東協市場再爆發 政策成觀察重點

東協，一個位處亞洲市場的區域，具備新興市場高成長的動能，自二○○三年起，一直行走在上升軌道中，特別是○八年金融海嘯後，當全球市場蹣跚找尋出路時，東協總是能夠一枝獨秀。

在一般人眼中，東協屬於新興市場，既是「新興」，自然不會被納入核心配置，但摩根投信執行董事邱亮士卻不這麼想。觀察他的投資組合，有兩檔基金不論市場怎麼變化，策略卻是「不斷買進」，一檔是東方小型基金，另一檔即是東協基金。

大約從十年前開始買進東協基金至今，除非需要用錢會贖回部分之外，邱亮士始終做定期定額扣款，而隨著收入增加，還會拉高扣款金額，現階段這檔基金占他的投資組合比重甚至高達二○％。

「趨勢沒變，策略就不用調整，落實在投資上，其實非常無聊。」只是邱亮士口中「無聊」的投資，卻為他帶來豐碩的獲利成績。看看ＭＳＣＩ東協指數近十年的漲幅，只有三年下跌，其餘都呈現上漲，並且只有○五年未達兩位數報酬。

新加坡占三成 是穩定因素

邱亮士口中的「趨勢」指的是什麼？「放眼全球市場，東協組成國家很特別，東協五國中的新加坡是成熟國家，一般基金在新加坡的投資比重會占三成左右，所以雖然東協是亞洲新興市場的一環，但又卡了三分之一的新加坡，所以不須太過擔心波動風險。」

「再從成長性來看，若長期看壞股票市場，那麼全球股市都不值一買；相對來說，認為股市值得投資，東協的淺碟特性，反而是一個不錯的選擇，因為不論印尼評價貴了、泰國出現政變干擾……，只要資金一流入，市場就會向上推進。」

但淺碟市場終究要看「資金」臉色，就像去年東協表現相對全球市場疲弱，整年度下跌七．五％，正是受量化寬鬆貨幣政策〈ＱＥ〉退場、資金撤出影響所致，「加上企業獲利位於高峰，股市評價也在高檔，所以順勢向下修正。」復華投信股票研究處投資經理許家瑝補充說明。

這當中印尼尤其嚴重，許家瑝說，印尼被列為脆弱五國之一，經常帳赤字擴大，仰賴外資資金挹注，ＱＥ退場後，印尼盾整年度大貶達二六％。此外，多國最低薪資調高，油、電價調漲，對企業獲利造成不小壓力。

看來所有的不利因素都集中在一三年，那麼今年呢？許家瑝提到，在資金因素上，現階段市場關注的是，美國升息會不會讓資金再次大挪移？好消息是，印尼、馬來西亞已經開始調高利率，預期菲律賓將是下一個國家，尤其經歷去年的震撼教育，東協國家對於資金挪移多所準備。

獲利回溫、日本資金點火

摩根東協基金產品經理張致寧則分析，相較十年前股市的參與者，東協幾個國家的「內資」占比提高不少。以菲律賓來說，十年前內資與外資比是三比七，近期則為五比五；此外，馬來西亞的內資比重也遠比外資來得高，因為光是境內退休基金的資金部位就高達三十億美元，「而這是馬來西亞股市表現相對穩定的原因。」

再看企業獲利，去年第三季觸底，今年漸漸回復元氣，特別是去年基期低，今年獲利成長率將回到既有水準，預估今、明年企業獲利都有約一成的成長率。資金流沒問題，企業獲利成長性得以延續，今年以來ＭＳＣＩ東協指數漲幅超過一○％，收復去年失土。

另外一個嘉惠東協的題材則是日本資金點火。景順東協基金經理阮偉國表示，中日外交關係緊張，以及中國人力成本上漲，加上安倍晉三上台後的鼓勵，日本企業開始對東協國家的直接投資（購併）及間接投資（股票）加碼，為東協市場動能再添柴火。

不論從資金面、基本面還是題材面來看，今年的東協市場肯定不寂寞，倒是評價面，東協確實不便宜。不過張致寧指出，以東協過去的表現來看，影響股市漲跌的因素並非來自評價，資金、政策及企業獲利更是關鍵因素。而「政策」成了現階段觀察東協市場的重點，以印尼來說，總統大選的後續發展需要密切注意；再看有政變的泰國，臨時政府若能讓停擺的基建及其他投資案動起來，股市將有更強力的支撐。

無論如何，東協市場或許短期會受到資金、政策面影響，但人口紅利、經濟體質持續改善的利多並未改變。因此買東協，定期定額是最佳策略，停利點則可設為一○％。