「十一黃金周」前夕，人民幣兌美元一度突破七．九○關卡，投資人莫不期待人民幣匯率加速飆升。不過兩岸三地專家認為，人民幣匯率到達七．八水位時，中共可能採取「回馬槍」戰術，讓人民幣顯著回貶，以對投機客實施「震撼教育」。
那幾天美國財政部長鮑爾森正在中國訪問，以致市場人士普遍認為，人民幣連日創新高，是演給老美看的戲。
無論如何，這一旬頭尾相較，人民幣升值了三百多個基點（每基點為○．○○○一）或○．三七％，升速之快為去年七二一匯率改革以來所僅見。但「黃金周」前夕，二十九日，它又貶回七．九○水位以下，展現了「能屈能伸」的彈性。
匯改至今已升值四．五％
相較於去年匯改前的八．二七對一美元，人民幣已升值了四．五％左右，當初匯入資金押注人民幣存款者，長抱的匯差利益如此，僅是差強人意，若是扣除機會成本，如外幣利差、兌換手續費，以及資金凍結於大陸的心理壓力等，其實真正利益並不多，投資（投機）人大都寄希望於明天，期待來日人民幣匯率加速飆升起來。
但在另一方面，外來消費者在大陸卻已明顯感受到人民幣升值的殺傷力。
因去年七二一匯改前，拿出一百美元現鈔約可換到人民幣八二○元；而今天，這一百美元只能換到七九○元。前後對比，每百美元損失了人民幣三十元，等於犧牲掉一頓「商業套餐」的價值。
若匯率再升上同樣長的另一段，那等於要外來客平白多付一整天的飯錢了。到時赴大陸團費的外幣價格不漲才怪。
而且除旅遊外，大陸出口商品價也會漲聲響起，無法相應壓低成本的薄利廠商甚至要面對生存考驗。
中共會任令人民幣匯率直升到讓投機客額手稱慶的地步嗎？會受得了對外商品與勞務收入大幅縮水嗎？這是當下全球都在熱烈議論的話題。
對此，筆者近日徵詢了兩岸三地多位專家的看法，得到一個概括性的答案，就是「人民幣匯率很可能在升到七．八元兌一美元時，達於第一階段的滿足點」，也就是說，升到七．八時，要暫時「封頂」一陣子，等各種經濟反應塵埃落定後再說。
七．八 人民幣的安全底線
其中有不止一位專家按照中共國務院總理溫家寶的「出其不意」匯率政策思惟，認為人民幣匯率到達七．八水位時，中共可能採取「回馬槍」戰術，讓人民幣顯著回貶，以對投機客實施「震撼教育」。
即使不直線回貶，只要「箱型整理」，上下震盪，也夠讓國際炒家體會，投機人民幣之路不好走。此說一旦成真，那在十一黃金周前奮勇買入人民幣的投機客，勢必陷入一番心理煎熬。
「七．八」確是相當具有說服力的短期觀測點，理由包括：
第一，七．八是港幣與美元聯繫匯率的基準價，在香港已實行二十年，基本上香港能適應。
這也可移用為人民幣匯率的「安全底線」，人民幣第一步先升到這裡，不會出亂子；若升過這個水位，那就會對中國大陸的承受力造成嚴酷的考驗。而在當前高度強調「和諧社會」的情況下，中共應會避免過早讓大陸去面對這種考驗。
第二，七．八元相對於去年匯改前的人民幣基準匯率八．二七元，差距為四角七分，升值幅度為五．七％，相當於基本放款利率，也是出口產業基本應有的獲利率，可視為測試經濟體系承受匯率升值能力的合適指標。
今年年初以來，中國人民銀行高級官員一再明示或暗示，將逐步減少對匯率的干預，相對上逐步放寬匯率的波動幅度。
這話中有一個重要的意涵，就是人民幣匯率未來既會升，也會貶，不會讓當年日圓、新台幣一路升值到位的歷史在大陸重演。
至○八年最多升到七比一
但嚴格說來，由於中國外匯儲備即將破兆美元，再加上出口競爭力不斷受中西部廉價工資補充挹注，人民幣匯率長期依然看升。
關鍵是這「長期」真的會盡量拖得很長，可能到○八年北京奧運舉行時，人民幣對美元頂多七比一，比○五年七二一匯改前升值一五％。
三年時間讓投機客獲利一成五，這個獲利幅度在國際金融投資經驗中，並不算頂豐厚；想要多賺的人，必須搭配大陸本地的不動產市場與股票市場交易，不能在匯市「守株待兔」。其中，房地產市場已大漲過一波，現在投資人比較看好股市，因那裡有「Ａ、Ｂ兩股併軌合一」的題材。
現階段中共強調「和諧」之外，還要「穩定中較快發展」，經濟成長率不能硬著陸。而在內需市場成長到足以挑經濟成長大梁之前，以較低估的本幣幣值來支撐出口還是頂重要，因此，中共會以拖延戰術來應對人民幣升值壓力。
從近來中共外匯政策智囊多次露出的口風來綜合估測，可看出中共當局的如意算盤，是讓人民幣每年升值以五％為度。設若中外經濟無重大變局，則人民幣匯率今年底前見七．八，震盪整理一陣子，明年再走向七．四，後年奔七元大關，應是合理預期。（作者為《投資中國》信息網社長）
