今年以來，美國股市在反覆出現調升利率消息的陰影之下，表現一直未見起色；而日本市場在政府大量公共支出的政策支持下，經濟成長卻出乎市場意料之外地好，第一季 GDP 季成長率達二％，第二季季成長率亦達○‧二％，造就日幣升值二六％的大行情，國際資金湧向日本尋找投資標的。
高科技 軟體網路與電信股的大行情
觀察日本股市今年的表現，造就這波行情的主角正是高科技、軟體及通訊等類股。日本最大的野村證券( Nomura Securities )曾在今年七月辦了一場三天兩夜的日本小型股投資研討會，引發投資人瘋狂追買 OTC 當中所謂的科技股，只要是有想像空間的小型科技股，無論其過去的獲利狀況為何，均能凝聚投資人的買氣。而大和投信( Daiwa Investment and Trust )更進一步在九月一日發行「數位化及電信基金」( Digital and Telecom Fund， 代號為○一○一)，由於募集時即強調主要投資領域為半導體設備、軟體及服務業、媒體及電信、具效率之企業等四大領域，市場反應極為熱烈，在九月一日募集當天，申購的金額即高達兩百九十五億日幣，募集第三天已突破七百億日幣；並且由於市場對於網路及電信相關類股仍相當熱中，至九月三十日為止，發行一個月以來基金規模已突破一千六百億日圓，出乎市場意料之外。而其他投信公司亦不願放棄此一良機，野村投信預計在十月亦跟進發行「高科技及網路基金」( Technology and Internet Fund )，外資系統的怡富投信( Jardine Fleming )亦將在十月二十九日發行「 ITAC 」基金( E-Frontier Fund )，均再一次提醒投資人網路及高科技在二十一世紀重要的地位，市場敏感度高的投資人均不應再錯過此一潮流。
而九月日本自民黨的總裁改選，現任首相小淵惠三)不負眾望，挾著經濟改革初見成效的后冠當選新任總裁。在新上任的總裁內閣會議中，小淵發表的施政重點有三：一、維持大量的公共投資以維持經濟發展；二、維持寬鬆的貨幣政策；三、創造新形態的企業發展環境。在其揭示的日本二十一世紀發展藍圖中，他認為日本與美國目前最大的差距在於網路事業的發展，因此，在今後日本政府本身的公共支出中，或是鼓勵民間投資的項目當中，網路的發展應是投資重點，無論是電子化政府( E-Government )、電子商務( E-Conmmerce )等架構，政府均應鼓勵及增加投資，才能維持二十一世紀日本的國際競爭力。此一演說，等於是對網路事業在日本的發展再一次作背書保證。
「全民上網」帶出網路股狂潮
在日本目前進行的網路投資當中，以「全民上網」的口號及行動最為響亮。以著名的網路專業投資公司──軟體銀行( Softbank )為例，在八月十二日，軟體銀行宣布與東京電力公司( TEPC )、微軟( Microsoft )及日本雅虎(Yahoo Japan )等三家公司共同出資設立一家公司，以專門提供全日本中小學免費上網為主要的業務，初步計畫的免費期限為十年，預計至兩千年十月時完成所有的設備投資。由於此一方案的推出，將使得軟體銀行固定上網的人數大幅增加，投資人相當看好此一方案對軟體銀行所增加的邊際效應，因而其股價亦自宣布日後一個月大幅上漲六○％，漲幅相當大。在此同時，與富士通( Fujitsu)、松下( Matsushita )合資，並以銷售低價電腦 PFU 品牌為主要業務的田洋行( Uchida Yoko )公司，亦因為受到免費上網的電腦市場潮流所影響，股價自九月二日的四一一日圓，大幅上漲至十月五日的七三三日圓，一個月來的漲幅亦高達七八％；而內田洋行本身預估因低價電腦的盛行，其九九年的每股盈餘將可望由九八年的二十八日圓，進一步推升至四十日圓，年成長率高達四二‧八％，這完全拜日本推動全民上網之賜。
此外，在日本舉凡與網路及創新服務有相關的公司，今年以來的股價表現均相當突出。以半導體大廠之一的富士通為例，由於今年的策略正確，總裁於今年第一季起便將公司的投資重心放在以 Internet 為主軸的架構當中，再加上富士通強調未來將朝向以 IBM 服務為導向的 PC 系統銷售觀念， 使得投資人的認同度大增，半年以來股價漲幅高達七三％，目前市場分析師預估九九年本益比超過一百四十倍，其股價走勢完全顛覆了傳統的投資價值分析法，除了使日本投資人見識到網路類股的高成長魅力外，並著實給了幾家日本通訊、電腦傳統大廠，包括：恩亦禧( NEC )、日立( Hitachi) 及東芝( Toshiba )等公司狠狠的幾拳，喚醒這些公司食古不化的末梢神經。
日本YAHOO與軟體銀行令日本人大開眼界
受到此一事件衝擊，NEC 亦積極調整本身步伐朝向網路事業體發展，除了將位於東京的總部大樓(四十三層，一九九○年建造)賣出以求得更多的現金外，近來並宣布旗下最大網站 Biglobe (平均每日上網瀏覽人數超過三百六十萬人次)，將與英特爾( Intel )共同結盟進軍全球 ISP 及線上服務的市場。以其最新宣布的企業發展藍圖「在網路世界中創造企業價值」( Creating corporatevalue in the internet area )，筆者相當看好 NEC 未來的變革，以其在半導體、通訊及 PC 等產業超強的地位及技術，相信經過積極變革之後，股價應會如富士通般的強勁表現，值得期待。
網路類股在日本市場所造成的驚人魅力，誠如占美國雅虎三○％的大股東──軟體銀行總裁孫正義( Masayoshi Son )在今年年初所預估，過去十年為 PC 產業的世紀，未來十年全球的領導產業將由網路類股所取代；他並進一步預估美國雅虎的股價在公元二○一○年時將可達每股九千美元(九九年十月七日收盤為一九○美元)，在當時許多人均嗤之以鼻，但以軟體銀行今年以來股價大漲六‧六倍的表現來看，誰敢說孫正義的話不可信呢?
今年以來，日經二二五指數上揚三一．○％，但是日本高科技股漲幅卻達六四．六四％，日本車證二部指數上揚一二○．五三％及日本店頭市場指數大漲一一九．五三％，都比日經二二五的漲幅還大得多。而代表網路與軟體股的精神領袖──日本軟體銀行，今年來從四六五○日圓大漲到四六一○○日圓漲帳達九倍之多。而軟體銀行轉投資的日本 YAHOO從四二五萬日圓漲到八千萬日圓， 足足大漲了十幾倍，其他如 MASTERNET、NET ONE 漲幅都十分驚人。由三菱商社衍生而出的 NET ONE 今年來由五○萬日圓飆升到一八六萬日圓。MASTERNET 由三○三萬日圓飆牲到一五二○萬日圓，網路股飆升不已，股價一漲往往漲到令一般日本人買不起的天價。一向保守謹慎的日本人也感到迷惆。今年出現的網路股飆漲，對於多數日本投資人本說真是拍案驚寄。
(本文作者為怡富證券國際經紀部襄理)
