○三年風光在上海Ａ股上市的首家台商「國祥製冷」，不久前宣布由另一家中資企業入主。今年以來，數十家台商極力爭取在中國上市，但是已經在Ａ股上市的七家台商，去年每股盈餘平均只有中國企業的四成，有些股價甚至還跌破發行價。
台灣國祥製冷○三年在上海Ａ股上市時，曾經風光一時，因為它不但是第一家獲准在Ａ股上市的台商，也是第一家外商。當時的國台辦經濟局長何世忠還以國祥為例，表示中國歡迎像國祥這種誠信、踏實的台商。
不過經過了五年，原本是台商大陸掛牌樣板、全球三大列車空調製造商之一的國祥製冷，獲利衰退、營運出現問題，面臨被中資取而代之的命運。
一九六八年在台創立的國祥曾是台灣之光，除長期囊括台鐵的火車空調外，並且代工製造西門子高雄捷運空調，甚至跨足軍用空調市場，替美國陸軍及台灣海軍製造戰車及巡防艦空調。九○年代中期，台灣廠年營收曾經到達十四億元台幣。
九三年到浙江上虞設廠後，國祥以「王牌」的名字行銷，也曾是江蘇、浙江、上海的第一品牌，市占約二○％，○二年營收即達到一．六億元人民幣，稅後純利為兩千五百多萬元人民幣。
對於在中國上市，國祥的創辦人陳和貴曾經滿懷希望。他表示，中國的銀行貸款年利率平均在五％左右，上市後，公司可以無息取得人民幣資金，等於平白提升五％的獲利，對於毛利率平均只在一○％上下的中國台商來說，影響很大。而且，上市可以增加公司的知名度，過去一年，國祥要花五、六百萬元人民幣的廣告費也可以節省下來。
然而國祥上市後，營運狀況卻開始走下坡。打從決定在大陸上市，國祥就開始擴展大陸內銷市場，主攻品牌市場，內銷比率也竄升到營收的九成。只是沒想到進軍內銷市場，卻遭逢慘烈的價格流血戰，○五年開始，公司營運開始出現虧損。
高技術水準不敵低價格戰
即使國祥技術水準領先中國同業，像擁有中國最大的製冷壓縮機產品測試中心、中國第一家開發成功的核電廠專用空調主機、中國第一家承造四千四百噸中央空調（杭州國貿中心）等，但營收只從○二年的一·六億元，增加到○七年的三億元，四年營收才增加一倍，比起中國同業五倍、十倍的快速增長，還是差得遠。
在此同時，國祥的獲利因流血殺價也開始下滑，○五、○六、○七、○八年第一季都虧損。其中，○六年要不是業外營收的補貼，可能早就因連續三年虧損，淪為ＳＴ股（Special Treatment，特別處理股，每日漲跌幅限制在五％）。
據知情人士透露，國祥上市後有兩個重大的決策失誤。首先是在上虞市蓋醫院，雖然當地政府提供便宜的地皮，但是經營醫院並非國祥的專長，這個投資案最後中斷，國祥損失將近二千萬元人民幣。
此外，把上虞工廠遷往上海，其間有大約半年的時間生產無法正常進行，影響出貨甚劇，原先○七年營收預定要達到四億元，最後只做到三億元。
入主中資動機啟人疑竇
國祥的獲利在掛牌後快速滑落，股價也跟著跌，一直到去年有關盛源礦業將入主的消息傳開後，股價才在三天內暴漲近二○％，國祥股價甚至曾衝到將近十一元，比目前的五到六元價格高出將近一倍。股價劇烈的波動，被認為有炒股之嫌，因此引起中國證監單位的關注。
此次國祥被中資「盛源礦業」入主、借殼，是兩家公司的資產合併，國祥以所有資產及負債買下盛源礦業百分之百的股權，而盛源礦業則持有國祥四七％的股權。
合併後，國祥的主業由製冷變成採礦，盛源礦業的最大股東楊松峰將持有國祥二二％的股權，成為國祥的實際負責人，國祥原負責人陳天麟的股權由二三％降到一二％，但仍負責公司的製冷業務。
這項交易最讓人質疑的地方，是盛源以採礦權作為資產，原先只以四千多萬元取得採礦權，但評估價值卻超過十三億元，然而實際上盛源礦業的營運狀況卻並不好。據中國《阿拉善日報》在○六年底的報導，盛源礦業開始開採氧化鉬一年以來，由於鉬礦含量達不到國際標準、礦區缺水以及自然環境惡劣，以至於盛源一直無法達成原定的生產目標，一年產值五千萬元人民幣，○六年營收只有四百多萬元，○七年也不過三千多萬元。
盛源原應在今年底繳交的採礦權利金，還差一千多萬元沒繳清，若年底前不繳清，探礦權將被當地政府收回。
元富證券上海首席代表翁基能認為，中國證監會通過國祥重組案的可能性很大，因為國祥有台資背景，若不通過，國祥極有可能因連續三年虧損而必須掛上ＳＴ，這對中國政府鼓勵台企上市的政策，無疑是一大諷刺。
無論國祥重組的結果如何，國祥上市後的困境將讓所有想在中國上市的台商三思，畢竟公司的永續經營還是要靠自己一點一滴地打拚出來，沒有任何捷徑。
