上海股市僅花三個交易日的時間就填補二十九日重挫的大黑棒，展現超強的多頭氣勢。央行粉碎升息傳聞，而且在大量新公司ＩＰＯ之際，中國政府沒有理由打壓股市，上海股市可說是在虛驚中穩步前進！
中國股市雖然受到流言影響交易爆出天量，但是股民還是勇敢抱股往前衝，二十九日同時也是Ａ股重新開放新股上市後，規模僅次於中國石油的最大ＩＰＯ公司——中國建築公司掛牌的第一天，這家巨無霸公司的上市流通股數達六十億股，上市市值達人民幣三百億元，在大盤重挫五％情況下仍然上揚五六％，股數周轉率達七二％，顯示市場的人氣並未潰散，Ａ股的多頭趨勢依舊存在！
中國央行短期內不會升息
中國股市、房市大漲，通膨似乎正在形成，中國官方會不會下重手打壓股市，成為大家最關心的焦點。但是以央行三令五申不收縮資金的高調聲明來看，短期內央行升息的可能性大為降低。
至於央行近來一些行政措施只是避免資金過度流入股市，對Ａ股不但沒有害處，反而有避免資金過熱的益處。例如，中國人民銀行七月二十七日公布的第一波授信管制措施「貸款人受託支付方式」，簡單來說，就是以固定資產向銀行融資時，銀行直接將錢撥給融資者的交易對象，而不是先付給融資者再轉給交易對象。這個規定主要是針對房地產開發行業，銀行並未對於授信條件及金額做出管制，但是明顯地宣示，政策上不希望貸出的資金被挪用至股市炒作。
目前中國證監會正緊鑼密鼓地進行創業板上市公司的審核，共計有一○六家等待掛牌交易，依過去的經驗判斷，目前政策上對於現行的Ａ股市場，絕對不會出現過度打壓的動作。
ＥＴＦ熱銷，股市人氣旺
Ａ股另外一個重要的指標就是指數型基金（ＥＴＦ）的大量交易與申購，其中易方達基金公司管理的滬深一○○ＥＴＦ基金，當日出現人民幣八億元的巨額申購，創該基金最大的單日申購額。而次級市場四支ＥＴＦ基金成交量亦創下歷史天量，其中華夏基金公司管理的華夏ＥＴＦ五○的成交金額，竟高達人民幣五十億元！而這些巨額的申購平均單筆都超過人民幣千萬元以上，主要是以機構法人為主。
目前已通過申請，正準備募集的ＥＴＦ還有兩檔，分別是富蘭克林國海滬深三○○指數增強型基金，以及中銀中證一○○指數基金等，估計整體的募集金額將超過人民幣一千億元！
除了已上市的ＥＴＦ外，據了解，未來至少還有五家ＥＴＦ基金正在證監會排隊待審，而且目前Ａ股的ＥＴＦ主要都是以權值股為選股標的，對指數的推升有相當的積極效果。七月初華夏滬深三○○指數證券投資基金募集當日，申購超過人民幣一百億元，最後報請成立規模達人民幣二三三億元，暴增二．三倍，這已經告訴市場盤勢是看好的。緊接著工銀瑞信ＥＴＦ基金募集也是當日就超過人民幣八十億元。二十九日Ａ股暴跌五％，可是當日開始募集的易方達滬深三○○指數基金竟然有人民幣四十億元的資金流入，著實讓代銷機構大感意外！
除了ＥＴＦ熱賣之外，沉寂多時的「券商集合理財專戶」也出現盛況空前的申購情況。上周光大證券所募集的非限定性券商集合理財產品——「光大陽光基中寶基金」，募集規模達到人民幣六十八億元，創下二○○五年來券商集合理財產品的最高募集金額，資金湧進Ａ股的狂熱可見一斑。
在Ａ股連創新高後，許多中國專業報紙開始出現關於本益比（內地稱為市盈率）高低的問題。根據上海證交所的公布資料，截至七月二十四日為止，Ａ股的平均「市盈率」為二八．五三倍，其中大型股的市盈率是二五．七一倍，中型股是四七．一三倍，小型股是五一．三三倍。相對於國際股市的本益比，道瓊約十三倍的ＰＥ，港股約十六倍，日本約二十二倍，相較之下，Ａ股真不算便宜。
基本面數字公布仍須緊盯
但是一般認為，目前中國的資本市場是受管制的，而上述的國際股市是自由交易的市場， 將中國股市與國際股市做比較並不適宜。更何況目前中國經濟的高速發展及充沛的資金，因此或許不能單以本益比指標來判斷指數是否已達滿足點。
未來大陸新發的ＥＴＦ將會是值得台灣投資人關注的發展，目前大陸的ＥＴＦ都是以權值股為主，所謂主題式ＥＴＦ尚未實際發行。但是據拜訪過約三十多家大陸的投信公司了解後發現，主題式的ＥＴＦ將是下一波主推的商品之一。而且這些基金的設計有華爾街的水準，這與近年來大陸大肆在華爾街挖角有相當大的關係。
雖然Ａ股的後勢仍然看好，但是仍要提出一些值得注意與警惕的訊號。首先就是目前的看法，都是基於經濟的成長是一季比一季好，這從上周公布的採購經理人指數仍較上月成長○．一％可以得到初步的支持，一旦 出現不如預期的數字，指數仍然會進行調整。因此對於基本面的數字公布，仍然必須緊盯。此外，雖然政策上不會刻意打壓股市，但是微調是絕對會出現的， 換句話說，未來Ａ股極有可能會出現「驚驚漲」的現象，而且仍將是以權值股為上漲的主流。
（作者為長期觀察大陸股市的資深台灣研究員）
