當下投資中港ＥＴＦ的策略解析

盼了好幾年，從今年八月十四日開始，台灣投資人終於可以直接投資港股與中國股市了。三檔分別代表香港恆生指數成分股、香港國企股（也稱為Ｈ股）以及上海與深圳股市三百檔指標股（滬深三百指數）的ＥＴＦ將陸續上市。
 

投資大師發出崩盤警訊

然而，面對終於「唾手可及」的投資標的，投資人心中卻五味雜陳，理由無他：港股與中國股市今年實在漲太凶了，讓理性的投資人難以下嚥！

中國股市是今年以來表現最強悍的股市，從年初截至八月七日收盤為止，上證綜合指數大漲八五％、深圳綜合指數漲幅超過一○○％；而港股恆生指數收復二萬點、漲幅達四五％，Ｈ股漲五三％。中國股市的總市值已超過東京股市，成為全球第二大；平均本益比高達四十倍，股價淨值比則超過三倍。而台股二○○七年逼近萬點關卡時，平均股價淨值比也還不到二倍。

漲勢凶猛的中國股市連一向唱好中國的投資大師吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）都忍不住警告，「股價漲太過，中國股市最終或將崩盤！」財經名嘴謝國忠接著發出，「中國股市九月或十月見頂」。

大師的預言還不可怕，可怕的是中國股市近二周的「猛爆型」走法。七月二十九日，上海股市盤中，傳出「上級」對銀行濫貸加上房地產投機風再熾很不爽，打算緊縮銀行，上海股市當天盤中應聲下挫七％，並爆出人民幣三千三百多億元的大量。儘管接下來幾天強彈再創波段新高，但八月六、七日又突然性地的大跌。

一位手上握有近千萬元Ａ股基金的台灣中實戶說：「太恐怖了，接下來即使會大漲，我也不敢賺，先跑再說！」

所以，儘管寶來投信的「標智滬深三百ＥＴＦ」於七月二十九日首日在台灣公開募集，標示兩岸股市投資金流正式開啟的重要里程碑；然而，有過三次萬點崩盤經驗的台灣投資人，這時反而卻居高思危，開始猶豫起來。到募集截止日為止，寶來這檔台灣史上第一檔公開募資的中國股市ＥＴＦ募到七十億元新台幣，僅及募集上限一百億元的七成，遠不及當初預期首日可能就會募爆的盛況。

除了寶來的「標智滬深三百ＥＴＦ」將於八月十七日上市外，匯豐中華投信則直接從香港引進「恆生指數」（簡稱恆香港）與「恆生Ｈ股」（簡稱恆中國）兩檔ＥＴＦ，訂八月十四日正式掛牌上市。由於這兩檔ＥＴＦ是採直接跨境上市，因此省去公開募資動作，直接在台掛牌上市。

面對這三檔ＥＴＦ，投資人首要之務應釐清三個問題：一、現在是適合的投資時機嗎？二、如果不是，何時才是合適的時機？三、這三檔ＥＴＦ真能完全反映中港股市未來的走勢嗎？
 

格局應是短空長多

近幾年來研究重心轉移到中國股市的前美林證券副總裁胡立陽指出，上海Ａ股一口氣從二千點攻到三千點以上，短線在漲多情況下，回檔是很正常的事。

胡立陽預測，Ａ股最壞的情況是回檔超過二○％，產生一個長達一至二個月的中期性的回檔。然而，目前在低利率以及資金充沛的情況下，胡立陽傾向Ａ股小幅回檔後再度攻堅，下次將一口氣逼近四千點大關。

胡立陽說，如果把這三檔ＥＴＦ當作基金般長期投資，即使面對未來短線可能回檔也不必太在意。「四千至五千點才是Ａ股最大的壓力區，屆時才需要居高思危！」他強調。

外資對中股的態度也同樣站在「短空長多」的立場。瑞銀證券Ａ股策略分析師唐至剛在一份報告中寫道：「第三季可能因企業業績不如預期，加上房地產成交量降溫，及開工率下滑而使股市走疲」。

「問題是，不少機構投資人錯失的今年漲升機會，正期待回檔後能製造另一個買點！」唐志剛認為，目前Ａ股處於牛市的初升段，觸頂的時間應落在二○一○年，而非○九年。

至於第三個問題，保德信大中華基金經理人楊佳升分析，滬深三百指數中，金融與地產股權重占四成以上，恆中國的金融與地產股權重則高達六五％，恆香港則高達五八％。他認為，除了這三檔ＥＴＦ，適當地搭配其他主動選股的中國基金，更能掌握中國未來的成長機會。