Ａ股伺機而動 五大族群擔綱衝鋒

上半周歐美債信危機再起，以致Ａ股一度跌破三千點整數關卡。下半周所幸美股因英特爾財報超乎市場預期而大漲，帶動美股創下二○○八年六月以來新高，Ａ股也在大盤藍籌股穩住後，指數最終收在三千點之上。短線上，Ａ股在成交量與大盤指數陷入整理，以及沒有利多激勵下，不容易有表現。令人好奇的是，未來一旦箱型整理突破後，要由哪一個族群擔任衝鋒部隊？

中國消費升級已經展開

日前，海南三亞免稅店開業，透過電視畫面的報導，場面火爆的場景令人印象深刻。

整理發現，首日營業額高達八百多萬元人民幣（以下同），遠超過市場預估的二百至四百萬；免稅店當日接待人數高達一．七萬人，還有更多排隊人潮不得其門而入；人均消費約二千元，平均購物人數約四千人，占進店人數的二三．五％；銷售產品結構上因為單價超過五千元要徵收一○％至三○％的行郵稅，因此，絕大部分的消費集中在五千元以內。而三亞店並未控制人數，採取空櫃台當日不補貨並即時對外公布，以舒緩排隊人潮。

從三亞免稅店開幕情況，可以看出中國民眾對於消費升級，與奢侈品的渴望程度。同時，也等於是告訴全球市場，中國的消費升級已經就此展開，未來的中國經濟不再只是提供低廉的勞動生產力及廉價的商品，不再只是廉價的世界工廠。產業的轉型將配合需求的升級而調整，同樣的情況也將出現在資本市場的調整，必須隨時觀察，才能跟上主流類股的變化趨勢。

現階段比較需要關心的是，未來由哪些族群領軍突破整理型態？以及何時會啟動？目前機構法人占Ａ股的比重約三○％至四○％，因此機構法人的持股標的是有必要了解清楚的。

銀行、觀光、房產是主流

上周公布了第一季共同基金的持股明細，平均持股比率約八二．二四％，較第四季降低了約二．二三％，持股的前三大產業是機械設備儀表業、金融保險業及金屬、非金屬行業等，而醫藥生物製品業、信息技術行業及食品飲料業為第一季減持最多的產業。顯然，機構法人早已避開政策緊縮的族群，例如房地產開發商等相關產業。

或許會問，銀行業也是房地產相關，為何機構法人還重倉持有金融保險類股？主要是升息過程中，銀行的淨利差呈現擴大趨勢，這與中國的存款結構有相當大的關係。其次，目前的景氣仍處於擴張期，銀行類股將直接受惠於經濟成長所帶來的效益，呆帳率也將有所降低，如果大盤要往上衝出，銀行類股是必要的投資組合之一。

除了銀行類股外，旅遊觀光休閒類股也將是主流族群之一，而且這一個族群的題材不僅僅是今年，以目前中國的經濟成長趨勢，至少有三至五年的題材將逐漸浮出水面。這一類股共有將近一二○檔上市公司(包括滬深兩市)，雖然不若金融保險、房地產等產業的巨大，但卻也是重點產業之一。

最後要推薦的是房地產業。 目前中國政府的打房是堅定不移的政策。沒有見到房價回落，政府的打房就會持續，因此目前房地產業族群很少有法人會去投資。

但房地產相關類股的主跌段，早在去年第三季就已經結束，目前在休養生息階段。根據調查機構近期研究，明顯感受到不少賣房壓力，因此或許短期內房地產類股沒有太大上漲空間(下跌空間還有，但是幅度預估在一○％以內)。一旦房地產緊縮政策有所緩和時，房地產類股絕對是核心持股標的。

除了大型股外，占權值比重不高，但具特色的中小型股，有機會成為明日之星，如信息科技網通等族群，有機會步上台股後塵，成為盤面焦點。

可以回想，一九九五年前台灣的科技股，起初並未得到市場關注，後來隨著全球需求提升，以及台灣成為代工大國後，網通股一度成為股價表現最剽悍的族群。由此可以預期，信息科技網通等族群有機會成為Ａ股的核心標的之一。

網通、升值受惠股有機會

另外，中國總理溫家寶在日前召開的國務院會議中表示，把提高人民幣匯率「靈活性」列為政府控制物價的多種工具之一。同時，中國央行貨幣政策委員會專家夏斌也表示，長期來看人民幣必須逐步升值，匯率浮動區間可能會逐步擴大，同時也不排除一次性升值的情況。一旦人民幣預期升值，將有助於吸引短期資本流入，因此將對三類產業帶來好處。

一是人民幣資產重估，升值將增加對人民幣資產的需求，海外Ｈ股資產將首當其衝，Ｈ股折價率較高的行業，如銀行、保險等族群，值得關注。二是持本節省效應，人民幣升值，使得原料仰賴進口為主的企業，成本會因此降低，因此對鋼鐵、石油化工、造紙等行業，都是比較有利的。另外，外幣匯兌收益，人民幣升值會降低外幣債務的償還壓力，因此外幣負債較多的航空業等，都會因此受惠。

從各種現象可以看出未來股價可能會上漲的主流族群，重點是，什麼時候漲？短期內是漲不動的，因為上檔三○○○至三二○○點間的日均量高達二八○○億元左右，以現在Ａ股的日成交量僅一千五百億元，要去突破這個壓力區是有極大的難度，畢竟沒有「量」是無法推升「價」的，但可以用時間來換取空間。

依照過去的經驗，整理期有可能拉長到五月中旬，等到五一假期結束後，Ａ股也已經整理了三個月，大盤就有機會重新表態。