原料成本下降　台幣連續貶值

從國際環境來考量，油價以及原物料的趨勢反轉，不利原物料股的表現，但對電子股來說，卻有利於獲利和毛利率拉高，尤其那斯達克指數率先站上半年線，以及新台幣匯率貶值的情況下，有機會在八月底半年報出爐前，率先反映財報利多，如果財報的表現能優於預期，電子股甚至有將氣勢延續到九月的機會。

事實上，八月八日正式以長紅架構築底的台股，配合周ＫＤ交叉向上，中期反彈的列車已然展開，如果以跌幅的三分之一概算，台股的反彈目標初步位置將落在七六○○點的季線附近，其中權值股為本波反彈主流，由宏達電、大立光、聯發科和鴻海主導反彈走勢。

鴻海集團表現最受矚目

在這些領先反彈的主流股裡頭，最受市場矚目的為鴻海集團，包括群創、廣宇、鴻準和建漢，由於原物料價格，像銅、鐵、錫、金等出現大回檔，給了電子大廠極大的議價空間，對鴻海這種善於控制成本的集團股最有利，這些公司的股價從谷底爬升，走勢已具架式，預期接下來反彈行情的延續仍將扮演要角。

目前電子產業表現最超乎預期的產品就是３Ｇ版iPhone，之前鴻海量產不是太順利，但近來組裝產量明顯提升，單月超過三百萬支，有利市場對鴻海持股信心。而iPhone的出貨量提升，其連結器、變壓器最大供應者正崴，七月開始就會出現業績連續走強的表現，其後續的業績和股價表現就值得追蹤。

外傳３Ｇ版iPhone的代工成本價格在二五○美元至二七○美元之間，合理推論鴻海代工的單價沒有原先法人推估的四到五百美元那麼高。儘管iPhone的價位不如預期，不過iPhone是目前少數還可以作夢的產品，雖然iPhone只占鴻海營收個位數的比重，不足以支撐整個鴻海的成長，不過鴻海七月分營收衝高到一三○○億元，讓人眼睛一亮，認為iPhone還是為業績帶來良好的支撐效果。

對於iPhone的零組件供應商來說，iPhone熱銷的效益比較明顯，法人估計連接器廠正崴第三季的營收將較第二季成長四成，合理推論iPhone就是其主要的成長推手。因為若仔細觀察iPhone主要的零組件供應商，其七月分營收的月成長及年成長率都有明顯的進步，例如正崴、維熹、玉晶光、晶技、華通等，除了晶技之外，各公司的七月營收都較去年成長三成以上，iPhone所帶出的族群性很顯著。

正崴七月分營收四六．四億元，月成長三三％、年成長四二％，該公司轉投資的維熹與正崴合作密切，七月分營收快速跳升至五．二億元，年成長三三％。維熹以供應電源電線組為主，過去正崴占維熹的營收比重達二成，維熹與正崴在客源上多所重疊，該公司藉由正崴取得蘋果的認證，也屬於iPhone概念股。

第一代的iPhone供應正崴占了七成比重，第二代的３Ｇ版iPhone預估正崴至少有五成的供應量。以目前iPhone每月三百萬支的出貨水準來推估，每套連接器的金額在十五美元上下，正崴將部分訂單委予維熹製作的話，法人指出，維熹來自於iPhone的訂單接下來將可明顯拉升，日後正崴占維熹營收比重將不只二成。

而由於網通族群第二季表現符合預期，下半年即將進入旺季，且有新的應用出現，鴻海集團又以網通族群的建漢，最有機會成為集團的黑馬。

建漢迄今業績表現雖然平平，但第三季有數位家庭、光纖等產品貢獻，另外內建在ＭＩＤ（行動網路裝置）、ＵＭＰＣ（迷你行動型電腦）等產品的無線模組也是建漢主攻的產品之一，第四季預計有 WiMAX CPE產品推出，建漢更計畫推出WiMAX / WiFi的雙模模組，由於今年題材不少，建漢最近開始頻與法人接觸，接下來外界可望更了解其營運狀況。

除了鴻海集團之外，原物料價格下跌，原先受到成本壓力的族群，也有機會逆轉勝出，例如ＰＣＢ（印刷電路板）、端子、連接器。以銅價來說，今年上半年一直在八五○○美元盤整，最近一個月已經下探到七一五○美元，而且看起來還會繼續下跌。

此外，新台幣兌美元從七月二十九日起，一度連貶十一天，從一美元兌三○．三四五元，逼近至三一．四元，短短二周，跌了幾近一元。而新台幣貶值，受惠最大的就是外銷股，尤其是電子股，粗略估計，像十億美元營收的公司，只要貶一元，就會多十億元的營收，對毛利率和獲利都有一定的幫助。

金像電、瀚宇博、欣興多項利多

應用範圍廣泛的ＰＣＢ，就同時擁有原物料下跌及新台幣貶值的利多。被稱為「電子產品之母」的ＰＣＢ，這幾年原物料高漲，讓ＰＣＢ廠吃盡苦頭。簡單來說，一塊ＰＣＢ的原料成分，含有二○％至四○％的銅，一％至九％不等的金，而且ＰＣＢ轉嫁下游客戶的能力不強，多半只有承受上游漲價，犧牲毛利，忍痛吸收原物料高漲的成本。

尤其○八年初，不但原物料持續飆漲，新台幣竟然也跟著大幅升值，不到一個月便升值達六％，ＰＣＢ是出口導向的產業，營收多半是以美元計價，如果沒有避險得宜，多半得承受龐大的匯損，相關公司的營運壓力，可想而知。

單以ＰＣＢ公司前三季毛利率變化來看，大多慘不忍睹，大多數廠商都逐季走跌，○八年第一季更摔得鼻青臉腫。日前ＰＣＢ龍頭廠欣興法說會指出，第二季毛利率甚至衰退至約一二％。

但這原物料下滑、新台幣走貶的訊號卻在七月底時同時出現，讓第一、二季都在度寒冬的ＰＣＢ，總算可以靠著這兩大題材暫時喘一口氣。而且，來得好不如來得巧，兩大訊號都發生在ＰＣＢ的傳統旺季，讓ＰＣＢ第三季的前景，並不看淡。從財務來看，ＰＣＢ類股的股價淨值比大都在一倍左右，也頗具投資價值。

「原物料降價當然是個好消息！」金像電副總經理楊承澤指出，金像電以多層板為主，銅占產品四○％的比重，銅價一降，理所當然舒緩了成本壓力。楊承澤表示，隨著旺季來臨，不但占營收四成的ＮＢ（筆記型電腦）板出貨可望續強，其他伺服器、網路以及ＭＰ３等產品，也將一併到位，預計第三季營收將比第二季成長約一五％，而金像電的好表現反映在股價上，帶動除權息後強勢填權。

至於另一家重量級龍頭廠瀚宇博，也是可以留意的受惠標的。瀚宇博在ＮＢ板的市占率○八年將達到四五％，上半年出貨已經達到全年出貨目標的四八％（全年出貨目標為五五○○萬片），在第三季ＮＢ及低價電腦需求帶動，下半年營運將更上一層樓，由於ＮＢ相較其他科技產業，能見度最高，因此瀚宇博股價水漲船高，在ＰＣＢ業中表現最為強勢。

欣興公布第二季跌破市場眼鏡的一二％毛利率，嚇壞不少投資人，而欣興營收有九五％為美元收入，的確受匯損影響嚴重，但如今新台幣回貶，反而對欣興是利多。欣興指出，雖然第二季不如預期，但八、九月客戶拉貨積極，投資人不用太過悲觀。以欣興股價跌破三十元後，帶量翻高，可見市場對後勢還是保有信心。

端子、連接器、封測值得注意

除了ＰＣＢ外，銅占營運成本不低的端子也是受惠族群。端子廠商建通過去四季毛利不斷走跌，但是銅價上漲之後，毛利率就有回升的機會。同樣生產端子的健和興，過去幾季毛利率波動沒有建通劇烈，由於健和興的成本是採均價，建通則不是，相較之下健和興成本的波動會比建通來得小，也因此現在銅價在下跌時，建通毛利率反彈的力道會比健和興要來得強很多。

銅價下跌也有利於連接器廠的毛利率表現，例如維熹的毛利率過去三年穩定維持在二十幾個百分點，但在此之前該公司的毛利率都有三成以上。

另外像是鐵、鋁價格回落有利機殼廠商表現，可以觀察及成、曜越、振發、勤誠表現。至於黃金價格下跌有助封裝廠商的毛利回升，雖然所帶來影響不大，但法人預計對毛利率影響數仍有一至二％。

封測廠當中受惠金價下跌者主要是封裝廠為主，其中超豐較值得注意。超豐的封裝業務占營收九成，第一季受高原物料價格影響毛利率，但第三季營收進入旺季，目前看來超豐的業績能見度不錯，而且又受惠金價下跌，毛利率可望提升，也是原物料下跌可望受惠的企業之一。