麥嘉華：黃金仍是惟一明燈

今年四月，麥嘉華把手中的中華電信ＡＤＲ持股全數出清。兩個月後，麥嘉華來台，私下透露了當時賣出中華電的主要原因：「老實說，我對台灣沒有什麼意見，中華電信其實也算不錯的公司，問題只有一個，我不看好全球股市。」

非常符合「末日博士」稱號的冷酷調性，麥嘉華的操作策略，同樣絕情。「我要強調的是，一旦全球市場出了問題，你就是必須賣掉股票，甚至是你非常喜歡的好公司。」

這個論點，就是麥嘉華此行來台帶給國內投資人的關鍵箴言。在他眼中，現在的全球投資環境，的確出了大問題。

他說，美國聯準會主席柏南克肆無忌憚的大量印製鈔票，資金浮濫，已讓這個世界的資產價格到了無法評估的程度，油價異常飆高，其他各種資產的價格，現在多半也不便宜。

大師解讀高油價，認為這是美國聯準會捅的大簍子，因此若要討論高油價時代的投資策略與機會，也得從美元浮濫開始思考。

「錢太多，全世界的資產都失去了估價準則，不能再以過去的標準來判斷現在的價格是否合理，這是一個亂世，而我還沒有看到什麼特別了不起的投資機會。」麥嘉華的口吻雖然一派輕鬆，論點卻似落阱下石。

寬鬆政策  美元難有長期走強條件

在末日博士的眼裡，「保守」，就是這一波高油價環境底下的基本投資策略，其中最該盡量避開的，是美元資產。

「如果『柏南克印鈔機』再繼續以寬鬆貨幣政策提供市場資金，那麼，雖然不會在一夜之間發生，但美元未來很有可能變成壁紙，這一點我可以保證。」緊緊抓住他所認定的高油價禍首，麥嘉華的第一槍射向美元。

或者該說，這一槍的瞄準對象是柏南克。「我們學經濟的，一定要常和市井小民接觸，每次出國，我都會問當地的計程車司機生意如何，這是重要的經濟訊息。但柏南克出門只靠司機接送，他對經濟的感受，只是來自於數字報表，根本搞不清楚實際情況。」看好柏南克的印鈔能力，給他看壞美元後市的好理由。

麥嘉華表示，就短期而言，由於聯準會提高對抗通膨的言論分貝，在市場預期心理發酵之下，不排除美元會有稍作反彈的空間，但就長線來說，過去幾年寬鬆貨幣政策所引發的民間過度消費，仍讓美國累積了沉重的赤字問題，且現在聯準會的寬鬆政策還未見大幅調整，因此目前看不到美元長期走強的條件。「美元好轉的條件是什麼呢？聯準會把利率調回五％以上，要不，柏南克辭職。」

景氣看壞  全球股市難脫美國陰影

在股市方面，麥嘉華認為，受到高油價及通膨影響最嚴重的股市，將是糧食支出比重較高的貧窮國度，不過，這並不代表他認為其他市場將有較為樂觀的投資價值。「美國陷入衰退，將影響全球資金流動，新興市場的經濟成長性就算能與美國脫鉤，股市表現卻不見得能夠擺脫美國陰影。」

此外，麥嘉華也看壞明年全球景氣表現。他指出，全球資金環境正在轉變，過去支撐多頭的「高槓桿融資」時代，已在高油價及高風險的環境底下逐漸轉變為「去槓桿」的趨勢，這個資金限縮的過程，將會衝擊股市及經濟表現，「整體來說，明年全球景氣將會非常壞。」

游資氾濫  黃金仍是抗通膨尖兵

雖然麥嘉華看空全球市場，自認找不到最佳投資機會，但被問到自己今年以來的投資績效時，麥嘉華仍略帶得意地說：「鋼鐵、煤炭、玉米、天然氣等，我們都持有不小的部位，這些布局，今年都在獲利狀態。」

基本上，麥嘉華認為原物料是目前少數仍屬牛市的投資標的之一。可惜的是，他也預估原物料即將進入短線修正階段。

他表示，原物料將會有半年至一年左右的修正期間，「○一年以來，原物料已走了七年多頭，現在來到修正回檔的期間。」但他相信，經過短線修正之後，原物料會再持續上漲。

至於末日博士最為推薦的標的，仍是黃金。他表示，若與其他原物料和原油價格相較，黃金仍算相當便宜。「雖然黃金價格也從過去的低點到現在上漲了四倍，但是當我想到聯準會與各國央行印了一堆鈔票，而這些鈔票卻還沒有大量買進黃金時，我就仍對黃金後勢充滿信心。」

事實上，麥嘉華目前惟一繼續保持的投資行為，就是定期買進實體黃金。

殺出持股！

一旦全球市場出了問題，你就必須賣掉股票，甚至是你非常喜歡的好公司。

麥嘉華（Marc Faber）

出生：1946年，生於瑞士

現職：投資刊物《The Gloom Boom & Doom》負責人、麥嘉華資產管理公司創辦人

學歷：瑞士蘇黎世大學經濟學博士（24歲取得）

經歷：Drexel Burnham Lambert（HK）Ltd.董事總經理 任職White Weld& Company Limited （紐約、蘇黎世、香港）