「通貨膨脹救台灣」，奇怪的說法是不是？請先不要嗤之以鼻，在這種大開大闔的時代，凡事一定要突破既有的格局來思考，李總統登輝先生過去在政治改革上面的作為，哪一件不是跌破所有人的眼鏡？今年他正式宣示：經濟金融問題大過政治問題，既然他親自下來處理經濟問題，那就肯定會有「突破格局」的思考。
物價下跌是中產階級的福音
李登輝強勢主導「降稅」、「降利率」的超級寬鬆政策，雖然引起一陣軒然大波，但是毋庸置疑的是，全世界似乎正在走入經濟衰退、通貨緊縮牢籠，如何能夠未雨綢繆，避免被經濟大衰退綁架，卻是一個嶄新、具有前瞻性、但卻難以預測成敗的挑戰。而李登輝，正是預先對抗了通貨緊縮的威脅。
坦白說，「通貨緊縮」對於領取固定薪水的中產階級來說，其實並不是太壞的事情，最少，物價不斷下跌，薪水階級每個月固定的收入，現在可以多買一些東西。薪水階級只要不失業、減薪，基本上都是物價下跌的受惠者。但是，經濟學家所以會聞物價下跌而色變，關鍵就在隨後可能引發經濟蕭條的危機。
「蕭條」這兩個字眼，已經在人類經濟版圖消失將近六十個年頭，過去二十年來，經濟學家與中央銀行努力追求的是壓制「通貨膨脹」，成功壓制通貨膨脹的美國前聯邦準備理事會主席符克爾（ Paul Volker ）， 更成為名留青史的風雲人物。不料人們剛剛開始誇耀成功控制的成績，「物價下跌」的緊縮壓力卻在二十世紀末悄悄出現，如何讓全球的經濟重新恢復活力，這可是大家都沒有過的經驗，更立刻成為所有央行總裁、經濟學家最憂慮的議題。
物價下挫可以是福祉 也可能是災難
報章雜誌報導的密度充分顯現這樣的擔憂，在九○年代的初期，歐美主要報紙、雜誌報導「通貨緊縮」，一年提到的新聞則數不過一百多則，但是，在九七年亞洲金融風暴之後，提到通貨緊縮的報導則數突破一千則，九八年至今更累積到四千則，其中光是今年一、二月，在標題提到「通貨緊縮」的報導，就超過四百則。
擔憂物價緊縮的壓力不是沒有道理，如附圖中可見，由於生產技術的突飛猛進，企業大量生產出來的產品，不管是從地底打出的原油、山上挖出的金屬、工廠女工縫織的成衣到機械組合的電腦產品，價格全都朝一個方向走｜｜下跌、永不回頭地下跌。 OECD 國家的生產者物價指數年增率，在三年前就已經跌破「○」的關卡，而消費者物價指數也在今年跌到二次戰後、有紀錄以來的新低點。
人類曾經有過類似的經驗，在十九世紀末的最後二十年間，因為工業革命、鐵路系統的建設，人類工業、農業產品產能大增，物價連年下跌，但是人類的生活品質卻大幅提升，這是十九世紀的「新經濟」。但是，到了三○年代，在經濟大蕭條的五年之間，各主要國家的生產者物價，下跌幅度在一二％到四○％之間，同樣的物價下跌，可以是人類的福祉，也可以是經濟的大災難。
七大工業國的經濟成長跌到二次戰後的低點
七大工業國家的名目經濟成長率，今年預估跌到二．五％，又是二次大戰之後的最低水準，根據《經濟學人》雜誌的說法，一個已開發國家的名目經濟成長率應該維持在四％到五％，已容許二％到三％的實質經濟成長，以及二％左右的物價上漲率。
英格蘭銀行（英國央行）總裁艾迪喬治（ Eddie George ）在一所英國大學的公開演講中就強調，「不論是美國、日本或是英國的央行總裁們，都不會容許國內超額供給（ creation of excess capacity in the domestic economy ）， 更不會容許物價跌破政府目標之下（ price deflation below government'sstated inflation target ）」，喬治先生承認，英國目前正處在困境當中，其中最主要的困難是國際收支的不平衡，英國央行的貨幣政策必須有所調整，才能跟上全球經濟復甦的機會。
對於這個警訊，唯一不需要擔心的是美國，美國至今仍然沈浸在有史以來最長的經濟擴張期（連續九十四個月擴張）的喜悅當中，物價持平，葛林斯潘擔心的是景氣過熱而不是衰退，不過，除了美國之外，所有地區、大多數的國家，都已經步入經濟成長減緩的衰退期。
馬哈地高叫為通貨緊縮預作準備
東南亞國家是率先體會到物價緊縮壓力的地區。過去兩年曾經公開指責歐美金融帝國主義的馬來西亞總理馬哈地， 在美國國際集團（ American InsuranceGroup，AIG ）關係企業 AIA 五十周年慶祝酒會的公開場合，再度高分貝警告「通貨緊縮」的威脅，他說：「我們必須對於可能來臨的全球性通貨緊縮預作準備，很多人說這樣的悲劇不會發生，但是，過去許多不會發生的事情都發生了，那些說通貨緊縮不會來臨的人，可能又錯了。」
似乎逐漸露出經濟復甦曙光的泰國，前景似乎不如大家想像那麼樂觀，簡單來說，泰國要到公元二○○一年之後，GDP 才可能恢復到一九九六年的水準；曼谷時報也報導， 泰國著名的經濟學家 Khun Koist Panpiamrat 認為，泰國目前正承受有史以來從未經歷過的物價緊縮壓力，包括利率暴跌，使得人民的可支配所得縮水。
泰國的問題與日本、台灣、或是大多數亞洲國家一樣，表面上貿易順差增加，但那主要是來自進口大幅衰退所造成的，而進口衰退，是因為國內投資驟減、消費者沒有能力購買外國貨，也就是實質所得衰退。更令人擔憂的是房地產價格不斷下跌，相反的，利率下降無法刺激景氣，反而促成資金不斷流出海外。
韓國出現三十年來首見的物價指數下跌
東北亞的韓國從一九六八年開始記錄物價波動，從當時至今，物價每個月幾乎都呈現溫和成長的趨勢，今年元月，消費者物價年增率是一．五％，不過卻比十二月底要下跌○．一％，物價月增率的下跌，是韓國三十年來從未發生過的現象。
還沈浸在歐元整合喜悅當中的歐盟十一國，其實已經悄悄走入經濟成長減緩的下坡道。雖然許多歐洲國家的領袖都還不願承認物價下跌的壓力，不過，歐洲中央銀行理事歐達馬．義辛（ Otmar Issing ）已經公開表示，如果通貨緊縮發生，將會是歐洲央行重大的政策失敗，因此，歐洲央行將會用盡全力避免通貨緊縮的發生。根據歐盟的協議，歐洲央行必須將通貨膨脹率控制在二％的目標值以內，不過，義辛提出補充認為，物價上漲率也不應該低於○％。
加拿大的經濟，也已經連續第十八個月呈現成長遲緩的訊號，除了經濟成長率逐漸下滑之外，物價上漲率也下跌到一九六二年以來最低的水準。加拿大幣匯價在元月已經貶值一成，也就是說，如果扣除匯率貶值的效應，加拿大的物價水準實際上已經下跌。
日本會不會點燃「大蕭條」的風暴？
現在大家最擔心日本的經濟衰退，會把全世界帶入一九三○年代的大蕭條。
日本則是已經率先進入通貨緊縮的泥淖，日本現在的情況是，市場利率幾乎等於○％，但是物價以一％的速度往下挫跌，泡沫經濟破滅已經將近十年，日本政府也用盡各種擴大財政支出的方案，至今仍然看不出效果。
日本政府從一九九二年八月，第一個財政擴張刺激方案推出至今，已經持續七年嘗試從泡沫經濟的泥淖當中解脫，結果卻幾乎是財政擴張政策完全失敗。從九二年到九五年， 連續五個振興經濟措施，累積耗用政府財政資源相當於 GDP 的一二．六％，效果卻只有不到投入的二分之一，而這段期間，日本的實質經濟成長仍然節節衰退。去年上任的小淵內閣，再度推出強力的振興經濟措施，一口氣推出相當於 GDP 八．一％規模的刺激方案，效果至今仍然還未顯現。
經過多年的財政擴張，日本政府目前的債務餘額攀升到三百五十兆日圓（約九十兆新台幣，是新台幣貨幣供給總餘額的八倍），已經超過國內生產毛額 GDP，日本政府的負債比率，超過義大利、比利時，成為 OECD 成員當中政府負債最高的國家。
眼見多年的財政擴張沒有效果，七大工業國家逐漸認為，要把日本拉出經濟蕭條的流沙，就得設法讓日本吃下「通貨膨脹」的猛藥，那就是，央行大量釋出資金、日圓利率下降、匯率重新貶值。
七大工業國希望日本央行「印鈔票」
日本工業銀行（ Industrial Bank Of Japan ）董事長 Yoh Kurosawa 發表了具有代表性的意見，他說：「日本現在需要通貨膨脹，只要有二到三個百分點的通貨膨脹，就可以協助日本從衰退當中復甦。」
「日本央行可以買進政府公債，也就是『印鈔票』、增加貨幣供給，來解決通貨緊縮的危機。」二月二十日出版的《經濟學人》雜誌，就做了如此露骨的建議，日本國內、國際社會似乎已經形成共識，但是，日本央行最後還是退縮了，在二月中旬，日本央行引導短期利率降低到○％，因此也讓十年期的長期公債利率跌破二％的關卡，但是對於外界殷殷期盼的「央行買進公債」，卻仍然遲疑不敢出手。
日本央行並不是不知道用寬鬆的貨幣刺激物價，也明瞭在市場買進公債的威力將會十分有效，所以不願意做的原因，是央行認為日本大藏省（財政部）發行公債太過浮濫，政府預算使用效率不佳，央行買進公債，最後可能把日本帶向中南美式的超級通貨膨脹。
還有九千億元強力貨幣可以釋出？！
日本連續七年陷入經濟衰退的前例，讓李登輝極為憂心，因為，諸多跡象顯示，台灣的房地產、銀行體系的危機，正在步入日本的覆轍。政府似乎必須及早提出具有實質威力的刺激措施，從挽救銀行體系來避免台灣成為「日本第二」。
台灣目前的各種跡象其實並不健康，所有日本、東南亞的問題，在台灣都隱然若現，包括國內需求下跌，進口驟然減少所製造出來的貿易順差擴大假象，消費物價不斷下跌，失業人口逐漸增加，當然，銀行體系的壞帳開始快速攀升，更是不可忽視的警訊。
李登輝一出手就是強力炸藥，刺激、刺激、再刺激，要求中央銀行調降存款準備率，釋放出的資金高達一六六八億元，這在過去是無法想像的手筆，央行過去調降準備率釋出強力貨幣，正常是一次三百億元的水準，這次放出一千六百多億元，等於一口氣調降五次存款準備率！
李登輝或者彭淮南手中還有籌碼，這次加權應提存準備率只是從七．六五％降到六．四一％，如果降到「世界標準」｜｜接近○％，央行手中還有將近九千億元的強力貨幣可以釋出，這些強力貨幣如果全部放出來讓銀行打消壞帳，大概可以把銀行大多數的問題解決掉。
台灣的財政政策空間其實不如貨幣政策，主要的原因也與日本相同，在相對沒有效率的政府運作下，政府舉債金額已經逼近臨界點，事實上，財政部現在越來越依賴證券交易稅，一年一千億元左右的證券交易稅收，占當年政府歲入十分之一強，公債發行的空間已經有限，而且，今年還為了承接省政府轉來的債務，必須發行四千多億元公債。這也是為什麼這次李登輝「指示」「研究」彈性調降證交稅，卻引起行政部門如此強大抵抗的背景因素。
最後絕招在高速鐵路
當然，央行不斷調降存款準備率的效果可能不如預期，而且利率不斷調低，也可能陷入日本式的「流動性陷阱」：名目利率雖然大跌，但是因為物價下挫的速度更快，結果實質利率仍然高掛，投資與消費需求仍然無法刺激出來。那麼，李登輝還可以使出更險的招數：真正花大錢的擴大內需！
面臨需求不振、物價下挫的經濟危機，引用財政擴張的凱因斯理論，才能真正協助台灣度過危機，具體落實「擴大內需」最具有關鍵性的作為，就是讓高速鐵路開工。興建期間可以拯救水泥、營建等傳統產業，更可以增加數十萬個工作機會，而高鐵興建完成所帶來現代化效益，也將使我們在下一個經濟復甦前，完成更有效率的經濟社會。
但是目前高鐵面臨嚴重的困境：獲得高鐵優先議約權的台灣高鐵集團成員，有部分因為財務實力受到重創，因此實際上無法完成資本額增資到五百億元，以及隨後的銀行融資需求。
為了讓高鐵加速開工，政府可以拿出的政策，一個是在既有的團隊運作下，由政府背書， 提供四．五％的低利貸款，也就是放棄 BOT 由民間自負成敗責任的精神，由政府無條件全力支持。
另外一個更有想像空間的建議是，乾脆跳出現有的困境，直接重組高鐵團隊，例如政府可以鼓勵台灣高鐵成員重組，由台灣高鐵主動提出，加入財務健全的新成員； 最劇烈的推動方式，則是乾脆放棄 BOT 合約，尋找契約中可行的條文，在台灣高鐵成員大多數同意的情況下， 停止高鐵的 BOT 合約，直接由政府接收興建。
這些振興經濟的籌碼，現在都緊緊握在李登輝的手中，萬一全世界經濟真的陷入長期的蕭條，用盡各種方式都難以起色，那麼，最後還可以向日本、阿根廷學習，請中央銀行買回政府公債，正式走上通貨膨脹的路。
「通貨膨脹救台灣」或許是個刺眼的字句，不過，李登輝目前正在朝這個方向努力做去，在物價緊縮的大環境下，看起來也有很大的空間，至於對不對，那就不是這個世紀的事情了！
