央行把牛牽到水邊了，無奈牛不喝水。有寬鬆貨幣政策，但沒有亂竄的熱錢，所以別怕會有惡性通貨膨脹。
這幾年最流行的就是用「通貨膨脹」當彈藥，把低利率現象當成啟示錄，四處宣揚上個世紀摧毀國民黨在中國大陸政權的惡性通膨，將在各地重生。信了這種論調，就不敢投資股市，錯失二○○八年以來的大牛市。
這幾年，就算最弱勢的大陸Ａ股，也都從○八年十月的底部漲了四成，領頭羊的美國標準普爾指數，漲了一二七％，快要創新高了。
就算我們覺得不太爭氣的台股，加權股價指數雖然八千點站不上，但從底部三九五五點上來，也是一倍。相信末日論的投資者，知道自己損失什麼了嗎？
當然，認為通膨將造成經濟毀滅的理性投資人，應該會去買黃金，因為這是長久以來，被當成指標的價格標準。專業投資者，通常還會押注於其他實體商品，例如銅、原油這些。
○八年底到○九年初，國際金價在每英兩八、九百美元盤旋，假如真的相信有通膨這回事，也真的依據這個判斷進行投資決策買了黃金，就算最近黃金大回檔，還是有很高的獲利。只是，別再眷戀，索羅斯早在連跌五個月前就下車了，還緊抱黃金不放的，剩下流年不利、已經連虧三年的包爾森。
好吧，末日論者如果認真看待自己的理論，雖然嚇死人的通膨沒有發生，但是把資金轉進黃金，會賺到嘴合不攏，實際上沒有損失。
到底會不會有惡性通貨膨脹？最容易看到的觀點認為，各國央行拚命印鈔票，錢多到不值錢，一定會有通貨膨脹，而且是無法收拾的惡性飆漲。
這個分析看起來有道理，但實際上錯得很離譜。別說美國才印了五年，歐洲根本拒絕印，就算日本印鈔票印了二十幾年，卻還是在通貨緊縮。
根柢很簡單，凱因斯在上個世紀就已經提出「流動性陷阱」這個看法：央行印鈔票，但民間需求不足，原本貨幣理論假設的銀行透過貸款創造貨幣的功能失效。就和人體血管因為膽固醇過高堵塞，心臟再怎麼努力把血打出去，用血的四肢、臟器還是會缺血。
這幾年，除了中國之外，其他國家央行的寬鬆貨幣政策都碰到與日銀相同的問題，民間企業沒想要擴張，沒想要借錢，反而為了過冬，紛紛償還借款，降低負債比，名之曰：去槓桿。所以央行把牛牽到水邊了，無奈牛不喝水，形成政策很寬鬆，但市場依然乾涸的矛盾現象。
關於這個問題，台裔的日本經濟學家辜朝明，以前寫過一本《總體經濟的聖杯》，已經交代清楚。央行印很多鈔票，政府公債發行量巨額上升，只是彌補掉民間消失的需求。也因為有央行加班印鈔票的結果，才避免恐慌性緊縮危機的出現。當時講日本的現象，現在適用在其他國家。
有寬鬆貨幣政策，但是沒有滿地亂竄的熱錢，所以別怕會有惡性通貨膨脹。
