由於上半年聯準會升息機率不高，熱錢流竄，價格偏低的資產吸引力高；但第二季底，升息話題恐再起，市場資金退潮後，有獲利品質支撐標的，仍將勝出。
若對照去年底、今年初市場預測，第一季各類型資產走勢，顯然跌破不少人眼鏡。集所有利空於一身的拉美股票型基金，今年以來平均報酬率約一二％，勇奪第一；其次是新興歐洲股票型及天然資源基金，平均報酬率分別是七．三％及六％。
「雖有無基之彈（沒有基本面的反彈），但因價格墊高，第二季操作難度也隨之提升。」大華銀投顧投資研究部副總經理鄧盛銘開門見山，為第二季投資配置下了注解。他表示，今年初看市場方向，與現在情況剛好相反。「歐洲經濟狀況糟，美國數字也不突出，上半年幾乎看不到升息的可能；這與先前市場認為今年聯準會將升息四次有很大差距。而當升息速度放慢，風險性資產表現也會較樂觀。」
觀察續航力 品質高、有獲利仍是關鍵
風險性資產這一波反彈的續航力有多強？攸關第二季全球資產配置布局方向。安聯目標多元入息基金經理人許家豪表示，油價反彈，帶動原物料相關產品價格看漲，但背後原因，和經濟基本面無關，與美元走弱及供給量的變化關係較大。
首先，受到美國聯準會升息動向，從今年原本將升息四次，到現在變成兩次影響，美元升值趨勢暫緩，短線走弱格局，激勵油價及原物料價格走揚，是今年來相關族群表現一枝獨秀原因之一。
其次，隨著油價不斷走跌，美國能源開採公司財務壓力與日俱增，倒閉、關廠消息浮現，原油供給疑慮也下滑；加上四月十七日杜哈會商，石油輸出國家組織（OPEC）將與俄羅斯，及非OPEC產油國討論凍產提議，也讓市場吞下一顆定心丸。
不過，這些都不是由需求帶動。許家豪說，若以股價籌碼面來比喻，原物料這波的反彈不是「多單增加」，而是「空單減少」的概念，接下來或許仍有機會表現，但空間一定有限。
換言之，第一季強勢標的，沒必要一股腦重押；第二季資產配置精神，仍應聚焦在「質」與「低」二字。「儘管上半年聯準會升息機率不高，但到下半年，升息話題再起，市場資金退潮後，誰的品質高、有獲利支撐，仍是最後漲跌關鍵。這也就是第二季布局，『質』很重要的原因。」
鄧盛銘表示，像美國醫療保健、科技產業，第四季企業獲利狀況都不錯；而現階段日本股市，本益比不算太高，也是有「質」的標的。
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看獲利品質 關注美國醫療保健、科技類股
保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔分析，去年九月，美國總統參選人希拉蕊挑起藥價管控議題後，醫療類股出現一波修正，「這可視為本益比修正，而非基本面修正。特別是未來新藥審核、研發仍可帶動企業獲利成長，今年有機會逐季好轉。從評價面來看，投資價值確實已經浮現。」
至於「低」的部分，則可留意低基期標的，像新興市場債、拉美、原物料及礦業基金，雖然目前獲利品質不佳，但美國暫緩升息後，熱錢四處流竄，價格夠低的資產，仍具一定吸引力，未來反彈效果不會太差。
另外，新興亞洲股市不但獲利「有質」，且價格也「夠低」，堪稱第二季資產配置最佳配備。「新興亞洲股市目前還算便宜，隨著經濟基本面好轉，東南亞國家擴張性財政支出，也激勵市場表現。」許家豪舉例，像印尼政府大舉投入基礎建設，開放外資進入，除帶動當地產業發展外，更能有效提升生產技術。
不只新興亞股具投資潛力，新興市場債券也有被低估之嫌。「儘管全球投資仍存在不小變數，但新興市場債券價格已跌至相對低檔，利差明顯擴大；加上美國緩升息，新興市場貨幣將走強。」許家豪認為，目前市場資金充沛，在歐、日已步入負利率環境下，收益型產品仍是資產配置核心。
積極型投資人，建議可配置四成資金，在具有獲利品質的標的，像是美國醫療保健、科技相關基金，或日本及新興亞洲基金；另外將六成資金，配置在資產價格「夠低」的產品，例如：新興市場債券基金、拉美基金及原物料相關部位。「過去幾年，價格被砍到谷底的產品，因為夠便宜，才造就今年的反彈。換句話說，以低基期角度布局，獲利速度還是比較快。」鄧盛銘說。
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彈性加減碼 第二季風向球：美元指數、油價
但畢竟全球景氣仍混沌不明，心臟沒有那麼強的投資人，就可利用股息收益當基底，往上爭取獲利。許家豪建議，穩健型投資人資產配置比例，股票部分約占六成，其中三成應布局高股息基金，先求穩定收益，再追求資本利得；債券部分則占三成，可以新興市場債及美國高收益債券基金為優先考量。剩下一○％是現金部位，投資人可視情況彈性加減碼。
至於保守型投資人，第一金投信投資長高子敬建議，以股四債六進行配置。「全球低利環境，將使資金擁抱收益型產品。特別是第二季進入配息旺季，保守型投資人可透過高股息標的，爭取穩健獲利，比重約三成。另外一○％可放在全球股票型基金，分散波動風險。債券部分，以三成布局投資等級債，及一成全球高收益債券基金，掌握優於定存數倍的報酬。剩下兩成現金配置，則具進可攻、退可守彈性。」
在觀察指標方面，「美國供應管理協會（ISM）每月編製的採購經理人指數（PMI），是第二季全球經濟最重要觀察指標，透過指數走升或下滑，可作為景氣風向球，有助於未來投資風險管理。」許家豪補充，投資人也可從國際美元指數強弱，看市場資金流向。若走勢偏弱，則有利新興市場表現；反之走強，就代表資金重新回到美國市場。
最後，還要注意油價走勢，及中國經濟惡化速度。一旦中國經濟失速，新興市場相關投資恐怕將打回原形。此外，油價走勢與市場投資信心呈正向關係，油價表現愈強，顯示市場上對風險性資產信心愈強。因此當油價下滑時，投資人就要提高警覺，見好就收。
