首席華爾街老將的投資建議 P.118

如果你想釐清市場趨勢，把華爾街的老將找到一個房間裡面，叫他們評論出來便是。一年之前，我們找來的頂尖專家挑出二十八支股票，在今年內創造了平均二七．五％的報酬率，超越標準普爾五百指數的二三％漲幅。

 我們在十二月初，當標準普爾指數超越一○六五點之際，又聚集了另一組專家。

 ｜｜策略分析師傑瑞． M ．艾波蓋特( Jeffrey Applegate， 去年被雷曼兄弟裁掉的紅牌分析師)主張科技股大有漲相。

 ｜｜ Gramercy Capital Management 公司總裁拉萍( Joan E.  Lappin )主張應分散投資。

 ｜｜克里普( Richard E.  Cripps )是 Legg Mason Wood
Walker 公司的首席市場策略師，他認為二○○四年下半年要小心審慎。

 ｜｜威廉斯( David J.  Williams )自一九九三年起擔任
Excelsior Value &Restructuring Fund 的操盤經理，非常看好能源和高分紅股。

美股處於長期震盪盤整階段

 《 美國商業周刊》 問(以下簡稱問)：對於二○○四年的股市，你們哪些人看好？哪些人看壞？

 艾波蓋特(以下簡稱艾)：我看好，市場仍然低於合理價值。但是人們應該了解獲利只會有二○○三年的一半，約在八％至一○％。到明年年底，標準普爾五百指數的理想目標是一千一百五十點。

 克里普(以下簡稱克)：我對於明年年初看法樂觀。牛市節奏會在年中把標準普爾指數帶到一千兩百點左右。我們的經濟還需要來自聯邦準備理事會的低利率政策，還有布希政府的減稅措施。但是當第三季將近時，股市會走低，年底時會正好降回到年初的水準。

 拉萍(以下簡稱拉)：是的，市場會從布希總統為競選連任祭出的刺激經濟政策得到激勵。但是明年若想從股市撈錢，選股得非常小心。你不能期待指數上漲二○％，我們正處於長期震盪盤整的階段，和一九七○年代非常類似。

 威廉斯(以下簡稱威)︰華爾街專業人士普遍有個共識，就是二○○四年是個好年。雖然這種看法讓我感到憂慮，我卻得和大多數的樂觀想法站在同一邊。畢竟，獲利良好，利率走低，股市要想不漲都難。

利率是明年股市最大變數

 問：投資人該怎樣才能在二○○四年打敗大盤？

 威︰明年當中，市場動能會有所改變，尤其是當聯邦準備理事會開始調高利率，對股市造成全面性的衝擊。股市在今年表現良好，譬如景氣復甦的科技股，明年將會步入低潮。股價過低、高分紅的股票，像是能源股，表現會比較好，成為股市新的帶動唱力量。投資人要小心這個節奏和股市龍頭的變化。

 克︰今年帶頭上漲，且有七○％資金來自共同基金的小型和中型股明年漲幅會落後，業務穩健的大型股，像是奇異電器，明年表現會比較好。

 艾︰牛市一般來說，是從對經濟循環最敏感的小型股起漲，然後在股市走高六到八季後結束漲勢。股市是在今年三月中旬觸底，因此小型股可以一路漲到二○○四年後半才會休息。

 威︰當聯邦準備理事會決定調高利率來支撐美元，變化就會來了。

 艾︰我非常贊同。聯邦準備理事會在制定利率政策時，從未無視於匯率水準。你要注意的是獲利成長的高峰在哪。成長力量漸趨減少時，可以穩定成長的企業，股價就會上揚。屆時，投資人會看上那些不是和經濟復甦綁在一起的股票。

美元匯率明年底可能反轉走高

 問：如何從美元匯率走軟獲利？

 艾︰有許多企業，其中許多是小型股，在美國本土以外有很龐大營業額的公司，會因此得利。匯兌利益有助於擦亮他們的獲利報告。這類股票許多是產業和科技公司，不見得是像可口可樂這樣的消費性產品公司。譬如 Tyco 營業額高達五○％來自美國之外的市場(未成整之前的統計數字)，思科系統也有五○％的營業額來自海外。

 威︰明年年底，美元會翻轉現今的頹勢，到那時候，一些我喜愛的股票就會大有可為，像是歐洲最大的公用事業公司  Enel，  該公司在美國的股利收益率(dividend yields )非常高，幾乎達到七％。

 問：股利股表現欠佳，買它幹嘛？

 威︰投資人尚未明白股利減稅的重要性，當他們了解時，就會開始追逐這類股票中的翹楚。

 克︰明年的企業獲利成長，預估並不會太高，股市已很難找到便宜貨，買進股利概念股是合乎邏輯的作法，也是防衛性很高的選擇。

 威︰股利概念股會取代市值成為選股的重要依據。小型和中型企業如果提高股利，買回自家股票，那麼表現會優於大盤。當利率升高，嚴重仰賴獲利成長的股票就會受到打擊，投資人會轉頭去找尋股利概念股。

石油及能源股後市看好

 問：投資人該買債券嗎？

 艾︰買股票會好很多。今後一年內，我預期十年期政府公債價格會下跌，殖利率會升高到五．一○％左右，遠高於目前的四．四○％。

 問：哪兒有值得買進的股票？

 威︰石油及能源股。他們並沒有隨大盤攀升，因為市場覺得油價會從目前每桶三十一美元的價位跌回每桶二十至二十五美元。其實這樣的事情不會發生，因為中國還有新的需求。能源股很便宜，而且企業都有很大的現金流量。

 克︰我喜歡美國天然氣類股，理由也很相近。我們的天然氣供應會有三年走低，因此這些企業股價很穩健。

 威︰你也可以買入超跌的煤礦股。從價格基本面看來，煤礦比天然氣更看好。

 克︰現在是買奇異電器的好時機。奇異明年的獲利會連續第三年持平，可是執行長艾梅特已經改造了這家公司，當我們步入全球復甦期，它的業績會有兩位數字的成長，儘管明年一開始股價會呈現牛皮。我是以一年的眼光來看挑股，許多股票現在表現不壞，像是思科等科技股，但是你在六個月之後不會想要持有這些股票。

 威︰我從沒喜歡過思科。科技股的問題是它們非常受景氣循環影響，因此它們的股價根本不合理。很少科技企業的獲利能夠穩健地成長二○％。幾年前，我們認為思科辦到了，但其實我們錯了。

科技股成景氣循環帶動者

 問：艾波蓋特，你推薦思科，為什麼？它今年已經漲了八○％。

 艾︰原因很多，全球復甦、海外營業額、美元貶值和獲利可望大幅成長。當然以三十四倍的本益比來看並不便宜，但是它卻比其他同類型股票便宜得多。當然，毫無疑問，它是支景氣循環股。

 拉︰科技股已經取代鋼鐵公司，成為美國經濟的景氣循環帶動者。

 艾︰只要勞工比資本財的價格更高，資訊科技企業就會繼續表現良好。還有，許多美國企業在全世界並沒有競爭者。

 拉︰但是你得小心挑股， 微軟是今年最糟的選擇， 我喜歡網威，它使用
Linux軟體，它是反微軟的。( By David Henry, BusinessWeek )