儘管有歐債危機、人行強力收縮貨幣政策等利空因素襲擊，重挫後的Ａ股卻在二八○○點上下得到有力支撐。比對已開發國家的歷史經驗，目前處於消費轉型升級階段的Ａ股，預料將在長假前後走出盤整，展開另一段行情。
現在，Ａ股先蹲後跳的時機快要來了。歷經多次利空襲擊重挫，Ａ股總算在二八○○點獲得初步的強勁支撐，目前指數在二八○○點上下盤整已是市場共識，短期內整理形態不易改變，但年底長假帶來的旺季效應，將值得期待。
造成市場區間盤整的空頭因素，最重要的還是中國人民銀行的緊縮政策，絲毫沒有放鬆跡象；上周甚至傳出，人行直接關切四大行庫今年貸款投放已屆上限，提醒四大行庫務必遵守國家政策。另一方面，上周歐洲再度傳出新的債信危機，一度造成市場緊張；幸好國際股市利空不跌，德國股市甚至創出二○○八年七月以來新高。國內外多空消息互相僵持，造成Ａ股在二八○○點至三千點間的整理局面。
政策面 人行緊縮不放鬆 籌碼面 解禁股衝擊
除了人行的緊縮政策利空之外，Ａ股還有籌碼面的利空影響持股信心。第四季是Ａ股解禁股的歷史高峰，總計約人民幣三．二兆元市值的股票開放流通上市；由於十一長假後曾出現一輪猛漲，日成交值一度創下歷史新高的人民幣五四○○億元，不免令人對於新增的籌碼流向產生疑慮，相關解禁個股的股價表現，也就成為市場強弱的重要依據。例如在十一月底解禁的中海油服及南京銀行，雖然解禁當日股價並未重挫，但是後續一周Ａ股指數僅下跌一％，，中海油服(601808.SH)卻下跌一二．五％，南京銀行（601009.SH）也下跌二．五％，表現的確落後大盤；顯然市場仍然擔憂解禁股的籌碼壓力，尤其是在市場氣氛不佳時，更容易助長這種不安的賣壓。
正因為短期內政策面、籌碼面利空還沒有消除，降低操作部位應該是最安全的結論。因為各路利空多如麻，從人行升息、國家的打房政策、到控制通膨的緊縮政策，Ａ股實在缺乏上漲的理由。接下來想期待Ａ股上漲，勢必要有籌碼順利消化、政策緩解等利多因素配合；反之，如果收緊貨幣、抑制物價的政策持續打壓，在資金動能降低的情況下，Ａ股將不容易有行情。
然而，筆者仍然對Ａ股的未來走勢維持樂觀預期。一方面是中國正處於消費升級階段，依過去已開發國家或者是未開發國家的經驗，在消費轉型或產業升級政策逐步實施的階段，往往是股市低點的時候，也都是股票市場最佳布局時點，可預期Ａ股將走出目前的盤整格局。
另一方面，人行緊縮貨幣政策以對付高房價及通貨膨脹，對中國的長遠發展也不是什麼難題。首先，中國境內沒有持續的淨需求推動通膨，近期物價的上揚應屬正常範圍。至於高房價問題，平均而言，一線城市的房價已在各種打房措施下被初步抑制，部分漲幅偏高的二線城市甚至有回跌跡象。因此長期而言，這些政策利空並沒有實質的殺傷力，對股市的震撼將逐漸淡化，Ａ股終究要反映基本面趨勢上揚的情況。
前述筆者提到，經濟體處於產業轉型或消費升級階段時，都是股票最佳的布局時點。筆者本期以台灣投資人較陌生的消費類股為例，分析中國消費升級趨勢的轉變。中國通稱的消費類股範圍相當廣，而且沒有固定分類，因此提到「消費類股」時，指的就是與國民所得成長相關的食品飲料、農業生技、百貨通路、觀光休閒娛樂、汽車等族群。值得一提的是，近幾年來消費類股票受到高度矚目，中國的共同基金市場也出現很多消費型主題基金，如同台灣的高科技基金或中概股基金一樣，當前中國基金公司最熱中募集的基金之一，就是所謂消費類型基金。
貴州茅台的超高股價，象徵消費類股的火熱。（攝影／聶世傑）
酒類股票 具台股股王水準 零售市場 農曆年前暢旺
除了前期提到的觀光酒店類股，食品股也是消費重點之一。在Ａ股中，食品類向來是市場關注的主要標的，除了我們比較熟悉的康師傅、統一、旺旺等台資股，還有一個產業是台灣投資人有些陌生，但從來不乏題材加持的，那就是酒類股票。
例如最具代表性的貴州茅台(600519.SH)，今年股價最低點是七月初的一二四．六元人民幣，十二月三日的收盤價已經來到一九九．七九元，折合新台幣約每股九三九元，這樣的價位在台股已經是股王水準，一檔食品飲料股能有如此價位，台灣投資人必須另眼相看。同樣驚人的是，茅台這波上漲六○％，漲幅更是遠超過同期間Ａ股指數的上漲二四％。就營運表現來說，今年茅台ＥＰＳ（每股稅後盈餘）預估達人民幣六元，換算本益比約三十三倍，相較於不到二十倍的Ａ股平均本益比，這樣的價位絕不便宜；但貴州茅台具備所有股票上漲的最重要特性，就是稀少性，只要具備稀少性，價格就不乏想像空間。
進入第四季末，接續的是聖誕節、新曆年及農曆春節等連串假期，在長假刺激的買氣帶動下，中國零售市場的消費金額肯定將逐月上揚；加上十二月初Ａ股指數周線收八十七點的下影Ｋ線，又與ＫＤ指標在五十以上出現背離，基本面、技術面都有利多方，因此對於農曆年前的Ａ股走勢，可維持樂觀期待。近期Ａ股將會脫離盤整區間，筆者認為往上突破的可能性高多了。
