歐洲銀行體系瀕臨崩解邊緣

歐洲的債務亂象惡化了這麼久，有時候會讓人覺得比較像是慢性病，而不是非生即死的危機。但隨著防止希臘違約的談判往下拖延，投資人和放貸機構也日益憂心，銀行業可能會爆發危機，進而拖累歐陸的經濟，使希臘連違約的機會都沒有。九月二十一日時，國際貨幣基金（International Monetary Fund）估計，歐洲的銀行面臨超過四千億美元的虧損，並表示體質欠佳的銀行得趕緊籌措資金才行。

歐洲銀行業緊俏指標急速攀升

問題的核心在哪裡？如圖表所示，歐洲有些銀行正岌岌可危到失去它們最需要的東西：便宜的資金。銀行的獲利是來自借入短期資金，隔夜的部分債務也常以此來支應，並用較高的利率為長期貸款提供資金。而隨著主權違約的曝險疑慮擴大，這也提高了歐洲銀行的借貸成本。

假如憂心的存戶和放貸機構把錢給抽走，對於銀行的質疑很快就會變得自我應驗。切記：○八年時，雷曼兄弟（Lehman Brothers）從沒事到垮台還不到一周，因為避險基金和其他銀行斷定說，該公司付不出錢來。

從仲夏以來，歐洲銀行業的緊俏指標就急速攀升。根據彭博社所彙整的資料，過去十二個月來，美國金融市場的前八大基金對德國、法國和英國銀行的放款減少了一半，並停止對義大利和西班牙的銀行融資。義大利有部分銀行需錢孔急，於是便以配發給存戶的五倍利息把債券賣給散客。

各季的財報並不夠及時，所以無法反映現況。聰明的資金會注意市場指標，以監控歐洲銀行每天、甚至是每分鐘的健康狀況。其一是針對同業間三個月期的無擔保貸款，以及由央行所操控的超低隔夜拆款利率，來衡量銀行所支付的溢價。它顯示出，銀行間的不信任感正在升高。另一項則是信用違約交換的價格，它是指銀行還不出債時所要理賠的保險金。

有一個晦澀難懂、但至關重要的危險跡象，是「基差利率交換」（basis swap）的成本。它是在衡量歐洲的銀行把以歐元計價的貸款換成美元貸款，以藉此籌措美元時，它們要多付多少錢，它被當作市場預估歐元前景的重要指標，如果價格越高，就代表市場越看壞歐元問題。

銀行間的不信任感正在升高

在七月中時，基差利率交換的價格是成交值的二十八個基準點（○．二八個百分點），到九月二十日則漲到了九十八個基準點。當利差超過一五○個基準點時，「歐洲銀行就進入了很大的崩壞區」，倫敦克里斯多夫街資本公司（Christopher Street Capital）的指數型基金交易主管康納．豪爾（Conor Howell）說。

「這會造成惡性循環。」經常與歐洲的高級政府官員對話的實業家暨投資銀行家伊夫–安卓．伊斯特（Yves-Andre Istel）說。「質疑會導致銀行綁手綁腳，進而影響到實體經濟。當實體經濟走軟或惡化，主權機關的歲入就會出問題，整個循環也會急轉直下。」主權債務或許是根本問題，但「銀行的導火線卻比較短」，所以須立刻馳援才行，伊斯特說。他是瑞士精品公司歷峰（Richemont）的副董事長，以及投資銀行羅斯柴爾德（Rothschild）的資深顧問。

伊斯特說，各國都應該籌措援助基金，以投資國內銀行的優先股與權證。「它們應該徵求民間投資人來參與基金，」伊斯特說。他認為，光是有這樣的基金就可能提振信心，而解決主權債務則是後續的工作。指標說得很清楚，可以浪費的時間不多了。

（By Peter Coy, with Yalman Onaran, Sarah Jones, and James Sterngold）

讓希臘有計畫的破產

目前歐洲最嚴重的問題在希臘？錯了，是在歐洲銀行。至於希臘，全體歐元區國家總理說不出口的祕密是：「如何讓希臘有計畫的破產，將希臘問題對全球經濟的影響降到最低。」
簡單地說，「希臘破產造成歐洲銀行重傷，進而切斷實體經濟所需要的正常資金血脈。」這個連鎖效應，才是歐元區領導者的心頭大患。而從9月26日來自於IMF的一份報告推敲，歐洲銀行的確成為這場歐元生死戰的未來關鍵新戰場。

消息指出，新的紓困計畫除了要求希臘債權人認賠5成之外，歐洲穩定基金將可能從目前的4400億歐元一舉擴大至2兆歐元，並且，「盡力強化歐元區的大型銀行」。