資金流入港台 鎖定五大類企業

在觀察投資中國的資訊時，「政策」是非常重要的線索，二○一○年中共《人民日報》就曾以「炒股要聽黨的話」為題作文章。中共十八大之後，不僅換新政府，其大會工作報告更給市場帶來新思路，明確提出「堅持走中國特色的新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化道路」的「新四化」發展。

一二年底，中共中央經濟工作會議進一步闡述今年經濟發展的宏觀政策，最主要的精神就在於「城鎮化」。城鎮化這三個字不斷躍上枱面，儼然是中國經濟主調。二十年擁有四十兆元人民幣商機，帶動至少兩億人口轉為城鎮居民，規模如此大的方案，誰能從中獲利？

由中國官方披露的方針來看，港、台上市公司將有農村及城鎮建設、環保節能、醫療生技、網通材料和內需品牌等五大類企業率先受惠。

台泥國際受惠建設需求 股價淨值比較低

與以往十年中國積極推動興建基礎建設相比，這波施政不僅把人民「搬進來」城鎮，還要讓他們在城鎮裡「留得住」，除了改善戶籍等多重規範，城市的軟體配套也要全面展開。因此，這些產業都有機會因中國建設與消費擴張，將營收、獲利的改善一一表現在財報中。

過去十年，中國傾全力興建基礎建設，各省市無不將公共工程當優先政務辦理。受「鐵公基」（鐵路、公路、基礎設施）潮流帶動，安徽海螺水泥股價從千禧年初的○．一八港幣漲到○七年的二十八．九港幣；在金融海嘯調整及兩次股票分拆之後，海螺水泥目前價位又超越○七年高點，顯示城鎮化帶動的建設，已然為水泥業帶來另一波需求。

儘管在城鎮化進程中，水泥、鋼鐵業不再是一枝獨秀的焦點產業，但是從軌道交通到保障房，只要是實質建設，就需要水泥原料。因此，投資人考量相關概念股時，水泥業仍是不錯的選擇之一。

以在港掛牌的台泥國際為例，雖然元月初連兩日大漲，但其每股淨值達四．五港幣，目前股價淨值比僅○．六倍，比在台掛牌的母公司台泥一．五倍還低。以台泥在華南的產業地位，以及將來準備與中建材集團合作經營西南地區市場，台泥國際的價位相對而言更有吸引力。

華夏、聯成 需求受建材景氣推升

先前，中國政府在「十二五規畫」提出五年興建三六○○萬套保障房的政策，到了習近平、李克強團隊上任，還有一半等待完成，除了水泥業受矚目，「塑膠材料」在必需建材中的角色，其實也十分吃重。

以大宗建材ＰＶＣ（聚氯乙烯）為例，下游應用超過七○％在建材上；在生活周遭，塑膠門、窗、地板、家具貼皮、簾布、水管、線纜等，有極大的比例是用ＰＶＣ做成。

觀察相關業者，華夏股價已來到一一年高點附近，去年獲利也創○四年以來新高。回顧一二年，受惠於日本東曹ＶＣＭ（氯乙烯，ＰＶＣ上游原料）廠意外停工，華夏旗下生產ＶＣＭ的子公司台氯獲利貢獻激增，使一二年華夏累計前三季獲利六．六五億元，ＥＰＳ（每股稅後純益）則高達一．五七元。

就華夏營運來看，專注在上下游整合、擴建ＰＶＣ產能，也深化二、三次加工的附加價值。雖然漸漸淡出中國的加工產能，不過整個ＰＶＣ產業在中國的需求不減，印度與東南亞因經濟發展而擴大需求，已使得ＰＶＣ在寒冬中出現淡季不淡的現象。

再看到一三年，馬來西亞還有一座老舊的ＶＣＭ廠要停工，整個亞洲地區ＰＶＣ是供需吃緊的局面。
法人推估，華夏去年每股獲利不僅有超越一．八元實力，今年也可維持此一水準。

此外，ＰＶＣ塑料若要加工製成各式各樣的建材，就要添加ＤＯＰ（可塑劑），因此聯成生產的ＤＯＰ，也與建材景氣脫離不了關係。從產能分布來看，聯成ＤＯＰ與ＰＡ（聚醯胺）的大陸產能已高達九成以上，近兩年在中國又擴建了三十萬噸的ＰＶＣ廠，如果說聯成是在台灣上市的中國ＤＯＰ公司，一點也不為過，聯成也可說是城鎮化的直接受惠股。

新的城鎮化概念，就是為剛進入城鎮生活的居民追求更美好的生活品質與條件，在中國追求工業品質提升的過程裡，台商可以像過去日本一樣，扮演供應關鍵材料的角色。台商在材料研發、品質控管的實力，若能與中國內需市場相結合，將可碰撞出更大商機來。

長興研發實力堅強 一三年獲利看好

以化工產業來說，化工是材料之母，不論是日常生活所需，還是半導體或面板等高科技產業，往上游推演到極點都是屬於化工領域。長興是國內化工龍頭，在中國有二十二座工廠，兩岸布局完整。雖然長興是以樹脂起家，但每年約投入營業額的三％在研發上，經過近十年發展，研發實力已非同小可。

早在○二、○三年，長興的電子材料事業部在ＰＣＢ（印刷電路板）光阻劑就已出現一次轉型，甚至跨入半導體材料供應領域；到了○五、○六年，面板事業正興旺時，長興在光學膜領域的實力，也讓市場刮目相看，甚至與友達成立達興科技。

觸控智慧型手機崛起，中國的山寨機蛻變成內需品牌，讓不少國際品牌業者如芒刺在背、坐立不安。能讓中國本土業者有這麼大競爭力的原因之一，就是台商在關鍵材料的供應，例如最近觸控材料業的轉機就是很典型的例子，而長興與三菱化學在中國合作的觸控光學膜，如今也正處在成長出發點。

此外，長興的ＵＶ（紫外線）光固化樹脂，可以不添加溶劑，只要以紫外線照射即可固化，是一種可應用環保無毒的塗料。目前長興兩岸合併的產能已是亞洲第一大，這也是提升長興獲利的主力產品。

就投資面來說，目前台灣化工廠只要稍有前景的，本益比都已在十二至十五倍，甚至更高，長興一一年因原物料成本居高不下，讓合併毛利率只有一四％，創十多年來新低，每股獲利甚至比金融海嘯時還要慘。

不過一二年ＵＶ光固化產品、電子材料事業都有明顯進展，第三季毛利率已回升到一八．五％，第四季占原料成本大宗的ＡＡ（丙烯酸）處在低檔，利差持續擴大與毛利率持續走升，已形成趨勢。

國內法人推估，一二年第四季長興單季ＥＰＳ已回升到○．五元以上，且一三年ＥＰＳ有機會來到二．二元，若以市場過去願意給長興十五倍以上本益比評價來看，那麼投信已幾乎賣光，但外資天天買的長興，未來極可能會有一場好戲可看！

中宇、崑鼎搶環保商機 海爾業績亮眼

台商除了擁有材料供應商機，台灣本身歷經四、五十年城市化過程，累積許多環保、汙染、垃圾處理經驗，也醞釀不少相關產業來，甚至早在幾年前就已經到大陸布局。例如中鼎集團旗下的崑鼎控股，其在中國焚化爐的商機，就曾經被市場津津樂道，只可惜籌碼有超過七成在大股東手中，造成流動性欠佳。

另外，中鋼旗下子公司、主攻汙水處理的中宇，也是同樣抓住機會，其與中國武鋼合資成立的武漢華德，公司獲利已逐年成長，甚至再擴大投資武鋼宇科環保，主要業務為研發ＳＣＲ觸媒（選擇性觸媒還原法）及相關脫硝工程服務，以及在廈門成立茂宇公司，承攬台塑福建不銹鋼廠的汙水處理。過去，中宇國內業績已可穩定貢獻五元以上的ＥＰＳ，倘若未來中國事業開花結果，其後勢亦值得期待。

在消費者最熟悉的內需品牌方面，青島海爾電器的表現也令投資人驚豔。市值超過新台幣一一○○億元的海爾，是全球排行前五名家電大廠，以市占率而言，去年中國家電下鄉產品銷售第一的就是海爾，在全國人民幣二一四五億元銷售額中，海爾就占了二五○億元，比率超過一○％。如此規模的品牌巨人，在過去三個月間，股價大漲超過三成，代表白色家電（生活及家事上用到的家庭用電器）雖然是競爭激烈、獲利平平的「紅海」，但只要中國消費市場還有成長空間，具有品牌效益、市占率高的大廠，銷售情況必然也會跟著水漲船高。

更何況，海爾還有龐大的海外市場等待開拓，可見已經茁壯的中國本土品牌，勢必成為港股未來的強勢族群。

中國最大的女鞋零售商百麗國際，品牌效益也相當可觀。據統計，在中國累計銷售金額最多的十個女鞋品牌中，百麗旗下就占了六個品牌。百麗的經營特色是垂直整合，從研發、製造、採購、物流到銷售全數掌握，全中國擁有超過一萬五千個零售據點，讓百麗國際穩坐女鞋通路王寶座，也讓公司在一○年被納入恆生指數成份股。

儘管一二年中國零售品牌遭遇調整潮，百麗國際上半年繳出營收成長一五％、獲利成長一二％的成績單，仍維持一定水準，城鎮化必然使消費者對服飾需求提高，通路綿密的百麗也有更上層樓的機會。 

▲在消費者最熟悉的內需品牌方面，海爾電器的表現令投資人驚豔。

看得見的中國商機