美國先復甦 但新興市場彈更高

就在投資人接受全球投資概念時，全球股市重挫。二○○八年十二月十二日，標準普爾五百指數一天跌四成，但美國以外的市場災情更慘不忍睹。
 

當全球市場的隔離消失

許多投資人因此相信，投資海外以分散風險、所謂分拆搭配（decoupling）的基本立論已經不再有效。

所謂分拆搭配的構想是，一旦美國出現金額危機或不景氣，擁有夠大內需經濟的外國可以不受影響。

讓投資海外的人士更加叫苦的是，貨幣匯率也對他們不利。在景氣好的年分，由於美元轉弱，投資人只需將持有的歐元或盧布兌回美元，就能多撈一筆。而在聯準會最近這次降息、美元應聲跌落以前，強勢美元造成的一直是反效果。

但繼續投資海外有很好的理由。美國在全球資本化市場的占有率不及一半，許多海外國家（特別是巴西、印度，與中國）仍以較美國更快的腳步繼續成長。長期而言，加上美國以外的股票能減低動盪風險，增加報酬；也因此，對有意增加海外持股，或有意進軍海外的投資人而言，便宜股價（與今天相對強勢的美元）帶來在全球逢低買進的好機會。

如此形成的最後結果是，當投資人風聲鶴唳、膽戰心驚時，市場之間往往亦步亦趨地更加緊密；但一旦全球經濟回春，不同的市場也會反映個別實力。舉例說，美國與中國股市動向雖然一致，但兩個市場的步調與報酬未必一致。

舊金山Barclays全球投資人公司投資策略負責人魯斯．柯斯特利（Russ Koesterich）表示，「倒不是說，美國會在不景氣中苦苦掙扎，其他國家卻能輕鬆過關，但其他國家能撐得比美國好。」
 

漲跌依然有差異存在

柯斯特利說，美國面對的一大難題是消費者背負的債務過重，「其他國家，例如亞洲國家，沒有這種債務不平衡的問題。一旦風暴漸趨平息，這些國家比較能不為債務所困，展開反彈。」他說，美國投資人應該多介入外國股市。

海外投資應該在投資組合占有多少比重？這視你的年齡與風險容忍度而定。許多顧問建議比重以二五％到四○％為宜，以歐亞的已開發市場為主，而以中國、印度、巴西與俄羅斯等新興市場為輔。

紐約ＪＰ摩根銀行股票策略家傑克．卡夫瑞，目前以三成投入外國股市。他是海外長期投資的信徒。

但卡夫瑞認為，短期而言，因美國採取積極救市措施，會領先其他國家、特別是一些歐洲國家，首先走出不景氣陰霾。他說，「我們很相信，相對於國際市場，美國的復甦會比較快。但到一定程度，市場信心漸復，你會見到資產開始以本身的律動移動。」

畢竟，因外國股市下挫而虧損最重的，都是急著逢高入市的投資人。現在開始長期投資海外，只要運氣好，你可以趁股市反彈大撈一筆。ＩＮＧ投資管理的尤里．蘭德曼說，「如果真能從長期著眼，美國以外市場的長期成長，比美國市場更勝一籌。」
 

一位能源業者  慘虧20億美元

奧伯利·麥克蘭登（Aubrey McClendon），在1989年以5萬美元共同創辦天然氣公司Chesapeake能源。1990年代初，這家公司透過購併迅速成長，但之後天然氣價格重挫，Chesapeake也幾乎破產。

不過，49歲的麥克蘭登愈戰愈勇。近年來隨著能源價格反彈，Chesapeake吞噬競爭對手，將觸角伸入阿肯色、路易西安納，與西維吉尼亞諸州新興天然氣田。麥克蘭登也以花錢海派著稱。他投資奧克拉荷馬市NBA職籃隊，還在密西根買了一棟3900萬美元的湖濱豪宅。

之後，麥克蘭登再陷困境。為減少Chesapeake的債，他開始出脫天然氣田。但能源價格每下愈況，公司股價不斷下挫，融資的壓力於是浮現。麥克蘭登被迫在10月間賣了他在Chesapeake幾乎一切持股。他虧損了20億美元。

分散投資  報酬率優於單壓一商品

想在今天的市場尋找一處避險所在，就像想在梅雨中保持乾爽一樣難上加難。股市、債券、房地產一片盡墨，甚至連商品也隨股市而一敗塗地。但這並不表示你應該放棄房地產、商品這類資產選項，因為分散投資可以幫你降低風險。

以今天的市場為例，與2007年11月尖峰期相比，股市跌了50％；商品下挫約30％。好消息是，加上一些石油、黃金，與其他商品的投資組合，比純股票表現更佳。以11月30日為準，說明不同資產配置的1年期、5年期，與15年期報酬如下。
 

100％股票
1年期報酬 -32.8％
5年期報酬 -4.7％
15年期報酬 224.7％

70％股票+30％債券
1年期報酬 -24.3％
5年期報酬 2.4％
15年期報酬219.6％

50％股票+30％債券+10％房地產+10％商品
1年期報酬-23.1％
5年期報酬7.1％
15年期報酬234.6％

資料來源：所有11月30日的投資報酬資料，都來自Alternative投資分析