在十三億人的大海市場撈大魚

每年四月都是超級財報熱季，上市企業誰強誰弱？都可在年度季報公布中，看出端倪。

《今周刊》已經連續六年，每年製作兩岸三地一千大企業排名，今年這個排名更具意義。因為經過了二○○八年一場大規模，又具全球性的金融海嘯襲擊，全球股市紛紛重挫七、八成。如今，在「明天過後」，正好看出誰才是真正的贏家。

流通不對等時代已經結束

其次是，台灣在國民黨重新執政後，兩岸敵對狀態降低，進入大三通時代。除了直飛，過去從來沒有發生過的大陸人士來台觀光、中國企業來台投資，這些改變兩岸過去始終存在的人流、物流、金流都不對流的狀態，兩岸從單向變成雙向。

台灣過去只專注在二千三百萬人的市場，如今必須建構在新的平台上，把兩岸三地放在一起看，正是重新審視台灣企業競爭力的最好時機。

從投資角度來看，當兩岸三地企業交流頻繁，必定出現高度連結，未來台股、港股、深滬Ａ、Ｂ股都會產生高度連動。

例如，四月二十八日旺旺ＴＤＲ（台灣存託憑證）回台上市，由於一股ＴＤＲ對應一股香港旺旺，當台灣旺旺ＴＤＲ奮力飆升的時候，香港的旺旺就會受到更多的注意。

未來，台商可望加速回流，在一千大榜上，我們可以找到裕元、力興、康師傅、晉億等大台商的蹤跡。

同時，兩岸三地不同的市場，也會加緊連動的腳步。

例如，把鋼鐵產業攤出來，在兩岸三地一千大企業中，寶鋼排名四十七，市值新台幣五二一○億元；在寶鋼之後，可以找到鞍鋼（七十一）市值三二三六億元；台灣的中國鋼鐵以三一七一億元市值，排行第七十四，其後是八十一名的武鋼。換句話說，台灣最大的鋼鐵公司中鋼，在兩岸三地市值居老三地位。

水泥的海螺以三三七八億元，排名第六十八，卻是兩岸三地水泥股之首；台灣的台泥市值一○六二億元，排名第二一五；亞泥以九六五億元，居第二三四名；亞泥的子公司亞泥中國，則首度擠進千大，居五二一名；在香港上市的山水水泥，則位居五一七位。而去年以來股價大漲的中國建材，則以一五三九億元市值，掙到第一四四名。

兩岸同產業股價連動性增強

把兩岸三地的產業放在同樣的平台，不但可以了解不同市場的產業競爭力，而且，未來在兩岸連結中，股價可能產生更強大的連動。

例如，台灣的宅經濟概念，像網龍、智冠、宇峻等大漲之後，中國的網易、香港的網龍不久也跟著大漲。

又例如，去年在香港及上海掛牌的海螺水泥Ａ股及Ｈ股率先大漲，中國建材更是大漲數倍，一個多月後，台灣的水泥股台泥、亞泥也跟著大漲。

了解兩岸三地的產業脈動，是未來投資獲利的第一步。

從今年公布的兩岸三地一千大企業，我們至少發現了幾個面向。一是中國有十三億人口的「Home Market」，市場規模大得像大海，只有大海才可能養出大魚；中國的內需產業可以創造大企業，台灣二千三百萬人的小市場，則只能像小池塘養吳郭魚一般，除了出口導向產業可以無限成長外，台灣很難創造大的內需型產業。

從資本市場集資的角度來看，香港有低稅率、交通便捷、民主開放的機制，香港的資本市場是亞洲最有效率的市場，最重量級的企業都在香港上市。

這次公布前三十大企業，有二十五家在香港掛牌；在香港、中國兩地都掛牌的有十二家；純粹在中國掛牌、未在香港上市的企業只有三家。

而台灣挺進兩岸三地前三十大的企業只有兩家，一家是台灣市值最大的台積電，排名第十五，台積電前一年排名第十七，這回晉升兩名。

台塑石化則從前一年的三十六名跳升到第二十八，而前一年度排名二十五的鴻海，去年市值減少三八．三九％，退居第三十一名。

台灣的企業在前五十大中，只挺進四席，中華電信排名第四十，其餘都是中資與港資的天下；因此，從兩岸三地一千大企業就可看出台灣企業的「渺小」。而且，論獲利能力，有大市場當後盾的中資、港資，也完全把台資企業比了下去。像是排名第一的中石油市值逾十兆元，營收達五．三兆元，稅後純益達六二三四億元。

台灣的銀行充分展現「微利」本色，但中國的銀行獲利都很驚人，中國四大銀中的工商、建設及中國銀行，都在前十大榜上。其中，工商銀行去年純益五五○二億元，建設銀行是四五八六億元，中國銀行則賺了三二二一億元，連交通銀行去年都大賺一四一二億元。

各產業都有贏家輸家

區域性的銀行如浦東發展銀行，去年也大賺六二○億元，民生銀行賺三九一億元，都是台資銀行難望其項背的地方。

去年金融海嘯重創全球金融機構，惟獨中國的銀行業完全不受影響。工商銀行淨利成長三六．三二％，建設銀行成長三四．一％，中國銀行踩到國外結構債，但獲利仍成長一三％。

不過壽險產業在股市、房市大跌中都不能倖免。去年中國人壽獲利五○五億元，衰退六四．一九％；平安保險因富通銀行，獲利銳減九五．六一％；香港上市的宏利金融去年獲利衰退八八．二五％，市值大幅滑落四五．五七％；台灣的國泰金獲利衰退九三．五九％，市值減少五三．七四％，排名從三十九退至六十三名，是大輸家之一。

除了壽險機構受到衝擊最大外，去年中信泰富因為操作澳幣選擇權，慘賠超過一五○億港元，使去年虧損金額達五一三億元台幣，市值減少四成，排名也從九十退至一一○名。

去年油價暴漲暴跌，航空公司先是受到高油價之害，後來又因油價大跌，避險遭到重大損失。去年中國國航虧損四五八億元，南方航空虧二三七億元，東方航空虧了六九五億元，一向獲利穩健的國泰航空也虧損三六四億元，台灣的長榮航空虧一六九億元，華航也大虧三二三．五億元，這是去年最大的輸家產業。

另外，去年能源價格波動激烈，中國的電廠也是輸家。像是華能國際去年虧二○九億元，華電國際虧一五一億元，上海石化虧三○七億元。

銅價起落大，也讓雲南銅業去年虧一四四億元。其他虧最多的公司都在半導體產業，台灣的力晶賠掉五七五億元，南科虧三六七億元，華亞科虧二一八億元，華邦也賠掉七十三．六億元，連聯電都虧損二二三．二億元。

去年是變化最大的一年，不過也誕生了很多新贏家，一是在知識經濟產業中奮力崛起者。
 

在香港上市的騰訊，去年成為恆指成分股，它因為簡訊業務大幅成長，獲利成長七七．八一％達一三九億元，市值成長三二％，排名從八十三晉升到四十八。

阿里巴巴也受金融海嘯影響，不過去年獲利六十億元，仍有二四．五三％的成長，市值排在第一一二位達一九二○億元，比台灣大哥大還要大。

二是中國消費力提升，內需股逐漸抬頭。台灣最具代表性的兩家企業，其中康師傅去年賺了一二二億元，成長三三．六五％，市值已達二二九○億元、排名晉升到九十四。
 

獨特的市場產生獨特的產業

旺旺跳升速度更快，從一七二名到九十九名，去年賺了八十九億元。對比以代工為主的富士康，市值減少五九％，排名從九十二掉到一七五，正好與旺旺相反。

與港資有關的百麗，號稱中國女鞋天王，在全中國有超過一萬家通路，去年賺了九十九億元，市值達一九八八億元。

還有不織布的恒安國際，去年約賺五十九億元，市值一五二二億元，從二一九名跳升到一四六。躋身恆生成分股的裕元工業，市值一二五五億元，排名一七七。

台商在中國布局已久，除了旺旺、康師傅外，實力都漸提升；像是在中國掛牌的螺絲廠晉億實業，從九四九名往前晉升到六八三位，實力已追上老牌的華新。

值得一提的是中國的大市場，正如同溫家寶講過的一句名言，任何數字只要乘上十三億就會變很大。
 

中國有幾個自成一格的特色產業，像是白酒。貴州茅台已是兩岸三地第三十九名的大企業，去年營業額四○八億元，淨賺一九八億元，目前市值五九四○億元，比中華電信還高，也超過寶山鋼鐵。

另一家五糧液去年賺九十一億元，市值三二○六億元，排名比中鋼還高。瀘州老窖去年賺六十三億元，市值一六四三億元，排名一三四，比廣達、聯電還高。

人多的商機顯現在一家突然進榜，大家都不大熟悉的企業，名字叫九陽股份。前年，九陽還排不進一千大，去年挺身到二八九名，市值已達七五二億元，營業額二一四億元，成長一二二．六％，純益三十二億元，成長七一．七一％。

九陽是一家賣搾豆漿機的公司，去年中國因為爆發三聚氰胺的毒牛奶事件，很多人不敢喝牛奶，遂改喝豆漿，豆漿機一下子暴紅；九陽的業績大躍進，股價也跟著水漲船高。

相對受害的如蒙牛乳業，去年賠了四十六億元，市值剩下九二七億元，排名二三九。光明乳業去年也虧了十三億元，市值剩三六一億元，排名五三六名。

不過市場定位明確的美邦服飾與人和商業，是中國市場崛起的大贏家。

通路商的成長力道強勁

跟九陽一樣，美邦服飾也是去年突然創下九七八億元市值，在一千大中站在二三二名的位置；營收二二一億元，成長四一．七三％，稅後純益二十九億元，成長六一．四一％。目前美邦服飾有二十二家分公司、二千六百多家店鋪，號稱是中國ＺＡＲＡ，未來潛力值得重視。

而號稱地下室百貨大王的人和商業，也是從榜外疾速挺進榜內；且因為在香港上市，ＩＰＯ（首度公開發行）超額認購倍數高，很快地以一三九七億元市值，挺進到一五八名的位置，與台灣的台達電平起平坐。

人和商業去年營收一五一億元，成長七三二．二八％，獲利則高達九十四億元，成長六一三．六一％。

這種經營地下廉價商城的模式，在金融海嘯後，成為全中國最受矚目的焦點。因為成長力強，市值快速躥升到令人難以想像的地步。

類似的還有更老牌的「小商品城」，這家從浙江義烏起家的零售業，去年營收一三一億元，獲利三十一億元，利潤相當驚人，去年市值成長一○八．九三％，市值一○九九億元，居二○八位，比台灣的台泥、仁寶還高。
 

中國幅員遼闊，通路價值愈來愈高，台商的裕元後來分拆通路的寶勝，還有女鞋通路商達芙妮，成長勁道愈來愈強。
 

中國電器通路最強的是國美，但董事長黃光裕出事後，市值大幅滑落，目前已由蘇寧電器居首。蘇寧電器去年營收二四七○億元，獲利一一二億元，市值三三九八億元，已高居六十七位。

美的電器去年以二二四三億元營收，也創下七十七億元獲利，市值一一二三億元，排名二○三，步步高也來勢洶洶。

體育用品店的通路也愈來愈重要，李寧仍繼續成長，中國動向、安踏體育也快速向前衝。

另外，去年在深滬Ａ、Ｂ股急跌後，這半年來股價奮力向前挺進，市值快速上升的，還有凱雷私募基金要購併的徐工科技，去年市值成長一七四．九一％。

因四兆元人民幣擴大內需方案崛起的中鐵二局，市值也增加四五％。

還有切入貿易零售業的信達天橋，最近股價從人民幣二．五七元漲到九．二三元。中山公用從人民幣八．三八元，漲到二十一．六六元。雲南城投從人民幣九．七七元，漲到二十三．八二元。來過台灣的馮侖，他的萬通地產最近也從人民幣六．五六元漲到十九．五元。

這些在深滬Ａ股中快速漲升的個股，也值得追蹤。