雖然陸股在九月後演出反彈行情，但隨著十一長假來臨和非流通股解禁預期，指數無力上攻，反而下探到二千八百點以下。不過由於官方的產業政策對長線股價有利，因此回檔應站在買方，至於短線則留意美股的漲跌變化。
至於日成交值則大幅萎縮至人民幣七百億元（以下幣別同），遠低於今年的月均成交值一三五○億元。下跌的主因，市場一般歸咎於長假效應及十月分的非流通股（官股）解禁，導致九月底最後一周的交易戶數，較前一周大幅縮減一七．○六％，顯見長假的效應十分驚人！
關於「大非解禁」的問題，其實只會造成市場的心理壓力，並不會有實質賣壓。因為十月至十二月大非共解禁約四千億股，其中中國工商銀行、中國銀行及中國石化這三檔的解禁股即占九五％以上，這三檔股票的主要股東是國資委所控制的匯金公司，雖然解禁，但是這些限售股在市場上拋售的可能性接近零。
因為在八月底國資委就表示，國企股的大股東基於維持股票市場的穩定，在必要時可以在次級市場增持原控股公司的股票。匯金公司旋即在九月分增持了中國工商銀行○．○八％，雖然增持比率不大，但是卻給市場相當大的信心，這與台股過去的官股行為是極為相似的。
至於所謂的長假效應，應該用中性眼光看待，主要關鍵還是在於基本面的變化。據統計，第四季整體Ａ股的公司盈餘成長動力仍超過三○％，關鍵因素在於國外需求的部分，因為上半年淨出口拉低了ＧＤＰ（國內生產毛額）二．九三％的貢獻度，在美國ＧＤＰ第四季可能轉正成長的影響下，淨出口的負貢獻率將逐季遞減，二○一○年恢復為正的貢獻率。
二千八百點是基本面的底限
換句話說，今年中國的ＧＤＰ成長率不僅保八沒有問題，更可能提高至九％的成長，以此推算，二千八百點的Ａ股動態本益比（Ｐ／Ｅ）僅僅十八倍左右，考慮明年的Ａ股盈餘成長，二千八百點不僅是政策的底限，也是基本面的底限。
九月三十日國務院針對產能過剩進行調整計畫，公告將抑制六大產業，分別是鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶珪及風電設備，部分台灣研究機構將之視為中國的新一輪宏觀調控，這實在是完全誤解了中國的產業政策。
基本上，這是國務院總理溫家寶在實地調查研究一個多月後所做出的裁示，主要目的是要避免地方政府為配合中央的保八政策，過度投資並虛報投資成果，造成ＧＤＰ的虛增（如存貨增加），反而造成未來經濟成長的負面效應， 因此應對其公布的內容持正面且積極的看法。
例如在鋼鐵業方面，不再核准和支持單純新建、擴建產能的鋼鐵項目（目前堆積在港口的鐵礦石高達六千萬噸以上）；水泥業方面，今年九月三十日前尚未開工水泥項目一律暫停建設，由於水泥產業具有相當的區域性限制，此項限制措施將加速淘汰小廠，對於大廠當然是具有積極的作用，例如海螺水泥。
事實上，類似這樣的政策限制，對於地方性已具有生產效益的小廠將阻止其造成價格競爭，這對於台灣在大陸有設廠的台泥、亞泥等大廠是一項長期的利多政策，因此不論在中國的媒體評論或者市場分析機構，從未將這抑制產能過剩的政策稱之為宏觀調控。
Ａ股站上四千點的觀察指標
除了國務院的產業政策公布外，人民銀行在九月底的例行記者會上再度強調，維持適度寬鬆的貨幣政策，強調維持一定幅度的信貸增長速度。央行的這番談話，主要是因為上半年七．三七兆元的新增貸款一度被認為是過度放縱，導致七月分的信貸劇降至三五五九億元。
雖然八月小幅上升至四千億元左右，但是市場對於第四季的信貸增長仍相當的質疑，因此，央行的這番談話是給市場明示，內地信貸的增長仍會持續，只是增加的速度不若上半年。這對股市信心的提振具有關鍵性的地位，而目前市場預期九月分的信貸將增加六千億元以上，預估這對十月長假後的Ａ股表現將起正面的作用。
Ａ股在十月長假前的提前整理，對後市絕對應該以正面來看待，如此可避免股市行情提前結束；同時，對於籌碼的沉澱亦有相當的積極作用。當然，在樂觀預期的同時，仍必須小心來自國際股市的影響，尤其是美股。
基本上，根據大陸券商並參考大型研究機構對於美股後市的預測，道瓊指數應該有機會上漲至一萬點以上，而這也是Ａ股未來是否能站上四千點的重要觀察指標。
然而如果美股在此時出現嚴重的修正回檔，例如跌破九千點，則Ａ股就無法避免會跟著修正，這是投資人短線必須留意的觀察重點。
（作者為長期觀察大陸股市的台灣資深研究員）
