利空鈍化 A股第二季有上攻機會

上海股市第一季的操作就是一個字：難！

有多難？看看最專業的基金經理人操作成績單就可以明白，據《中國證券報》的統計，第一季中國三七四檔股票型基金中，僅僅有五檔基金獲利，其餘都被大盤打敗，更有些基金的跌幅超過一一％！

第一季來回測試前波低點讓許多人受傷，但相對也培養了上攻的動能，在各種負面消息消化之外，第二季將是投資人整軍再戰的好機會。

第一季的特點就是所有市場上的專家、學者都有一致的共識：全球央行將調升存款準備率對付通膨，而如果美國在第三季升息，中國可能緊接著出手，僅有的行情可能就在第一季出現，於是基金公司、投資人都把現金換股票，重壓Ａ股，但是事與願違，這就是市場好玩之處。

上海Ａ股第一季可說是在各種重量級利空炸彈下匍匐前進，調高存款準備率、加息、打壓房地產一波接著一波來，Ａ股二度回頭測試前波二八九○低點，幸好都沒有跌破，顯示Ａ股體質強健，三月底至四月初，上海股市仍是消化利空因素的格局。

利空打擊力道轉弱

兩會期間，中國政府不斷地宣示遏止房價飆升的決心，一度導致市場擔心央行將在會後再度調高存款準備率，繼續回收市場過剩資金，而Ａ股也一度重挫。但在兩會結束後，市場的擔憂並未發生，Ａ股隨著國際股市的上揚而穩步趨堅。

最新的利空消息是，由於北京又出現國企搶標地王，中國的國資委十八日立即宣布，如果央企的主營業務不是房地產開發，將不得再參與標購土地，且必須在一定的時間內完全退出房地產業務的經營。依據統計資料，一二八家中央級企業中以房地產為主營業務的共有十六家，七十八家央企是兼營房地產開發業務，依國資委的指示，這七十八家央級企業必須在一定的時間內全部退出房地產業務的經營。

消息出現後，Ａ股當天只小跌了四點，顯示利空消息對大盤的打擊力道越來越弱，國資委限制央企經營房地產的政策宣布後，市場看法分歧，部分券商的分析認為是房地產的一大利空， 認為房地產價格將受到抑制，地產股的獲利空間將被壓縮，不利於獲利的成長幅度。但也有部分券商分析師指出，政策上打壓房價是顯而易見的舉措，但是這並不一定縮減地產股的獲利水準，反而是降低了未來拿地的成本，對長期利潤提升增加想像空間。

好消息逐漸嶄露頭角

在中、美對於人民幣升值爭議越演越烈之際，大陸證券分析師普遍認為，中國為了穩定國內經濟情勢，保住好不容易升起的復甦火苗，短期內升息的可能性已非常低，未來再多的負面消息也不會多過第一季的消息，在好消息多過壞消息的情況下，Ａ股未來將越來越好走。

壞消息沒有新意，好消息就逐漸露出頭角，首先就是三月十九日證監會宣布批准了國泰君安、中信證券等在內的六家券商，開辦融資融券的試點業務。

此舉一方面是去除了Ａ股單邊市場的缺陷，另一方面是增加市場的波動幅度，此項新措施在多頭市場的情況下，對市場資金流動性的提高是有絕對的助益，這將是下周Ａ股指數推升的重要因素之一。

再來看看上市公司的基本面，依據最新公布的央企前二月營運概況，淨利達人民幣二五○三．二億元，同比成長八八．九％，其中受惠於內需消費力的持續提振及原物料價格的反彈，汽車、施工房地產、石油、石化等行業利潤大幅增長；鋼鐵、電網、海運企業效益明顯提高。

由於Ａ股上市公司中，央級企業市值占比達七○％以上，因此，央企成長趨勢在一定程度上已說明了大部分Ａ股上市公司的獲利仍加速成長中，也難怪已經有官員預告第一季中國經濟成長率將達一○％以上。

在資金流動性方面，雖然人民銀行在三月上旬加大力度回收市場資金，並創下二年來單周最大收回資金的規模，市場的解讀是短期內央行再度提高存款準備率的可能性降低不少，而是以公開市場操作來因應資金氾濫的情況，對股市而言反而是利多的消息。

與股市相關的房市一再受到打壓，中國的房地產價格為何始終壓不下來？筆者認為一個很重要的原因是：貨幣會不斷地增加，但是土地，尤其是可以住的土地的供給，卻是有限的。在中國更是如此，僅僅是房屋的剛性需求就足以確保房價的長期上漲趨勢，更何況還有投資或投機的炒作呢？

一個發展中的經濟體，股票市場的長期上漲趨勢是確定的，這是筆者長期看好中國股市的最重要原因之一。由於股票的交易流動性遠遠大於房地產，因此股價的波動性較大，而波動高是風險，但也提供了投資機會。

（作者為長期觀察大陸股市的台灣資深研究員）