歐盟救援塞普勒斯模式 改寫金融新頁

期待已久的塞普勒斯救援方案終於出爐了，極具創意的「強制性債轉股」方案，在三月十八日星期一造成全球股市的震撼，卻可能替歐盟一口氣節省了六十億歐元，相當於新台幣二三四○億元的救援金。

這個創意的強制性債轉股，是經由塞國國會立法同意，將對所有塞普勒斯銀行的存款戶課徵「一次性存款稅」，或者叫作「剪髮」(hair cut)，超過十萬歐元的大戶，課徵九．九％，十萬歐元以下的課徵六．七五％，稅率暫訂，可能在國會討論後修改。

剪髮的部分，則拿來更換等值的塞普勒斯銀行增資股票。也就是說，政府強迫所有塞普勒斯的存款戶，拿十分之一、或是六．七五％的存款，來認銀行的增資股票，銀行的體質因此改善。而存戶雖然少了存款，但持有的股票，卻因為銀行的重整而有增值上漲的空間。

銀行存款有一半來自境外

這個方案與塞普勒斯獨特的「洗錢中心」特質有關。在總計七百億歐元的存款中，有一半以上都是外國人的存款，其中以俄羅斯、希臘、土耳其為大宗，被「剪髮」的是外國人，甚至是外國黑道、貪官汙吏。但是，這個方案也打開了潘朵拉寶盒，過去歐債危機沸沸揚揚，但是各國國會通過的都是財政減支方案，從來不敢對銀行存款戶下手；這回塞普勒斯直接透過國會立法，改變了存款戶與銀行的關係，這是金融市場的創舉，也勢必強迫所有金融教科書重新改寫！

至截稿前，這套最終救援方案還未獲得塞普勒斯國會通過。不過，如果這次歐盟順利完成「整頓」，塞普勒斯將與歐盟更為接近，且逐漸遠離土耳其、俄羅斯的影響。歐盟的政治家與金融專家們，若能以低成本「整併」塞普勒斯，將是「歐盟帝國」再一次實質擴張的勝仗。

位在地中海邊，塞普勒斯是個面積只有台灣四分之一的小島，人口八十三萬人，有將近八成是希臘的後裔，兩成是土耳其人。由於地理上距離土耳其、敘利亞、黎巴嫩只有一百公里，距離有血緣關係的希臘本島有八百公里，因此，塞普勒斯一直是這些大陸國家「境外交易」的天堂。

希臘倒債風暴的受災戶

塞普勒斯的「境外交易」特性，在過去二十年成為歐亞大陸國家的洗錢中心，最大宗來源是俄羅斯。據統計，塞普勒斯銀行收受俄羅斯的存款金額超過一百億歐元，占全國存款的一五％，其次是希臘與土耳其；甚至連遙遠的英國人，都在塞普勒斯銀行存放了超過二十億歐元的存款。

塞普勒斯所有銀行的存款餘額，過去一年因歐債危機逐漸流失，目前約有七百億歐元，其中塞普勒斯居民的存款只有一半，其餘全是外來存款。塞普勒斯作為歐亞陸橋的洗錢中心，發展出超級肥大的銀行體系，七百億歐元的全體銀行存款餘額，是ＧＤＰ（國內生產毛額）的九倍，遠高於歐盟國家平均的三．七倍。

原本，洗錢中心是沒有金融風險的，以澳門這種以賭博為機制的洗錢中心為例，「乾洗費」即使超過二○％，仍是買賣雙方可以接受的行情。問題是塞普勒斯的銀行因為歷史淵源，長期持有希臘政府與銀行的債券，在去年希臘退出歐元的危機中受到重傷。根據歐盟的統計，塞普勒斯的銀行認列希臘債券損失，總共賠掉ＧＤＰ的一○％，使得塞普勒斯的銀行遭到破產的壓力，也被迫向歐盟尋求援助。

塞普勒斯的三大銀行— Bank of Cyprus、Marfin Popular Bank、Hellenic Bank—掌握了全國五六％的存款，以及四八％的放款，過去十年為了吸收海外存款，不斷向歐盟地區擴充，偏偏因為地緣與血緣的關係，希臘是他們海外擴張的主戰場，因此，塞普勒斯三大銀行也就成為希臘倒債風暴的波臣，這波歐盟救援的目標。

救援塞普勒斯的金額與時程，早在去年十一月已達成協議，塞普勒斯與歐元十七國財政部長組成的歐元集團協商達成共識，救援金額一七五億歐元，其中一百億元拿來彌補銀行損失，另外七十五億歐元則用來支應二○一五年之前的政府開支與債券到期缺口；而且時程也算得清清楚楚，就是今年三月十八日，塞普勒斯有連續三天的長假期，可以有時間來做特別處理。

投資市場最擔心的是塞普勒斯的擠兌畫面，會不會很快在其他歐元區債務問題國上演。

(圖片來源：法新社)

歐盟既省錢又逼黑錢漂白

事實上，去年十二月之後，歐盟官員根據協議，即開始對接受救援的銀行與政府機構進行實地稽核，稽核的重點，就在清查洗錢行為。而剛剛接任歐元集團(Eurogroup )主席的荷蘭財政部長杰龍(Jeroen Dijsselbloem)，甫上任時也高調宣示，塞普勒斯如果要得到歐盟的救援，「必須以接受歐盟對於洗錢行為的調查為前提」。

俄羅斯是塞普勒斯最大的存款來源，超過一百億歐元的俄羅斯存款，一口氣就要被「剪髮」十億歐元，這筆錢拿來換成塞普勒斯銀行的股票，得浮上台面被檢查搜身一次，將來還必須要記名登記，但是重整後的銀行股票有很大的上漲空間。歐盟這批官員，一手拿聖經、另一手拿大刀，逼迫俄羅斯、土耳其、希臘這些洗錢大戶走上天堂路。

德國主導之下，歐盟祭出這招救援方案，估計可以換到六十億歐元，讓歐盟救援資金從一七五億歐元，大降到一百億歐元。這招逼迫黑錢漂白，用俄羅斯的鈔票來救援塞普勒斯，節省歐洲納稅人、特別是德國納稅人的稅金，招招都是險棋，卻招招都直接打蛇七吋。

誰說德國人一板一眼，僵化沒創意？

(本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控公司副總經理)