往對的方向去冒險！

英國財閥羅斯柴爾德男爵（Baron Rothschild）說：「當路上見血時，就是買進的時機了。」

對許多經理人來說，近來要維持生意就已經夠難了，更遑論是考慮冒險。畢竟我們就是因為過度冒險，才陷入了目前的金融困境。

但有少數公司卻勇於逆勢而為，而且大小都有。它們從破產法院裡挖掘商機、在價格上吃定供應商，並跟對手硬碰硬，而這一切都是為了等最終情勢好轉時能占得上風。飛雅特（Fiat）克服反對聲浪，順利吃下了克萊斯勒（Chrysler）的大筆資產。玩具反斗城（Toys'R' Us）買下了史瓦茲玩具王國（FAO Schwarz），以增進市占率。

當別人縮手時，寶僑（Procter & Gamble）卻大舉投資研究。諾華製藥（Novartis）則是針對大多數人從來沒聽過的疾病，把它的未來賭在相關的發現上。

對大部分的主管來說，現在積極出手，感覺起來就是不對勁。但如果說有什麼極少數的時刻，克制本性是經理所能採取最明智的行動，大衰退可能就是其中之一。假如車子開始滑動，自然反應就是猛踩煞車，並把方向盤往方向猛轉。但物理定律的建議正好相反：要放開煞車，並跟著滑行才對。

並不是說此時應該冒進。恰好相反，研究顯示，經理人的腦海裡滿是恐懼，而少有貪婪。在二○○一年的衰退後，波士頓顧問集團（Boston Consulting Group）研究了從八五年到二○○○年的交易案，其間的景氣有好有壞。它發現經過兩年後，不景氣時期的平均合併案使股東價值增加了八．三％，景氣時期的平均交易案反倒使買方的股價下跌了六．二％。作者的結論是，在有壓力時，收購者的行動會比較謹慎，並且會更積極地賺取每一分利潤。

在這種不穩定的環境中，經理人必須在謹慎和大膽之間取得平衡。波士頓顧問集團的資深合夥人格里．漢索（Gerry Hansell）說，現在怎麼做都很難，因為「大家都成了驚弓之鳥，而獲得允許的門檻又高得不得了」。

美國《商業周刊》著手分析哪些全球業者是往對的方向在冒險。它們的手段各異，但這些主管都有個共通之處：不只是想要在衰退中求生，更想要大放異彩。

瓦勒羅能源的乙醇大計

對瓦勒羅能源（Valero Energy）的尤金．愛德華（S.Eugene Edwards）來說，這筆買賣看起來頗為誘人：十六座乙醇廠待價而沽，它們的擁有人維拉山能源（Vera Sun Energy）則進了破產法庭。在跟競標對手短暫爭奪後勒羅今年春天拿下了其中七座最好的廠，外帶另一座廠的廠址。總花費是四億七千七百萬美元，遠低於它的價值。

乙醇價格暴跌導致維拉山關門大吉，當對手因此被嚇跑時，愛德華卻急著出手。瓦勒羅是全國最大的煉油業者它有個悠久的歷史是，在局勢不好時收購賤賣的資產。

但這是它第一次投入一翻兩瞪眼的乙醇生產遊戲。依照聯邦規定，到二二年時，煉油廠必須把乙醇的量給提高，所以現在就搞定供給，既能免除中間人，又能讓瓦勒羅做好準備，以便把乙醇賣給其他的公司。

太陽石油（Sunoco）也在搶進乙醇。五月十九日時，它獲得法院允許，以八百五十萬美元從破產的東北生質燃料（Northeast Biofuels）手中標下了它的乙醇廠。太陽石油的發言人說，北邊的紐約廠是東北部最大的乙醇廠，到一○年時，它將可為該公司提供二五％的乙醇。

由於有科學家大聲指責說，製造玉米乙醇所需要的能源比它產出的能源還多，因此近期的交易案並非萬無一失。但瓦勒羅和太陽石油所賭的是，歐巴馬政府對生質燃料的提倡將可降低這層風險。而且假如玉米乙醇被牧草和其他來源的乙醇類型所取代，兩家業者也能應付自如。

零售銳減使玩具反斗城的盈餘面臨了壓力，但這家位於紐澤西州韋恩市（Wayne）的零售業者所採取的因應之道卻是：讓自己繼續瘋狂大採購。五月二十七日時，它以未公開的價格收購了走高檔路線的史瓦茲玩具王國。滿銀資本市場（BMO Capital Markets）的分析師格瑞克．強森（Gerrick L.Johnson）對這項舉動讚譽有加，他說這筆交易使玩具反斗城在紐約和拉斯維加斯有了理想的據點，以及像樣的網站。

在許多情況下，對於快要破產的公司，最好是完全敬而遠之。美國銀行（Bank ofAmerica）去年同意買下搖搖欲墜的美林（Merrill Lynch）時，以為自己做了筆好買賣。這筆交易很快就拖垮了美國銀行的獲利，並使該行在九月時必須填補三百四十億美元的資金缺口，或是面臨更多的政府干預。

但大約在同一個時間所達成的另一筆交易卻有著截然不同的結果。去年巴克萊投資銀行（Barclays Capital）選擇從破產的雷曼兄弟（Lehman Brothers）身上精心挑選有價值的資產，而不是買下整家公司。

這個決定已經獲得了回報。在輔導公司合併的生意上，巴克萊最近從第三十九名躍升到了第四名。

Zara要當「海外冒險家」

當許多公司因為衰退而在全球競逐上打退堂鼓時，有的公司卻試圖在海外爭取更廣大的立足點。

以西班牙的印第紡織（Inditex）為例，服裝零售店薩拉（Zara）即為它所有。印第紡織四千兩百六十四家店面的年營業額是一百四十億美元，而且它的供應鏈管理頗受稱道。

目前印第紡織正在積極擴張。等到十月，薩拉將在芝加哥的密西根大道（Michigan Avenue）開一家三樓層店面。這是它在美國的第四十二家店，並且是承接搖搖欲墜的陶伯專賣店（Talbots）過去所使用的空間。再過一月，它則將在新的露天場址開一家一萬零兩百五十平方英尺的店面，地點就在奧蘭多的佛羅里達大賣場（Florida Mall）。

多倫多的道明銀行金融集團（TD Bank Financial Group）也在美國大展身手。道明避開了有毒的次級房貸，有部分是因為加拿大的主管機關規定得很嚴格，所以現在它有充裕的資金可以擴張。從緬因州到佛羅里達州，道明在美國擁有一千家以上的分行，而且今年還要再開幾十家。道明打算從搖搖欲墜的美國銀行手上搶走客戶，所以它正大舉釋出房貸。它還讓分行全年無休地營業，以服務時間緊迫的消費者。

最受關注的海外業者大概就屬歐洲的汽車製造商，它們看到了在美國迅速擴張的機會。當美國對手在縮減廣告之際，福斯汽車（Volkswagen）的豪華品牌奧迪（Audi）今年則把美國廣告的預算增加了兩成之多。

在此同時，義大利的飛雅特也在六月十日順利完成了交易，並取得克萊斯勒二○％的股份。這使得飛雅特的製造商蘭吉雅（Lancia）和愛快羅密歐（AlfaRomeo）的品牌進占了更大片的美國市場。

亞洲的汽車製造商也在蠢蠢欲動。在祭出折扣來刺激美國的銷量後，韓國的起亞汽車（Kia Motors）打算在年底時到喬治亞州設廠。這將是起亞在美國的第一座製造廠，並代表這家韓國汽車製造商要承擔不小的風險。汽車業有許多分析師相信，即使美國的汽車市場復甦，這個行業也無法回到之前十年那樣，每年可以賣出多達一千七百萬輛車子。

寶僑要做「大膽的擴張分子」

有很多公司因應衰退的作法是大砍研發和其他專案，以保留珍貴的現金。但口袋夠深以及在不景氣時冒險的人經常能獲得回報。

麥肯錫（McKinsey）表示，表現優異的公司有兩倍的機率會在局勢不好時增列研發經費。寶僑看起來有各種緊縮的理由，四月時，它宣布七年來首見盈餘下滑，因為消費者選擇了比較便宜的替代品，而不用它的吉列（Gillette）刮鬍刀和汰漬（Tide）洗潔劑。對於寶僑在未來幾個月的前景， 投資人也一直深感憂心。

但該公司並沒有縮手，反而把○九會計年度的研發預算大膽提高了四．五％。華爾街的研究機構伯恩斯（SanfordC. Bernstein）估計，金額是二十三億美元。它還實施了在它一百七十一年的歷史上最大規模的資本擴張：未來五年內，世界各地將有十九座新廠。寶僑的主管說，消費支出的長期展望相當看好，所以他們現在必須大舉出擊。

有些公司甚至是一面削減現有費用，一面投資長期作為。西南航空（Southwest Airlines）最近祭出了員工買斷措施，以降低薪資成本。但它也在它的路線圖上增列了幾個重要城市。西南最近開始飛往明尼亞波利斯–聖保羅，而且很快就會把紐約和波士頓納入飛行網。

在此同時，沃爾瑪（Wal-Mart）所擁有的營業模式可能很適合類似的經濟情勢，但它並未滿足於坐收日益豐厚的獲利。它反而跨入了一直未能充分開發的地區，包括芝加哥在內。該公司打算在混亂的南區開設超級中心。

（By Joseph Weber）