保險公司踩地雷 恐成華爾街下一顆未爆彈

在雷曼兄弟宣布聲請破產保護後，美國金融市場所懼怕的下一個地雷，直指向資產總額超過台幣三十兆元、在台擁有子公司南山人壽的ＡＩＧ（美國國際集團，American International Group）。

美國一片風聲鶴唳，但對南山人壽台灣六百萬名壽險保戶來說，更忙著解答內心的恐懼：到底ＡＩＧ發生什麼問題？財務會不會出事？萬一出事會不會影響保單權益？

市值已經低過國泰人壽

ＡＩＧ的問題有多大？它的總資產是台灣壽險龍頭國泰人壽的近十三倍，上周五收盤時ＡＩＧ的股價還在十二．一四美元；但是經過雷曼兄弟宣布聲請破產保護的黑色星期一之後，九月十六日時，ＡＩＧ的股價只剩四美元左右。

這一波跌勢由來已久。去年九月中，ＡＩＧ的股價尚維持六十美元以上的水準，但從十一月開始就一路下挫，一年來市值縮水了九○％。九月十五日收盤時，資產是國壽十三倍的ＡＩＧ，總市值已經不到國壽的八成。不少人預估，這個有將近九十年歷史的全球第一大保險公司，恐怕氣數已盡。 近三季的財務赤字，說明了何以ＡＩＧ股價如此狂跌。

翻開ＡＩＧ去年的財報，光是第四季就認列了五十二．九億美元的虧損，也使得ＡＩＧ去年的獲利比起前一年的一百四十億美元，腰斬了近六成。

而今年上半年，ＡＩＧ的業績不但未見起色，虧損反而更加嚴重。從去年第四季起算，到今年的第二季為止，ＡＩＧ已經認列了一百八十五億美元的虧損。

撐過三○年代經濟大蕭條、七○年代石油危機、九七年亞洲金融風暴的ＡＩＧ，為何會在短短一年內落得傾家蕩產的地步？

ＣＤＳ（Credit Default Swap，信用違約交換業務）是巨額虧損的主因。受到去年的次貸風暴影響，前幾年熱門的ＣＤＯ（Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券）價格大跌，設計用來規避ＣＤＯ風險的ＣＤＳ也面臨價值減損的危機，過去幾年靠買賣ＣＤＳ商品的金融機構也因此大受影響；其中，ＡＩＧ去年在ＣＤＳ就虧損了一百一十億美元。

「美國人就是太聰明了！」一位保險業人士直言，ＡＩＧ出這麼大的問題，完全是咎由自取。「他們把房貸包裝起來再賣到其他國家，讓別人承擔風險，信用被擴張到無法無天的地步。」短短一句話，點出了次貸風暴為何延燒至今的原因。「ＡＩＧ多角化得太誇張了！」

用保險業安定感賣高風險產品

以產險起家的ＡＩＧ，早在八○年代就開始發展非保險的金融事業。時至今日，包括資產管理、設備租賃服務等事業已占整體ＡＩＧ營收的一二％；占了四六％的壽險事業裡，也有很大一部分的營收來自退休金管理。因此，與其說ＡＩＧ是家保險公司，倒不如說是一家金融百貨公司還更加貼切。

過分多角化的後果，就是忘記保險穩健經營的本質。這位保險業人士觀察，集團中穩健經營的保險事業，讓ＡＩＧ得以維持良好的信用評等；沒想到，這反而讓集團內的其他事業有「搭順風車」的機會。 同樣是連結房貸的衍生性商品，縱使事業間的關聯度不大，ＡＩＧ推出的商品還是能獲得比其他投資銀行更好的信用評等；看到背後有保險公司支持，投資人也更加放心。

就這樣，ＡＩＧ一邊賣出次貸商品，另一邊的保險事業也在市場上買進房貸的衍生性商品，雖然短期內獲利亮眼，卻也導致信用風險程度比別人更高。

當房市景氣下滑，兩大房貸機構都不支倒地時，ＡＩＧ受的傷也更重。今年五月中，當ＡＩＧ宣布第一季大賠七十八億美元時，也同時宣布一二五億美元的籌資計畫，然而到了第二季仍然大幅虧損近五十三億美元，執行長被迫下台，倉卒接棒的董事長威倫史泰德（Robert Willumstad）也無法振衰起敝，終究導致今日的困境。

這股風暴會不會延燒至其他保險業？

「應該還好。」安永會計師事務所會計師傅文芳分析，一般保險公司的事業比較單純，對保戶的影響十分有限。

南山人壽的公開資訊也顯示，到今年第二季為止，責任準備金已達一兆兩千億元。面對保戶的恐慌，南山人壽副總暨發言人潘玲嬌強調，一切營運都十分正常，「所有資產都在南山名下；主管機關不可能允許都被拿走」，請保戶不用擔憂。

繼雷曼兄弟後，ＡＩＧ成為下一個最有可能破產倒閉的金融機構。不同的是，這家歷史悠久、保戶遍布全球的保險公司一旦垮台，後果將不堪設想。

雖然美國聯準會（Ｆｅｄ）已經要求高盛與摩根大通對ＡＩＧ給予最多七百五十億美元的紓困貸款，紐約州政府也願意出手營救。但貸款只能解燃眉之急，長遠來看，因籌措新資金的成功機率越來越低；不論是找到新買家、將事業體分割出售或是其他方法，都是ＡＩＧ管理階層必須做出的決定。

而且要快。面對耐心日短的投資人，ＡＩＧ已無從長計議的本錢了。

AIG

American International Group， 美國國際集團
成立時間：1919年成立於中國上海
負責人：威倫史泰德（Robert B. Willumstad）
市值：128億美元，約台幣3840億元（至08年9月15日止）
主要業務：壽險、產險、退休金管理、資產管理、設備租賃
主要客戶：一般保戶、投資人、機構投資人
近三年獲利（億美元）：

股價一路下滑  誰能拯救AIG？
AIG 9月1日～15日股價走勢
9/4 《紐約郵報》報導，AIG考慮組織一家新公司來持有造成巨額虧損的高風險金融商品。
9/11 花旗銀行分析師Joshua Shanker預測AIG第三季每股虧損19美分，整年度每股虧損1.1美元。
9/15 158年歷史的投資銀行雷曼兄弟聲請破產保護；AIG股價跌至4.76美元；Fed要求高盛、摩根大通提供AIG紓困貸款。