二○○一年年末，全球金融市場掀起一波莫名的風浪，就是日圓行情暴跌，瞬間牽動台幣、韓元以及東南亞各國貨幣持續探底，彷彿一九九八年亞洲金融危機的歷史重演。在這場詭譎的風浪中，中國大陸再度成為舉世關注的焦點；人民幣能否像一九九八年一樣不動如山呢？
三成出口成長率已成追憶
所以，海內外普遍預期，中國大陸二○○二年的出口極可能出現「零增長」的情況，如果出現負成長(衰退)亦並不奇怪，反之，若能成長個三％、四％或五％，已屬萬幸。無論如何，二○○○年大陸出口一口氣增長三成多的盛況，看來已是「此情可待成追憶」。
儘管如此，眼前國際金融市場中卻沒有人敢一口咬定「人民幣非貶不可」。因大多數人抱著經驗主義，一天到晚回想起中共當局在上一波金融危機中咬牙苦撐，終於熬過難關的往事，因而認為這一次中共也會採用同樣的方法，苦撐應變。
這種簡單的推論，正確性不能說沒有，因為中共在國際舞台上「好面子」、「不服輸」、「想當老大」的心態越來越凸顯，尤其這一次，匯率貶值的壓力是來自那個與中國有深仇大恨的日本！
若撇開這種簡單且浮面的推論，進一步去深究中共為何要苦撐人民幣匯率，那就很少人知道，其實中共背負著諸多「不得不挺身捍衛人民幣匯率」的內部壓力因素，這些因素，有些牽涉大陸社會的治與亂，乃至中共政權的穩定性。換句話說，中共之所以苦撐人民幣匯率，有其難言之隱。所謂的難言之隱，主要有兩個。
第一是大陸金融機構信用基礎不夠強，萬一人民幣貶值，可能會導發擠兌風潮。
關於大陸金融機構的信用問題，海內外皆已看得清楚，就是國有企業拖累國有銀行，導致銀行體系資產品質惡化。但另方面，銀行體系的負債(即居民的存款)卻不斷暴增(目前居民儲蓄已高達七兆元人民幣，折合新台幣二十八兆元)。品質惡化的資產，支撐著不斷加重的負債金額，形成相當不穩定的頭重腳輕現象。
萬一人民幣匯率有什麼風吹草動，老百姓提出個一、二兆元存款去搶購外幣，銀行的支付能力還能受得了嗎？
七兆存款是一頭睡獅最好不要驚醒它
所以，看在七兆元儲蓄存款的分上，人民幣匯率最好不要動，一動就會引來猛虎出柙的惡果。拿破崙曾說過：「中國是一頭睡獅，最好不要驚醒它。」換成中共當局，就會改口說：「七兆元儲蓄存款是一頭睡獅，最好不要驚醒它。」而能讓七兆元儲蓄存款酣然入睡的工具，就是人民幣匯率的堅穩。
至於匯率方面的第二個難言之隱，則是大陸經濟成長需要靠外資不斷流入，萬一人民幣貶值，外資流入必減少，大陸的國際收支就會周轉失靈。
中國大陸吸收的外商直接投資，近年每年都高達四百餘億美元(二○○一年初估有四百五十億美元)，號稱全球開發中國家第一大吸資國。
這筆龐大的外商投資，對大陸每年經濟成長率的貢獻少說也有兩、三個百分點。外商投資活絡了大陸產銷，解決了一部分的失業問題，也讓大陸國際收支資本帳收入數字發亮，彌補了經常帳收入的下跌，使整個國際收支帳得以美化。這樣的成績單，不但支撐了人民幣匯率，也維繫著外商繼續投資的信心。
近幾年來，中共在國際收支上隱隱然有「向美國看齊」的傾向，也就是「全力發展資本帳收入，以資本帳收入來支撐整個國際收支」。美國在商品進出口(經常帳)逆差累累的情況下，還能吸收巨額的外來投資，使資本帳收入彌補了經常帳的虧蝕，保持了國際收支帳的相對穩健狀態，也支撐起美元的幣值。這種國際收支生態，中共似乎也正在努力學習、營造，所以，中共近年在吸收外資方面的用心，大大超過其在擴張出口方面的努力。
二十一世紀的東亞經濟龍頭之爭
但是，萬一人民幣匯率貶值，外商投資必相應減少，使中共這套如意算盤頓時失去準頭。緊接而來的，將是國內產業投資的減少、產銷活動的衰弱、失業問題的惡化。這樣的後果，是中共當局承受不起的。
針對這一波日圓貶值，中共當局除以堅定立場全力應戰外，並強力指責日本當局推動日圓貶值是一種惡意行為。這場匯率戰爭因而蒙上了「國際經濟主導權戰爭」的詭譎色彩。二十一世紀東亞經濟龍頭爭奪戰，似乎已藉由這場匯率戰爭而正式開火。
中共和日本，究竟誰會是贏家？這個問題的答案，目前尚未有定論。但人們可以發現，中共當局似乎早已有備而來，也就是說，中共當局早有一套捍衛人民幣的大戰略，這套戰略的支柱有兩個。
第一個是「營造出人民幣有強大升值壓力的形象」。一九九九年亞洲金融危機稍歇後，中共當局即不斷對外放話，明示、暗示人民幣匯率有強大的升值壓力，其間還大力追查逃匯案件，使其國家外匯儲備(外匯存底)節節高升(至二○○一年年底已逾二千億美元)。
這種做法，無非在向全世界灌輸一個觀念，就是「人民幣只會升不會貶」。經過中共經年累月的「洗腦」後，人民幣匯率已站在一個「制高點」上，經受日圓狙擊的能力自然較強。
第二個是「大力突出大陸內需市場商機」。近一、二年來，中共當局對外宣傳大陸內需市場商機已到無所不用其極的程度，目的無非在讓全球投資家直認，中國大陸市場其大無比，足以替代任何出口市場，無論國際市場景氣如何，來大陸投資肯定有出路。
中共官員常講，中國市場很大，不怕國際風浪，「東邊不亮西邊亮，黑了南方有北方」。這種霸氣，著實收服了很多外商投資者的心，否則二○○一年外商投資金額不會持續在四百餘億美元的高位。
初步看來，人民幣匯率是守住城池了。二○○二年只要大陸出口衰退不明顯、外商投資維持四百億美元左右的高水位，人民幣匯率即不會貶值。比匯率貶不貶更重要的是，中共和日本，誰才是二十一世紀東亞經濟的主導者。這個問題，在這一波匯率戰爭結束後，即可略見端倪。
