二○一○年新興市場誰將勝出？

馬克．墨比爾斯（Mark Mobius）是投資界人稱的新興市場教父。這位已屆七十三歲的基金經理人，操盤富蘭克林坦伯頓旗下三十五檔基金，金額共計三三○億美元，過去三十幾年以來，總是在名不見經傳的標的中尋找商機。截至十二月十四日，他在美國上市的坦伯頓新興國家基金報酬率高達一○九％，反觀ＭＳＣＩ新興市場指數（MSCI Emerging Markets Index）只有七三％。墨比爾斯日前造訪卡達的杜哈市（Doha），行程還包含杜拜、黎巴嫩、沙烏地阿拉伯與利比亞等地。以下為他接受《美商周》的電話採訪內容。

二○○九年新興市場走勢強勁的原因？
次貸風暴爆發，投資人紛紛以避險為主。說也奇怪，大家開始還以為美元很安全，往貨幣市場基金投資，直到一、二月才學到幾個教訓。第一，貨幣也可能供過於求，導致價值降低。中國的貨幣供給增加二一％，美國也有一八％到二○％。這樣一來，流動性日益充沛，急著想投資，因為大家了解到未來可能出現通膨。他們之前的美元存款沒什麼收益，所以買股票成為理所當然的選擇。
 

漲勢驚人？  股價淨值比只有高點一半

新興市場是否漲得太快？

用百分比來看不太準，因為之前基期較低。新興市場目前只漲到一九九七年高點的一半。是否太快，我們只能用評價法來衡量，但最好的一種應該是股價淨值比（淨值為一公司清算工廠、不動產等有形資產後，每一股的價值）。從ＭＳＣＩ新興市場指數可看出，平均股價淨值比只有一九九七年高點的一半。歷史高點是三倍、低點是一倍，現在大約是兩倍。

這股趨勢可能逆轉嗎？

的確有很多避險基金賭這個漲勢會反轉。這會拉大波動，惡性循環。大家要知道波動一定有，這改變不了。

除了資金外，還有何因素推動新興市場？

基本面。以十年、三年、一年來看，新興市場的表現都超越美國與全球。它們的經濟成長比其他地方高出四倍。一九九七、九八年期間，新興國家的政府體認到，國家與企業層級有必要強化財務體質，以及增加外匯存底，也確實做到了。它們提高外匯存底、將幣值維持低檔，並減少負債，債務占國內生產毛額的比重遠低於已開發國家，外匯存底更是驚人，俄羅斯有四千億美元，中國有兩兆美元。所以說要往哪裡投資，當然是新興市場。

建商杜拜世界（Dubai World）的債務危機引發市場恐慌，投資新興市場的意願會受影響嗎？買氣是有消退，但為時不長。杜拜因為前景不明朗而持續大跌，新興市場難免受到波及。

你看好哪些市場？巴西和中國。我們的基金規模龐大，自然想布局在流動性佳的地方。但其他很多市場也在我們觀察之中，我們一年前左右推出了一檔邊境市場（frontier markets）基金，而且在美國、在歐洲、在韓國各有一檔基金。韓國投資人越來越國際化了。
 

看好題材  消費者相關與商品類股

你布局了哪些新市場？

這個嘛，我才剛到利比亞與阿爾及利亞，不過要等以後才會在這裡投資。

我現在人在卡達的杜哈，之後會前往約旦、黎巴嫩、沙烏地阿拉伯，然後再回到杜拜。這些國家我們都有投資。有資金在買我們的基金，我們也看到商機。當然，市場不明確性這麼高，杜拜會過度反應（因此有進場機會）。卡達的天然氣出口正在起飛，之後會有很多可投資的資金。他們大興公共工程，也在投資技術。我們買進卡達鋼鐵（Qatar Steel）與卡達國家銀行（Qatar National Bank）兩檔。杜拜方面，我們布局埃瑪爾地產（Emaar Properties）與港口企業DB World。

我們持續買進印度。巴基斯坦呢，可能是我們加碼最積極的市場。我們幾檔亞洲成長型基金都在買巴基斯坦通信（Pakistan Telecom）、ＭＣＢ銀行、印度河汽車（Indus Motor），後者是豐田的組裝廠和經銷商。我們還沒進入伊拉克，但有私募基金正在關注那裡。順便提一下，那裡是有股市的。伊朗的市場很大，等政局改善後，會是我們一定要投資的地方。

你目前投資哪些題材？

主要題材來自商品。我們預估石油會到七十美元。另一個題材是消費者，因為新興市場的消費者每人平均收入正在增加。我們持有南非的零售連鎖業者Massmart，因為他們正開始往北部國家拓展。肯亞方面，我們持有東非酒廠（East African Breweries）。至於電信類股，我們覺得貴了點，而且成長機會越來越小，有點像航空業的情況。業者要一直投資，買昂貴的執照，被政府耍得團團轉。

你怎麼看新興市場二○一○年的表現？

不要期望有同樣的百分比增幅，但這不表示說報酬率就不會很好。可以確定的是，我們不會拋售或獲利了結。這應該是市場的共識，通常這樣很危險，但我們確實找到幾家股利殖利率好、業績蒸蒸日上的公司。

（By Frederik Balfour）