十加一新價值 印、馬、泰審慎樂觀

當東南亞國協（簡稱東協）與中國的關稅減免從九．八％到一二．八％，大舉降至○．一％到○．六％，「十加一」能否開創類似《歐洲聯盟條約》（又稱《馬斯垂克條約》）、《北美自由貿易協定》（ＮＡＦＴＡ）、香港與北京的《更緊密經貿關係安排》（ＣＥＰＡ）洽簽後的股市飆漲榮景？無異為今年投資界的火紅議題。

為激勵區域貿易，東協十國與中國（東協十加一）在二○○五年簽訂ＦＴＡ（自由貿易協定），自此逐年調降關稅，按其時間表，今年元旦起，有七千多種商品屬零關稅，堪稱「十加一關稅高牆倒塌元年」。

其中，中國對來自東協的進口品關稅，從去年平均九．八％降至○．一％；東協十國對中國的進口關稅，也從去年平均一二．八％大幅降至○．六％。

關稅減免有何效益？首先在雙邊貿易量部分，根據中國關貿協會統計，今年前二月，中國與東協的進出口貿易量，比去年同期增加六六％，雙邊貿易量活絡的效益超乎預期。

中國取代美國  對東協影響日增

其次在經濟成長率部分，根據摩根士丹利證券評估，「十加一」的整合，將讓這些國家未來三年，達到平均每年一○．一二％的高成長水準，創全球各區最高。

整合紅利也讓台商改變全球生產布局。我國最大魚網製造商、上櫃公司金洲海洋科技即為一例。董事長陳加仁表示，「零關稅元年」預告美國在東協的影響力將日趨式微，取而代之的是中國。

金洲去年合併營收十六億元，今年預估達二十億元，目前有三個生產廠，分別在台灣屏東、中國昆山、越南平陽；其中越南部分逾七百人，比中國六百五十人、台灣一百三十人都多。

陳加仁說，越南廠○八年三月正式生產，前進越南主因中國工資近年節節上漲，以昆山廠為例，以前含加班費在內，每位工人每月只要人民幣兩千元（約合新台幣九一七六元），現已攀抵人民幣二七○○元至二八○○元（約合新台幣一二三八七元至一二八四六元）。

相較下，越南的工資只有中國一半。以平陽廠為例，雖然每年須跟隨民情調薪一次，但調漲後的工資，目前平均每人每月兩百美元（約合新台幣六二六四元）。

企業因應訂單需求  擴大南進  建造基地

除了工資因素，「十加一」所帶來的訂單需求，驅動金洲持續前往東南亞國家建造生產基地，陳加仁表示，下個點將首選天然資源較多、排華風氣轉淡的印尼。

他表示，「十加一」降低關稅壁壘後，金洲所生產的魚網、魚線，平均關稅稅率已從一○％降到五％，目前已感受到東協國家的訂單需求持續增溫中。

他解釋，金洲外銷到印尼、菲律賓的產品，目前約占營業額五％，以今年營收新台幣二十億元估算，約占新台幣一億元，當關稅降到五％，代表買方要負擔的成本從一千萬元變成五百萬元，一下子少了新台幣五百萬元，可望激勵更多買氣。 

金洲只是「十加一」區域整合下，企業改變直接投資布局的案例之一。整合紅利還包括證券投資，相關題材已在今年上半年國內共同基金界火熱上演。

繼第一金投信三月募集五十二億元，涵蓋東協五國（星、馬、泰、印、菲）的新興亞洲基金，富達證券把富達星馬泰基金列為上半年主打基金，大手筆電視廣告造勢後，德盛安聯投信、寶來投信等，也準備在五月募集投資範圍涵蓋東協的基金，額度均上看新台幣一百億元。

寶來投信新興亞洲龍頭基金預定經理人李忠翰表示，東協整合的商機有二，一是東協本身內部的整合；二是東協與其他國家地區的經濟合作。隨著東協投資熱發酵，寶來準備把印尼、泰國、馬來西亞、新加坡等的東協投資比重，從原本規畫占基金淨值一三％提高到二○％。

李忠翰表示，根據台經院模擬試算，「十加一」的整整合效益，除了這些國家的ＧＤＰ均能受惠增長，已進入東協市場的其他國家企業，例如南韓的ＴＣＬ、三星、ＬＧ等也在受惠行列，因而投資標的也將包括韓國、台灣的電子類股。

東協10 國中，印尼今年股市最被看好。（圖片來源：Top Photo）

投信看到新榮景  基金火熱上檔

相較下，德盛安聯投信則大幅聚焦東協、中國的成長潛能，基金直接取名「中國東協新世紀」，要重新看待「十加一」在關稅高牆倒塌後的新投資價值。

德盛安聯投信投資長焦威文以簡單譬喻，描述「十加一」整合元年後的新榮景。他說，台灣進口賓士車，須課百分之百關稅，每輛售價約新台幣三二○萬元（以E300 Elegance為例），但賓士車在歐盟因無關稅障礙，每輛只賣新台幣二百萬元左右。

倘若台灣能和歐盟簽訂自由貿易協定，大舉調降關稅，在省下新台幣一百多萬元關稅後，如果可以新台幣二百萬元買到賓士車，以台灣人對其喜愛程度，進口量勢必大增，潛在需求將大舉出籠。

焦威文表示，隨著金融風暴遠離，全球目前邁入新的經濟成長週期。在該集團看來，本次經濟復甦將有別於○四到○七年。上次係歐美市場的借貸消費力道所帶動，本次將改由新興亞洲來驅動。

由於新興亞洲的儲蓄率比歐美國家高，消費力道扎實，這跟由借貸所創造出來的消費力不同。此外，東協與中國的自由貿易協定，在區域內經貿活絡下，有機會反映在未來三年的股價漲幅。關於自由貿易協定對股價的影響，美歐亞均有前例可循。

以《北美自由貿易協定》為例，九四年元月生效後，至九六年的三個年頭，美國道瓊指數從三七五四點漲至六四四八點，漲幅為七一．七六％，平均每年漲二三．九二％；墨西哥股市也從二六○二點漲至三三六一點，漲幅為二九．一三％，平均每年漲九．七一％。

歐盟也印證相同軌跡。九三年，《歐洲聯盟條約》生效，德國ＤＡＸ指數從一五三一點漲至九五年的二二六○點，漲幅為四七．六一％，平均每年漲一五．八七％。

星股動能小  拖累基金績效

自由貿易對股市的激勵效果，在亞洲部分，非ＣＥＰＡ莫屬。若從該項協議自○四年元旦實施起算，香港恆生指數在○四到○六年間，從一二五七五點漲至一九九六四點，漲幅五八．七六％，平均每年漲一九．五八％。

為搶賺整合紅利，德盛中國東協新世紀基金預定經理人傅子平表示，投資範圍涵蓋東協的共同基金，包含區域型及單一國家型在內逾五十檔，今年以來績效差異很大，主因持股比率不同，部分基金隨摩根士丹利的ＭＳＣＩ新興亞洲指數進行配置，對新加坡的持股過重，以致拖累今年以來的績效表現。傅子平說，德盛今年最看好的東協國家為印尼、馬來西亞、泰國。

「十加一」整合紅利蓄勢待發，台灣經濟研究院東南亞研究所所長黃兆仁提醒，投資仍須留意風險。以印尼為例，天然資源豐富，目前最被看好，但仍有官商結構複雜、國家效率不彰與資源浪費等問題。

馬來西亞人口僅兩三千百萬人，經濟規模比兩億多人的印尼要小，目前經濟發展仰賴進口外勞，包括來自孟加拉、斯里蘭卡、巴基斯坦等地的勞工，勞動力不足將難以形成產業聚落、技術較難創新與深耕。

至於泰國，有紅衫軍、黃衫軍等政治動盪問題，另外，泰皇年紀大也受矚目；新加坡方面，因腹地小，勞動成本高，為東協十國中唯一一個成熟市場，預料今年股票上漲動能較小。

▲點擊圖片放大