金融、原物料、消費三大明星出列

十一長假後的十個交易日，上證指數竟上漲一二．三五％，日平均成交量超過人民幣二千億元（滬深兩市合計日成交量甚至創下人民幣四千五百億元的新高）；價量齊揚輕鬆飛躍三千點關卡，指數創四月來新高。

升息將提升銀行股明年獲利

然而由於短中長期均線同時上揚，波段漲勢確立，Ａ股三千點以後的投資布局將更為困難，選對主流股將是勝負關鍵。

這一輪Ａ股漲勢以大盤藍籌股為主，據十月八日至十月二十日統計資料顯示，中國股票型開放式基金平均淨值漲幅僅五．二八％，同期間Ａ股ＥＴＦ（指數型基金）平均漲幅高達一五．九八％；其中，金融指數漲幅甚至高達二二．六七％！但同時卻有高達十多檔的股票型基金淨值逆勢下跌。由此可知，Ａ股指數自二千五百點到三千點的現階段以調整大盤本益比為主。

而近期產業板塊輪動日漸明顯，預估指數位置在三千三百到三千五百點時，也就是Ａ股平均本益比在二十倍左右，類股的大輪動才會明顯的展開另一輪滾動行情。換句話說，在三千三百點之前，ＥＴＦ或是大盤藍籌股仍是多頭攻擊的主流股！

十月十九日Ａ股指數突破三千點，正當市場對未來指數空間充滿期待之際，人民銀行在晚間突然宣布加息。其中五年以上貸款利率，由五．九四％調高至六．一四％，一年期存款利率由二．二五％調高至二．五％。乍看之下，升息似乎會侵蝕銀行股的獲利，事實上，此舉對銀行股反而是利多。

主因是人行升息將大幅提高銀行業的淨利差，讓銀行業明年獲利暴增，背後真正的原因就在於中國獨特的存款結構。一般而言，定存或定儲占中國銀行業全部存款約七○％到七五％，活存大約僅占二五％到三○％；但偏偏在中國卻是活存占比高達四五％到五五％。換句話說，只要活期存款利率不動，升息的結果是擴大銀行業的淨利差水準。

目前中國的銀行淨利差約二七三基準點（台灣僅一一○基準點），升息後又將逼近三百基準點的淨利差，這將大大的影響到未來一年的銀行業獲利；原預估銀行類股在十一長假後大漲二○％後，可能要回檔休息，但在人民銀行升息後，後續仍有利差擴大的題材逐漸發酵，銀行類股的主流地位益形穩固！

選股必須參考中國政府政策

除了銀行類股，中共十七屆五中全會公布的十二五規畫，已為下一個波段的主流股勾勒出清楚的輪廓。很多習慣自由經濟模式的分析師，不是很重視中國政府公布的經濟計畫。例如○八年中國提出的四兆財政擴張政策，當初幾乎都以輕率的角度分析，並大肆否定計畫的可能成效。

結果這四兆計畫絕大部分達成其使命，其中擴大內需的成果持續發酵，不但保八成功，也為下一個五年規畫奠定重要的基礎。十二五規畫中的七大中國戰略性新興產業——新能源、節能環保、電動汽車、新材料、新醫藥、生物育種及資訊等新興產業，其中有些相關行業類股，將成為三千點以上的明星股票。

中國人行升息是為了抑制通貨膨脹，近半年來中國消費者物價指數（ＣＰＩ）逐漸增加，依據中國財經專家的普遍分析，第四季的ＣＰＩ很難跌回到三％以下，通膨將是三千點以上的投資主題；其中有色金屬、煤炭、農產品等具有抗通膨概念的企業，仍將是布局重點。

其次，中國即將進入年底的傳統消費旺季，過年送禮及除舊布新將是中國人一年中最大筆的消費機會，食品、通路、服裝、汽車等，在通膨及消費增長的帶動下，將可能成為投資重點。

而化工則是另一個值得關切的重點行業，除了因上游原物料大漲帶來的漲價轉嫁效益外，下游終端產品的消費力拉動下，應有不錯的行情走勢。

目前Ａ股的藍籌股是以銀行、能源及電信為重心，其中在ＭＳＣＩ中國指數中，銀行業就占了三八％左右的權重。未來這些族群或類股或許仍將扮演方向性的角色，但是比率上絕對會有所調整；取代的族群將是新能源（包括核能、太陽能、風力發電等）、電動車、ＩＴ信息技術（含ＩＴ外包服務等）、生物科技（含新醫藥工程等）、新材料、物聯網等新興產業。這些產業目前都有具代表性公司在Ａ股或Ｈ股掛牌，值得投資人持續關注。

除了七大新興產業外，十二五規畫還有一個重點是不可以輕忽的，那就是中國的城市化工程。十二五規畫到二○一五年，中國的城市化率將達到五五％（十一五規畫二○一○年的城市化率是四七％，這個目標在○九年提前達成）。換句話說，未來五年將有一．五億人將遷移到城市或城郊附近，房地產股仍是不能輕易看空的產業。

目前深滬兩市已有三七二家上市企業公布第三季的財報，依據中國證券商統計，第三季的淨利潤率比第二季減少四．二％，符合外界的預期。依此推算，Ａ股上市公司整體前三季的利潤將比去年同期成長三五％至四○％；顯示景氣正在快速回溫中，投資人可在其中尋找業績大好，而股價相對委屈的個股。其中，機械、汽車及航空業就值得投資人好好用心挖寶。

（作者為長期觀察中國股市的台灣資深研究員）