百年金融老店藉中歐市場回春

九月十一日，就在雷曼兄弟倒台風暴及美國第一大保險公司ＡＩＧ集團搖搖欲墜的當下，比利時第二大金融集團─比利時聯合銀行集團（ＫＢＣ）旗下的資產管理部門，卻在布拉格金碧輝煌的百年酒店Carlo IV盛大舉辦年會，全球重要幹部及法人，全都親臨會場，其陣仗，在金融業風雨飄搖的現在，顯得特別搶眼。

積極購併  ＫＢＣ成歐洲重要金融集團

在全球金融風暴狂襲之際，這個一百二十年的金融老店，當然無可避免受到影響，股價也從年初的八十歐元，下挫至九月中的六十歐元，不過，比起美國搖搖欲墜的投資銀行同業，ＫＢＣ的體質，顯然強健得多，更是花旗集團全球金融研究團隊眼中「少數有能力執行庫藏股的歐洲金融公司！」

「我們沒有神奇魔法棒，壓寶新興中歐國家，是對抗金融風暴最重要的武器之一。」現任ＫＢＣ集團資產管理部門執行長波耶克（Edwin De Boeck）表示，順著中歐新興國家的發展，ＫＢＣ從一個國家型的銀行，擴大為歐洲的重要區域金融集團。

ＫＢＣ集團前身是一家比利時的地區型商業銀行，早在一八八九年就成立，一九三五年與另一家地區銀行合併組成比利時信用銀行（Kredietbank），集團最重要轉變發生在一九九八年，比利時信用銀行與席拉銀行（Cera Bank）以及ＡＢＢ保險集團旗下的ＡＢＢ insurance合併，正式更名為ＫＢＣ集團。隔年更購併了中歐最重要銀行之一捷克斯洛伐克銀行（ＣＳＯＢ），正式跨入中歐新興四國的市場。

過去十年，ＫＢＣ砸下七十四億歐元，積極購併中歐新興四國的資產，授信貸款金額，也從二○○一年的一百二十億歐元，成長至去年的三百億歐元。獲利成長更是可觀。過去七年，以年複合成長率三二％攀升，從二○○一年的一．一九億歐元，陡升至六．一八億歐元，對集團營收成長貢獻更已經高達五○％。

中歐切入  金融風暴下受創輕微

一般金融集團在新興歐洲市場中，通常將俄羅斯放在最重要位置，但ＫＢＣ認為俄羅斯風險過大，一直以小而美的中歐國家開始做起。目前資產管理部門的資產有接近六百億歐元投資在中歐新興國家；相對地，在俄羅斯只有四十億歐元左右，也因為這樣保守的策略，在這次俄羅斯股市連番下挫的同時，ＫＢＣ受傷程度也因此較輕微。

以這次金融風暴震央房屋貸款來看，雖然這幾年中歐四國的房地產價格，也以倍數的速度往上飆，但房貸占整體國民生產毛額的比率，比起其他歐盟國家來看，還低得許多。統計路透所做的調查，房價飆升最烈的斯洛伐克及捷克，房貸增加速度雖頗快，但房貸總額只有整體ＧＤＰ的二○％不到，比起愛爾蘭的九○％左右、英國的一二○％，相對都小得多；ＫＢＣ的分析師科瓦斯基（Tomasz Kowalski）表示：「中歐四國金融業銀彈充足，資本適足率良好，幾乎沒有銀行需要資金挹注！」

中歐新興四國人民財富不斷增加，推升存款餘額，是金融部門資金水位充沛的重要原因。以「貸款╱存款」的比率觀察，斯洛伐克及捷克都在八○％左右的水準，也就是說，存款比貸款餘額多出了二○％左右，情況最差的匈牙利，比率也只在一○○％左右，較德國的一二○％及法國的一四○％都好得多。雖然存款水位高，不見得一定是好事，但在全球金融業資金緊俏的現在，有了資金活水，自然多了不少應付自如的空間。

投資穩健  向東擴大投資範圍

資金水位高，如果國家整體投資力度不夠，過多的游資在銀行體系就會形成爛頭寸，將拖累銀行獲利水準，不過這情況並未在中歐四國發生。以歐盟銀行業平均的股東權益報酬率（ＲＯＥ）來看，中歐新興四國可是名列前茅。

根據這項統計，中歐四國銀行業的平均報酬率，都超過二○％，幾乎超越所有歐盟已開發國家的平均值。在資金充沛的情況下，中歐四國的主權評等，在這次金融風暴中，幾乎都沒有受到影響，加上其利率普遍都高於歐元區國家，使得一些壓寶中歐四國公債及公司債的債券型基金，表現相對好得多，其中壓寶斯洛伐克債券的施羅德新興歐洲債券及投資波蘭債市的ＫＢＣ新興歐洲債券基金，就是當中的佼佼者。

中歐的穩健投資，也反映在ＫＢＣ第二季表現上，雖然有次貸風暴影響，但以中歐四國這個區域來看，利息收入年增率還是近六成，從去年同期的二．八三億歐元，成長至四．三九億歐元，「如果現在要找一個風險相對較小，成長潛力大的避風港，中歐四國就是不錯的選擇！」

波耶克表示，他預估未來十年，ＫＢＣ在新興歐洲國家的資產管理規模，將會從目前的六百億歐元，一舉躍升為二千億歐元。

除了繼續深耕中歐新興四國之外，ＫＢＣ更進一步「東擴」，以捷斯波匈四國為據點，把市場帶往東邊的羅馬尼亞、保加利亞、拉脫維亞等地，希望能繼中歐四國之後，繼續揮出得分安打。

「兩年前我們還是了無新意的公司，現在大家開始知道我們的價值了！」ＫＢＣ資產管理部門投資長奧哈羅倫（Noel O'Halloran）這麼說。潮退了，可能也只有這種姿勢欠優美，但耐力十足的泳將，才能在退潮的拉力下繼續向前吧！

■新興歐洲基金表現亮眼