買盤卻步 Ａ股靜待空頭退潮

Ａ股在七月強勁反彈後，八月陷入整理格局，由於指數短線漲多，再次引來市場對多空看法的激戰。看多者認為，全球經濟根本不存在二次衰退的問題，充其量是成長趨緩，整理過後Ａ股將挑戰三千點整數關卡；而看空者認為，這就是經濟二次衰退的開始，且物價膨脹壓力日增，七月消費者物價年增率竄升至三．三％，創下一年來的新高，人民銀行貨幣政策將再度趨緊。

此外，新股上市壓力逐漸發酵，單單光大銀行的網上申購就讓Ａ股的資金凍結超過人民幣三千億元（以下幣別同），使得Ａ股在八月十日當天重挫近三％。如果市場多頭信心強勁，怎會如此不堪一擊？無論怎麼樣的爭論，時間將會印證一切，姑且拭目以待。

先由中國甘肅「八八水災」談起，這是非常令人遺憾的事件，但任誰也想不到，甘肅、陝西、新疆等長年缺水的區域，竟然暴雨連連造成水患，這是始料未及的事，不過這些水患地區卻也給我們一些關於房地產的啟示。

中國打房政策將是未來Ａ股的重要利空因素

筆者曾提過這樣的觀念，只要是人口集中的地區，該地區房價就存在上漲的條件；反之，人口流失的地區，房價下跌的成分居多，頂多是不跌而已。因此，如果以大陸東北瀋陽為起點，雲南昆明為終點畫一條線，以東是中國的人口集中區域，以西就是中國的大西北及西部區域。

中國所謂的七十中大城市，有八○％是集中在這條線的東邊，換句話說，城市仍將是人口集中的地方，這是經濟行為最重要的兩個因素：資源有限與理性選擇，以此推之，房價的上漲是必然的趨勢，也許存在回檔修正的可能，但是只要是人口集中之處，房價的上漲是無法避免的。

以這樣的觀點來看，就可以知道中國的打房政策，短期是可以奏效的，而且會繼續嚴打房價直到投資性買盤耗竭為止，這將是未來Ａ股的重要利空因素，但長期而言，房價絕對是要漲的。

再者，中國通貨膨脹危機也是近來熱鬧的話題。通膨曾經是北京政府最難以忘懷的經驗，一次是一九四九年的上海惡性通貨膨脹；另一次是九四年的通貨膨脹，當時超過五○％的消費者物價年增率，逼得中國總理朱鎔基採取有史以來最嚴厲的宏觀調控，連央企倒閉都在所不惜，也間接造成中國經濟硬著陸。

有了這段經驗，中國對於通膨是有相當處理的經驗與相對應的政策，這包括目前大家擔心的糧食問題。不可否認的是，最近的水災對於大陸的秋收造成一定程度的影響，導致最近農產品價格的上漲，包括玉米、小麥、大豆等價格，在最近上漲將近四○％。

消費力道增強，企業業績續成長，長線依然看好

然而，這只是短期現象，預估第四季價格將明顯回落，一部分原因是去年的基期較高；另一個是目前的生產技術可以在三個月以內填補供給，因此所謂的通膨不至於在中國再度變成打擊經濟成長的重要因素。

在分析過未來對Ａ股的可能性利空後，基本面的變化也值得注意。八月十日公布的進出口數字，繼六月出口創下新高後，七月出口值為一四五五．二億美元，再度創下新高紀錄，年增率高達三八．一％。此外，七月的社會零售銷售額年增率達一七．九％，遠高於○九年的一五．六％，顯示到目前為止，民間消費的力道持續增強中，並未如之前的預期滑落。

截至八月十六日為止，滬深上市公司所公布的半年報共計六三四家，其中稅後淨利平均成長六○％，亦較市場預期為高，而且這已經扣除了人民幣升值所造成的匯兌損失一．六五億元(去年同期僅僅一三六四萬元)。整體而言，上市公司業績成長不但沒有減速，而且是維持過去三○％至四○％的成長速度，所謂的成長趨緩不知從何而來，更遑論是二次衰退。

另一個重要因素，是最近大陸積極推動的長期計畫——淘汰落後產能及過度投資。這對中國的經濟成長絕對是大利多，其中煤炭、鋼鐵兩大高汙染產業及太陽能產業將是首波調整的重點，淘汰落後產能的小廠後，有助於大廠擴大經濟規模，如此一來，不但可提高資源運用效率，另一方面也將降低汙染，這是另一波中國經濟產業的升級計畫，與八五年台灣經濟轉型有異曲同工的效果。

過去台灣每次有天災發生，股市總是有災後重建行情產生，Ａ股也不例外，不過這次的災難主要是在大西部，重建的基礎建設不若市場的想像空間，但是除了基礎建設外，醫療用品卻是另一個重要的題材，主要是水災過後的衛生問題，還有包括了飲用水的相關產業。