在十二月七日，南韓第二大行動電話公司 KoreaTelecom Freetel ( KTFreetel)在南韓櫃檯買賣市場 Kosdaq 正式掛牌交易，由於市場反應熱烈，政府設定的上櫃價格為每股五一六○○韓元，但是當日掛進的委買股數高達八千一百萬股，委賣股數僅有八百八十一股，當天收盤以漲停板價五七七○○韓元(一二％)收市，一股難求；交易四天以來連續不停的漲停板，使得四天的股價漲幅已高達五七％(十二月十日收盤價為八○九○○韓元)，震驚南韓 Kosdaq 市場。
的上櫃案不僅使得 KTFreetel 成為 Kosdaq 市場總市值最大的公司，亦相對帶動通訊類股價量齊揚，主要的 KOSPI 指數亦因此再度突破千點大關；而投資人也因為 KTFreetel 的瘋狂上市，再次見識到通訊類股在亞洲地區的高成長魅力。
用戶數超過四二○萬戶 南韓成長最快的行動電話公司
KTFreetel 為國營的南韓電信 KoreaTelecom 之子公司，南韓電信持股三九％，為目前最大的股東。KTFreetel 在九七年十月引進 CDMA 技術切入南韓行動電話市場，是南韓最早引進 CDMA 通訊技術的三家公司之一。截至九九年十一月底為止，用戶數已超過四百二十萬，是南韓有史以來行動電話用戶成長最快的公司(見表)。
而 KTFreetel 的上櫃案之所以受到市場矚目，是由於今年十一月十五日 KTFreetel 與美國的微軟、Qualcomm 等世界級軟體及通信公司，以及美國相當著名的 CapitalCommunications 公司達成策略聯盟的協議，由三家美系公司共同投資六億美元取得九．二％的股權，目的是為南韓兩千年即將推出的 IMT-2000(第三代行動電話服務系統)作準備。由於 KTFreetel 的母公司南韓電信一向政府部門的互動關係良好，市場分析師認為 KTFreetel 應可取得其中一張經營執照，使得美系資金提前卡位，KTFreetel 獲益最深。
其實，亞洲的通訊類股，除了香港外，政府及官方的色彩均相當濃厚，近兩年來在全球民營化的熱潮及金融風暴的壓力下才逐漸轉型，台灣亦不例外，台灣的交通部持有中華電信百分之一百的股權，明年中華電信釋股，除了台灣民眾矚目外，更是外資矚目焦點，像摩根士丹利等外資無不摩拳擦掌。若以日本 NTT、南韓電信在釋股後的表現來看，台灣的中華電信可能一鳴驚人。因此，同為亞洲四小龍之一的南韓，其電信產業的發展趨勢亦格外令國內投資人感到好奇，或許可作為日後投資的參考。
南韓電信左右逢源
以南韓最大的電信控股公司南韓電信來說，其官股比率達七一％，由於在南韓國內具有絕對優勢的地位，因此，不僅壟斷了南韓國內固網市場，包括國內長短途電話、國際長途電話與資料傳輸服務等，相關的電信業務均處於絕對領先的地位。在金融風暴後，南韓政府在金大中的積極領導下，正大力推動電信民營化，準備再釋出二八‧八％的南韓電信官股，因此吸引了許多外資機構參與其中。但是，受限於電信法中電信相關事業對外資持股比率的上限為三三％(但南韓政府承諾未來將修改提高至四九％)，因此，南韓電信將只釋出部分股權給外資機構，未來外資持股比率初步可由五％提高至一五％，對外資來說為一項正面消息。
此外，由於電信業務在亞洲經營的初期，受限於資金或法令的限制，投資案通由政府所主導及控制，因此，最早進入此一產業的電信公司通常控有其他電信公司，日本 NTT 如此，南韓電信亦如此。以南韓最大的鮮京電信( SKTelecom，場占有率超過六○％)為例，南韓電信便擁有一八％的股權；而第二大KTFreetel 三九％的股權亦為南韓電信所擁有；在上網撥接服務上，也持有南第二大 ISP ( InternetServiceProvider ) KTHitel (擁有超過一二○萬用戶)八八％股權，豐富的電信及網路控股題材，使得南韓電信股價自年初至今大漲四．四倍，本益比依兩千年的每股盈餘預估值來計算達三十八倍(依十二月十日的收盤價一三八○○○韓元計算)，表現可圈可點。
此外，今年第四季以來全球行動電話的投資熱潮，亦造就鮮京電信的股價大漲。鮮京電信為南韓最早上市的電信公司(一九八九年上市)，目前八成以上的業務為行動電話服務。除國內市場外，目前更積極參與海外電信事業投資及線上(on-line )加值型服務，已在泰國投資一家無線通信公司( WirelessCommunicationsCorp. )，並已取得巴西行動電話業務的執照。
SK 電信上市股價飆漲五倍
雖然今年以來，鮮京電信面臨越來越多的同業競爭壓力(主要為 KTFreetel )，但其用戶數仍穩定成長，九八年在金融風暴的陰影下其用戶的年成長率達四○％，預估九九年可達七○％的高峰，表現不俗。由於通訊事業的特點，在於初需要龐大資金的投入，但之後所產生的營業費用除了行銷費用外，其餘皆為固定成本，因此，只要爭取客源達到經濟規模，平均成本便會越來越低。
而鮮京電信最早進入南韓行動通信市場，其用戶數已達經濟規模(九九年預估超過一千萬個用戶，見表)，因此在同業中較具有競爭優勢。以鮮京電信的股價表現來看，的確也沒有令投資人失望，年初時股價僅五十五萬韓元，十二月十日收盤股價已達兩百八十萬韓元，股價大漲五倍，堪稱南韓飆股之一。而十二月十日，日本 NTT 已宣布入主鮮京電信七．六％的股權，再加上目前被低估的用戶價值(每用戶僅兩千兩百美元)，市場分析師普遍認為，鮮京電信的股價有挑戰每股四百五十萬韓元的實力，值得留意。
(本文作者為怡富證券國際經紀部襄理)
