觀點與眾不同的樂觀派認為，一旦每個人都棄甲而降，等著援救脫困的公司沒了，股市除上揚以外，別無他途可循。
投資股票？在預期營利將進一步滑落的情況下，買股時機不對。買債券？那些比較安全的債券價格都已經炒高。投資房地產？你不是在說笑吧。信貸危機正鬧得如火如荼，房市每下愈況，不景氣的烏雲漸逼漸近，在這個時候投資房地產，一年以後有你苦頭吃！
九○年代以來最詭譎情勢
美林證券（Merrill Lynch）首席北美經濟專家大衛．羅森柏格（David A. Rosenberg）說，「新的一年只會出現經濟弱勢程度上的差異而已。」
但情勢並非完全絕望。在本期《商業周刊》特別報導中要告訴你，這世上幾位最成功的投資家對新一年的展望。
其中，有多位人士建議投資人，值此多事之秋，宜採保全財富的守勢策略。但令人稱奇的是，也有幾位專家認為○八會成為市場豐收年。不過他們一致認為，目前情勢詭譎，至少是自九○年代初期以來所僅見，想擬出因應對策得絞盡腦汁。我們就此言歸正傳吧。
對○八年投資展望最具衝擊力的，是信貸泡沫崩裂引發的持續亂象。這問題源出於房市。在貸款人無須出示證明償債能力的文件，次級房貸業者又以低於市場行情的利率招攬生意的推波助瀾下，房價屢創新高。之後房市泡沫破裂，低估了浮濫貸款風險的金融界終於嘗到苦果。甚至在美國以外地區，將美元存在美國銀行的投資人，也因為對銀行的安全提心弔膽，紛紛要求將三個月期國庫券利率，從○六年春季的○．四％，提升一．八％。
對投資人而言，最大的風險在於，這場信用風暴在○八年將使更多人中箭落馬。為賣出而推、不為出租而推的房屋單位，有幾近三％空置，自一九五六年有空置率紀錄以來，這是破天荒的數字。
房貸金額比房價高
許多經濟專家認為，房市供過於求、房屋賣不出去的現象，會在今後一年造成房價進一步下挫五％到一○％。
隨著房價不斷下滑，愈來愈多屋主背負的貸款金額，比他們的房價還高。哈福金融服務集團（Hartford Financial Services Group）首席投資策略專家昆西．克羅斯比（Quincy Krosby）說，「總市值達二．三兆美元的房地產，陷於通貨緊縮模式。」
儘管就業成長數字仍然強勁，但房地產無法止跌，已使破產與法拍勢如燎原，數以十億計的美元成為呆帳。我們很有理由相信，房價如果再跌，會對美國經濟造成更嚴重的傷害，特別是如果失業率數字持續高升，後果將更加不堪。
利率下滑
並未降低美國人負債
○八年可能出現一九九○年以來，第一次消費者引發的不景氣，而且這種風險正不斷升溫。美國利率自二十世紀八○年代初期起持續下滑，但消費者非但沒利用這種低利率的大好時機脫債，反而越借越多。
根據聯邦準備理事會的數據，在○七年第三季，美國房貸償債義務占屋主可支用收入的一九．三％，這數字與○六年的創紀錄高峰所差無幾，但較一九八○年的約一五％高出甚多。這麼高比重的房貸開支可能令屋主無以為繼。繳不出汽車貸款的人數已經增加，信用卡的禍事也並不遠。
處於這種危機四伏的情勢，應該怎麼做？除非風險容忍能力很強，否則依常理應該採取保守之道，投資財力雄厚，而且相對而言較能遠美國消費者之害的公司。無論景氣榮衰總是生財有道的醫療保健業者，就是這類例子。
你可以考慮科技公司，因為它們的營利往往泰半來自較強勁的海外市場。你應以固定收入產品為投資對象，避開可能遭次級房貸毒害波及的結構性產品。你可以買超安全的國庫券，或冒小小風險，買一些利率較引人的都市債券。
全球性投資也是好辦法。多年來金融顧問一再指出，美國人太容易受美國股市起伏之害，原因就在於美國人幾乎把他們所有的錢都投在國內。在美元持續走軟、美國經濟疲弱、全球經濟成長腳步卻強勁的今天，美國人這種不重海外市場的錯誤會造成更大惡果。投資外國證券，重新分配退休金帳戶（401k）投資比重，此其時矣。此外，購買抗通膨的國庫券，也能讓投資人在一旦通貨膨脹加劇時保本。
在市場動盪的危機時刻，如能全力經營自由現金流量（free cash flow）充沛的公司，對投資人有利。即使在債信市場關閉、它們的股票也賣不出去的情況下，這類公司仍能生存。選股時，要以業者是否有扎實、持續的業務為基礎，判斷股價是否合理，不要聽信某某業者即將大發的市場投機而貿然投入。紐約Epoch投資夥伴公司（EPHC）執行長威廉．普利斯特（William W. Priest）說，選股人不僅要研究公司財報數字，還必須了解它們的競爭態勢。他說，特別是在今天，「業務分析遠較金融分析更加實際得多」。
目前的緊縮有助於市場健康
借貸槓桿已從過去的致富之鑰，淪為現今的罪魁禍首。當借貸市場錢潮滾滾之際，即使獲利少，投資人仍願買進風險較高公司的股票；因為他們認為，一旦有需要，他們可以輕鬆賣出脫手。
紐約Bessemer Trust投資長馬克．史特恩（Marc D. Stern）說，但現在事實證明，「周一看來還強而有力的變現能力，到周三可能已無影無蹤」。
史特恩認為，過去這段期間，美國市場信用過於浮濫，目前的緊縮應是一劑「有助健康的匡正劑」。他選的股包括醫療保健業者，海外銷售比重大的科技公司，以及與中國、印度做生意，但本益比低於中、印兩國的亞洲市場，如新加坡、韓國、馬來西亞與日本等。
不過，如果美國經濟能躲過這場不景氣之厄，○八年美股仍可能牛市當道。理由之一是，海外的強勁成長有助於美國企業營利。以３Ｍ為例，它在十二月十二日預估，部分拜新興市場之賜，它在○八年的每股盈利將提升一○％。
同時，如果美國經濟繼續走軟，聯邦準備理事會也很可能進一步降息，為美國股市打一劑強心針。
投資人悲情是股市最大喜訊
若白宮想在○八年總統選前振興經濟，美國還會出現其他刺激經濟的行動。如此推斷並非空穴來風：根據美國股市期刊《二○○八年投資人年鑑》（Stock Trader's Almanac 2008）的資料，自一九五○年以來，標準普爾五百股價指數每在大選年最後七個月都上揚，只有一次例外。
有人說，在○八年，美國消費者必然裹足不前。但樂觀派不認同這種說法。
雅丹尼研究公司（Yardeni Research）負責人、經濟學家艾德華．雅丹尼（Edward Yardeni）如此寫道：「美國人快樂的時候花錢。一旦抑鬱寡歡，只要不失業，他們的錢會花得更凶。」
對一些看好美股後市的人而言，投資人的悲情是股市最大喜訊。標準普爾五百（以之前十二個月營業額為準的）本益比僅略多於十八，較一九九九與二○○○年的二十五差距甚遠。換言之，就均值而言，投資人不必付出高價，也能進駐獲利頗豐的公司。
不過，如果美國經濟能躲過這場不景氣之厄，○八年美股仍可能牛市當道。理由之一是，海外的強勁成長有助於美國企業營利。以３Ｍ為例，它在十二月十二日預估，部分拜新興市場之賜，它在○八年的每股盈利將提升一○％。
同時，如果美國經濟繼續走軟，聯邦準備理事會也很可能進一步降息，為美國股市打一劑強心針。
投資人悲情是股市最大喜訊
若白宮想在○八年總統選前振興經濟，美國還會出現其他刺激經濟的行動。如此推斷並非空穴來風：根據美國股市期刊《二○○八年投資人年鑑》（Stock Trader's Almanac 2008）的資料，自一九五○年以來，標準普爾五百股價指數每在大選年最後七個月都上揚，只有一次例外。
有人說，在○八年，美國消費者必然裹足不前。但樂觀派不認同這種說法。
雅丹尼研究公司（Yardeni Research）負責人、經濟學家艾德華．雅丹尼（Edward Yardeni）如此寫道：「美國人快樂的時候花錢。一旦抑鬱寡歡，只要不失業，他們的錢會花得更凶。」
對一些看好美股後市的人而言，投資人的悲情是股市最大喜訊。標準普爾五百（以之前十二個月營業額為準的）本益比僅略多於十八，較一九九九與二○○○年的二十五差距甚遠。換言之，就均值而言，投資人不必付出高價，也能進駐獲利頗豐的公司。
○七年十一月，瑞士銀行（UBS）投資人信心指數暴跌二十六點，僅剩下四十四點，寫下卡崔娜（Katrina）風災以來最低紀錄。觀點與眾不同的樂觀派認為，一旦每個人都棄甲而降，等著援救脫困的公司沒了，股市除上揚以外，別無他途可循。
你如果認為這些樂觀派言之有理，不妨考慮購進一些股價重挫的銀行股，這些股票以時價而論，股息頗有可觀。關鍵就在於，你得了解哪些銀行已經走出壞帳陰霾，哪些猶困在其中，苦苦掙扎。
不過，沒有人知道房市還會跌到什麼地步，而美國金融界與整體經濟必須承受多重損傷，將取決於這項變數。基於這些考量，投資股市是一項高風險作為。展望二○○八，如果有關最正面的評價只是（套用樂觀派的說法）「每個人都棄甲而降」，投資人似乎也很難指望些什麼了。
（By Peter Coy）
你如果認為這些樂觀派言之有理，不妨考慮購進一些股價重挫的銀行股，這些股票以時價而論，股息頗有可觀。關鍵就在於，你得了解哪些銀行已經走出壞帳陰霾，哪些猶困在其中，苦苦掙扎。
不過，沒有人知道房市還會跌到什麼地步，而美國金融界與整體經濟必須承受多重損傷，將取決於這項變數。基於這些考量，投資股市是一項高風險作為。展望二○○八，如果有關最正面的評價只是（套用樂觀派的說法）「每個人都棄甲而降」，投資人似乎也很難指望些什麼了。
（By Peter Coy）
