2010年商品行情長期多頭

石油、黃金、玉米、小麥等 商品，最為誘人之處或許在於它們是具體物品。不論收盤時的價格是漲還是跌，石油是不會消失的。在大型金融機構可能一夕之間破產倒閉的年代，這點具有很大的吸引力。由於大多數商品都是採用美元計價，二○一○年很適合投資商品。這是因為美國聯準會將維持超低利率和寬鬆資金，美元將因而貶值同時引發通膨。當美元的購買力減弱的時候，相對的，商品價格就會上漲。政府印製太多鈔票時，通常會造成通膨，商品交易商史伯蘭迪歐表示，他同時也是編製S&P商品趨勢指標（S&P CTI ）的人。﹁美國史上從未印製這麼多鈔票。當通膨變得明顯時，股價開始下跌，商品開始上漲。

商品向來被視為對抗短暫通膨的短期避險，而不是一筆好的長期投資。商品有景氣循環，史伯蘭迪歐表示。玉米有漲有跌，而不會一路走高。如果從一九三○年以來你的資產組合只買進玉米，每年報酬率只有二％，股票則達九％。基於這個理由，史伯蘭迪歐編製S&P CTI 指數，追蹤商品期貨的短期趨勢，過去七個月來在行情上漲時作多，行情下跌便放空。基於其避險能力，ＣＴＩ在○八年市場大跌時上升一七．七％。新的Direxion商品趨勢策略基金追蹤此一指數。

供給短缺 不景氣更應投資基礎建設

但是，一些資金經理人認為商品有可能步入長期多頭市場。「以往，由於收穫作物的技術進步，商品價格常常每年下跌一％到二％，」威明頓多重經理人實際資產基金（Wilmington Multi Manager Real Asset Fund ）經理人佛蘭多夫表示，「但是你要考慮到全球人口不斷增加，中國和印度等新興國家的生活水平提高的速度，遠高於商品價格以往的自然跌幅。這些國家對商品的需求殷切。」

在需求增加的同時，因為最近的不景氣，企業界未能投入資金於基礎設施，好鑽探更多石油、挖掘更多鐵礦或種植更多玉米，經濟復甦時就會發生供給短缺。但是，要找出發生短缺的領域是一大挑
戰。「我們注意的是不容易增加供給的商品，像是石油、銅、鐵礦砂和煤炭。」約旦機會基金（Jordan Opportunity Fund ）的經理人約旦表示。

約旦的基金因二五％的資產配置在商品，過去三年的報酬打敗九九％的同類基金。

約旦認為，銅礦股最近漲太凶，已經被高估，但他仍然看多石油。他看好外海鑽油公司Transocean和Diamond Offshore Drilling 。「如果你想在 未來十年找到更多石油，那必然是來自海外鑽探，而這些公司的股價跟資產相較之下便宜得離譜，」他說。Transocean 的本益比約為七倍，目前股價為八十三美元。我想在油價漲勢結束之前，它會漲到二百美元。

約旦亦認為穀物將在一○年大漲。「除了美國以外，世界各地都有穀物產量不足的困擾，」約旦說。「農民沒有下足肥料，因為肥料太貴了。但是，太久不施肥，穀物收成就會減少。而在同時，新興市場對於肉品需求增加，耕地和水資源卻越來越少。」

約旦沒有直接買進農業股，而是將五％的資產配置在PowerShares DB Agriculture ETF（指數型基金），這支ＥＴ Ｆ持有直接追蹤小麥、玉米、黃豆、砂糖、牛隻和豬隻價格的期貨合約。「假如你介入農業主題，直接買進個股的選擇不多，」約旦說。因此，期貨導向的ＥＴＦ越來越受到投資人歡迎。

追蹤石油或天然氣等單一商品的ＥＴＦ往往波動劇烈。因此，威明頓的佛蘭多夫喜歡追蹤一籃子商品期貨的ＥＴＦ。「我們長期注意一籃子商品的表現，發現它們比單一商品更適合作為通膨避險。」他說。現在，他有三三％的資產配置在PowerShares DB Commodity Index ETF ，這是一檔極為分散的基金。

看空股票 投資黃金股不如金塊安全

如果美元大幅下跌，最佳投資將是黃金。「金價不像其他商品是由供需來決定，」商品交易商史伯蘭迪歐表示。「金價取決於人們想要避開紙幣以投入實際資產的欲望。」史伯蘭迪歐認為，其他商品的價格波動在短期內將與股市連動，直到通膨升高。目前，他看空股票。所以，史伯蘭迪歐看好SPDR Gold Shares ETF ，這檔ＥＴＦ直接擁有金塊。

黃金股可能不如金塊來得安全，因為礦業公司面對特殊的地緣政治和金融風險。但就是這些風險讓這些公司的價值誘人。南非黃金股還是被忽略，比如Gold Fields 、 Harmony 黃金礦業和 AngloGold Ashanti ，因 為他們顯著的地緣政治風險，First Eagle 黃金基金經理人貝奈彼表示。但是南非失業率達二五％，而礦業公司是最大的民間雇主。南非承擔不起讓這些公司受到傷害。

其他比較不熱門的商品，可能也具有投資機會。棉花已經跌價許多年了，直到最近才隨著油價開始回升。「棉花的主要對手是聚酯，」世界商品基金（World Commodity Fund ）的經理人盧埃林表示。「因為聚酯是用石油做的，一旦油價上漲，其價格競爭力就比不上棉花。」

盧埃林最喜愛的棉花股是 J.G. Boswell ，「全球最大棉花種植商及最好的農業公司之一。」他說。這家公司在加州聖喬昆山谷擁有大量水資源。但是，它的股票不怎麼流通，因為該公司被Boswell 家族嚴格控制，而該家族不常交易股票。

盧埃林也很喜歡天然氣，不僅是因為它是能源操作標的，同時也因為天然氣是肥料的主要原料。「我很相信未來三十六個月將發生肥料短缺。」他說。他看好加拿大天然氣公司，比如Birchcliff能源公司。他也贊成，一般投資人還是不要直接透過期貨操作這些波動劇烈的商品，交給專家比較好。
（By Lewis Braham）