美股持續反彈，美元對主要貨幣卻反向快速貶值，美元還會繼續崩跌嗎？投資者又該如何避開受美元崩壞之害？ 知名分析師李察鄧肯︵ Richard Duncan︶在︽美元大崩壞︾︵ The Dollar Crisis ︶書中， 深入分析美元崩壞的原因與後果，頗值讀者參考。
目前所運作的國際金融體系先天即具有三項缺陷，首先就是它會帶來一種不平衡的局面，使得全球經濟的健全與否都得仰賴美國這個高負債的國家。第二個缺點就是這套體系在擁有國際收支盈餘的國家中，創造了資產價格的泡沫，一旦這些泡沫被戳破，就會破壞這些國家的銀行體系和政府財務狀況。第三項缺失則是它會產生通貨緊縮的壓力，只要貿易失衡現象持續處於這套體系的核心，就會讓過度浮濫的信用流向全世界，持續地傷害到企業的獲利能力。
美元價值急遽走弱
過去三十年來，美國在國際收支赤字下，已由全球最大的債權國轉為全世界最大的債務國。到了二○○一年底，美國對全世界其他各地的淨負債已高達二．三兆美元，約當於美國國內生產毛額的二三％。再者，金本位也替那些國際收支盈餘的國家帶來不少誘因，促使他們再把自己的美元盈餘重新投資於美國國內以美元計價的資產。到了○二年，這些盈餘將可達到五千億美元，約當於美國國內生產毛額的五％。
然而另一方面，美國企業和個人的沉重負債，也使他們的償債能力受到限制，而且倒閉破產的風潮也四處竄燒，使得個人和公司都面臨龐大的壓力。就個人而言，必須立刻縮減並及時清償他們的債務，而企業在獲利情形不佳之下，也無法發行新的信用工具以取得足夠的資金。
美國的經常帳赤字正逐漸逼近國內生產毛額的五％，而且還不斷地加速上揚，美國遲早會變得心有餘而力不足，無法每年皆以其國內生產毛額五％的速度繼續向世界其他地方舉債。基於這點，擁有國際收支盈餘的國家就會被迫把他們的美元盈餘轉換為本國貨幣，造成本國貨幣的劇烈升值，進而使得美元價值急遽走弱。這項變動會有助於美國國際收支重回穩定，可是卻也會讓主要出口國家對美出口大幅滑落，使得這些國家陷入經濟蕭條。
美元本位的第二項缺失，就是會導致無法持久的資產價值泡沫，不獨擁有大量國際收支盈餘的國家如此，就連主要的赤字國美國亦然。資產價格的泡沫和其他所有的泡沫一樣，都宛若朝露，一旦被戳破，通常會引發銀行體系的危機，進而需要政府在財務方面付出龐大的代價才能挽救。
像日本和受到亞洲金融危機波及的國家，當初都企圖在資產泡沫崩潰後挽救他們的銀行體系，可是這些國家的財務狀況卻因此受到實質的傷害，不管是日本或是其他亞洲諸國，都無力對銀行存款戶提供無止盡保障。然而，只要這些國家持續產生大量的國際收支盈餘，即無法排除在資產價格上出現新一輪的過度膨脹風險。如果亞洲發生第二輪的資產泡沫，許多亞洲國家就無可避免地會在財政危機中走向窮途末路，此外，美國的財務亦會發生嚴重危機，只要其經常帳赤字持續，這種可能性就永遠擺脫不掉。
美元本位吹出泡沫經濟
至於現行國際金融體系的第三項缺失，就是它會產生通貨緊縮。巨額的貿易失衡會促成全世界的信用爆炸，而過度的信用擴張也幾乎會在每個產業內造成過度投資、產能過剩，以及產品價格不斷下降等現象。當然，下跌的物價會侵蝕公司的獲利能力，並導致企業的災難不斷擴大，倘若這套系統讓貨幣在全世界流通而致氾濫成災，那麼企業的災難就只會愈來愈劇烈而絕無減緩的可能。至於因信用擴張所誘發的過度投資也會加深物價下跌的壓力，進而使得全世界的製造設備都重新分配到低工資的國家，就像過去二十年來所發生的情形一樣。
全球經濟的前景令人憂心忡忡，在美元匯價急遽下調之前，資產價格泡沫和通貨緊縮這兩個陰影會持續傷害到公司獲利能力、銀行體系，以及政府的財務狀況。一旦美元開始走跌，主要出口國家就會無可避免地深陷蕭條，也會讓過熱的美國經濟陷入通貨緊縮中，屆時全球經濟下滑的力道自然會益發強烈。
這種不幸的情事會因國際金融體系嚴重的瑕疵而進一步惡化，而這個嚴重的瑕疵就是美元本位缺乏一套防止貿易失衡現象持續惡化的有效調整機制。因此，美國規模空前的國際收支赤字，才會在全球產生信用擴張現象，進而引發經濟過熱。
一旦這個缺陷能夠加以導正，美國的貿易赤字也不再讓美元繼續在全球氾濫成災的話，可長可久的經濟成長基礎才有可能重新建立。這需要一套新的國際金融體系，來取代現有的美元本位，使得它不再繼續產生，或是容忍激烈的信用擴張。
近二十年來，全球經濟成長的引擎｜｜美國，已加足了﹁信用﹂的燃料蓄勢待發，一九八○年，美國的總負債占其國內生產毛額比率達一六九％，到了○二年初，這個比率已經幾乎成長了一倍，為二九二％。美國的消費者和企業樂得拿別人提供給他們的信用大量花費，而強勁的消費者支出和企業投資也啟動了美國的經濟，至於美國經濟本身也透過其經常帳赤字給全世界提供了動力。
如今這全球經濟成長的引擎開始陷入泥淖而動彈不得，過度的信用擴張使得它們無力償還。另一方面，企業也將他們的資本做錯誤的配置，消費者更過慣了超過他們財力的生活水準，所以當股價一旦開始筆直墜落，破產倒閉的情形即在各地不斷出現。美國經濟正在進行﹁硬著陸﹂，甚至是一次倒栽蔥式的墜毀。
信用氾濫削弱償債能力
有時候經濟成長會導致信用的成長，不過有時候，卻是因為信用成長才激勵了經濟的成長。一般來說，在經濟開始往上攀升之初，不斷擴張的經濟成長會產生信用成長，然而到了商業循環的後期階段，信用的成長往往會促成過度投資和奢侈浮華的消費，轉而帶動經濟成長。不過當這些信用無法償付時，經濟循環就會反轉向下，甚至就此邁向景氣蕭條期。
過去二十年來，美國的信用擴張向來在該國強勁的經濟成長和飛漲的股市中，扮演領先的角色。美國最強勁的經濟擴張期是在一九八○年代中期，以及從九五年起的那段期間，因此，該國總負債占國內生產毛額的比率，也在這兩個期間同步明顯揚升。
可是如今無論在企業界或個人方面，都飽嘗獲利能力降低，以及破產紀錄一再突破新高的窘境，凡此，都是長期經濟暴漲即將步入尾聲的訊號。這就是經濟循環︵或可稱為信用循環︶的本質所在，換句話說，經濟暴漲之後接踵而來的，一定是前仆後繼的倒閉破產風，而且一般來說，暴漲的幅度愈大，隨後而來的破產風潮也一定更嚴重。
拜利率迅速降至歷史低點之賜，美國經濟已從○二年第一季開始反彈，這種暫時的解脫又燃起大家無窮的希望，認為最糟的時候已經過去了。不幸的是，再也沒有一件事要比這更悖離事實了，整個情況讓我們想起了凱撒和預言家之間的故事。話說這位預言家曾警告凱撒說：﹁小心三月十五日這一天！﹂當這一天來臨時，驕傲的凱撒在前往元老院的路上碰到了那位預言家，不禁揶揄對方：﹁今天就是三月十五日！看來你的預測不靈光了，我還不是活得好好的。﹂只見對方回答道：﹁沒錯！這天已經來了，可是這天還沒過完呀！﹂誰也沒想到那天凱撒在進入元老院後，就被同僚亂刀劈死。
現在場景換到了美國，當經濟上算總帳的那一天來臨時，惡兆和災難的訊號已十分明顯，然而，這個國家仍繼續帶著勇敢的面具，巴望著美好的那一刻趕快來臨。
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