未來一季 不是高手不碰黃金

所謂「盛世藏古董，亂世買黃金」，近期國際避險資金大力作多黃金期貨、指數，全球最大的黃金指數基金SPDR Gold Shares，因避險資金急速湧入，上周三、四（二月十一日、十二日）單日大量購入黃金四十公噸及三十五公噸，分別創下歷史次高及第三高量，除了反映全球經濟困境，也印證黃金確實是亂世投資顯學。

黃金具有保值特性，金價走勢向來與美元相反，但最近情況有了改變。美元對金價的影響力減弱，而黃金價格及其類股波動性也變大。像去年三月金價創歷史新高、站上一千美元，但事隔半年，又跌破七百美元。這樣上沖下洗的結果，未必符合穩健投資人預期，但卻滿足積極型投資人、想靠黃金翻本的期待。

原來黃金投資不僅急跌，也會暴漲。去年底，黃金價格急速推升、重新站上九百美元關卡，上周又大漲來到九四五美元，漲幅超過二成。黃金基金部分，近一個月績效多有一成，近三個月表現最好的基金，報酬率甚至高達六成。「早知道就買黃金基金，現在就能少虧一點。」這想法，成了目前投資人內心的最佳寫照。

儘管黃金現在是市場的「光明燈」，投資人轉虧為盈的法寶，但在基金績效已達六○％、金價距歷史新高僅一步之差的情況下，是否值得追進，則有進一步考慮必要。

較穩當的作法，是先釐清接下來全球局勢、及金價表現的背後意義，再搭配自身投資屬性、規畫，擬定黃金投資策略。
 

需求緊俏　帶動黃金強勁演出

貝萊德世界黃金基金經理人韓艾飛（Evy Hambro）分析，這波黃金強勁演出，最大關鍵還是供需問題。供給部分，由於新礦脈難發掘，○八年全球黃金供給量下跌四％，創一九九五年以來供給量縮水幅度最高紀錄；而今年供給還會持續下滑，這也是自○一年以來，黃金供給量連續兩年下滑。

需求部分，新興市場財富效果、及金融市場騷動的避險心態，都使黃金需求量增加。韓艾飛指出，全球經濟困頓、市場避險心態濃厚，過去資金向美元靠攏，現在卻因美債大量發行關係，難以支撐美元強勢地位，而必須找「備胎」。為確保萬無一失，只問績效不問多空的避險資金就鎖定黃金，為日後弱勢美元窘境先鋪後路。

元大全球礦金基金經理人呂尚謙認為，金融危機爆發後，各國政府為力挽狂瀾、盡速止血，提出大規模救市方案，試圖透過舉債度過眼前難關。

就某個角度來看，全球金融風暴或許得以舒緩，其實風險是轉移到政府主權違約這部分。也就是說，市場開始擔心部分國家未來是否出現償債能力不足的問題，風險意識有增無減，資金持續尋找低風險標的，美元略有隱憂，而對持有美元以外的貨幣也感到不放心，才以雙管齊下的方式，同時持有美元及黃金，使兩者近期表現同步走強。

也有人主張，黃金這波多頭攻勢，純粹只是市場對各國政府推出的經濟振興方案或紓困案，投下「不信任票」，認為這樣的作法，無法有效解決問題。既然看衰政府救市政策，全球經濟局勢離成長軌道還有相當大差距，避險基金大量「擁金自重」，也就順理成章。

匯豐全球趨勢組合基金經理人陳韻如說，由於美國紓困案沒有端出具體牛肉，即使紓困案過關當天，金價還是照漲不誤，顯示外界對紓困案沒有太大信心。值得注意的是，相較金價與黃金類股走勢，這波金價雖然漲勢凶猛，但黃金類股漲勢更凶，一反過去常態。

陳韻如解釋，長期以來，黃金類股漲幅常不如金價，但這波股價表現卻大幅超越金價，判斷有可能是投機資金炒作所致。

換句話說，儘管世界黃金知名研究機構ＧＦＭＳ研究報告預估，基於投資需求增加、各國央行售出黃金減少，以及金礦業者避險部位降低關係，金價漲勢如日中天，上半年有機會再度突破一千美元大關。但畢竟含有一定程度的投機因素，所以也不無泡沫化疑慮，投資人要搶進黃金基金前，最好先釐清未來支撐金價的理由是否不變，再視個人規畫決定。
 

兩好兩壞　金價後勢短空長多

新加坡大華銀投顧研究部主管林鴻胤指出，這波黃金走勢出乎意料得強，未來要延續多頭氣勢，有四個指標可觀察，第一、貨幣政策與利率環境。各國央行大動作降息之下，匯率跟著走跌，而黃金具有保值特性，引發市場需求。目前預估，在全球經濟尚未回暖前，央行不至於貿然升息，低利環境仍將持續很長一段時間，有助於金價形成底部支撐。

第二、美國財政基本面。受到美國發債、印鈔票救市影響，美元基本面長期有疑慮。這將使過去擁抱美元的人，轉向持有黃金或分散美元投資，對黃金後市也有加分作用。

第三、避險資金動向。由於全球景氣狀況不明、俗稱恐慌指數的ＶＩＸ指數飆高，短期避險資金都往黃金市場跑，造成金價漲、黃金礦脈公司股價漲更多的情況。不過一旦市場情勢回穩，好消息變多，資金就會轉進更具吸引力的市場。好比超跌的金融股、科技股或房地產，這樣一來對黃金走勢就相對不利。

第四、季節性需求減緩。林鴻胤說，印度是全球最大黃金需求國，每年十一月到隔年四月，因為節慶關係飾金需求量大，黃金交易可較平常提升二成以上。換句話說，印度節慶過後，黃金買氣可能下滑，對金價走勢也有壓抑作用。

總的來看，黃金走勢「兩好兩壞」，短空長多，再追價空間有限。投資人除非眼明手快，否則此時進場的風險並不算低。

林鴻胤表示，目前判斷第一季可能是次貸風暴下的最差情況，接下來只要全球情勢好轉，市場避險需求趨緩，資金就會回歸股市，第二季黃金買盤也會跟著降溫。在此情況下，黃金相關類股可能還有一至二成上漲空間，但相較其他標的，表現就不見得出色。
 

三項指標　左右黃金基金操作

未來黃金基金操作，除了股市有正向發展，恐壓抑黃金表現外，林鴻胤另外提供三項指標供投資人參考。第一、黃金現貨價格上檔壓力在九三○元，要是能夠站穩，就不排除挑戰去年三月的千元高點。

第二、若金價拉回，先看支撐八九○元是否有守，如果跌破就有可能回測八二○元季線位置，行情就有轉弱跡象，操作上要特別留意。

第三、由於黃金與股市行情呈反向走勢，因此可觀察美股表現，若指數跌破去年十月低點、ＶＩＸ恐慌指數突破五十以上，或失業率、耐久財訂單及房地產價格未能見底，代表景氣持續惡化，如此一來，就會吸引全球避險資金捲土重來，搶進黃金市場。此時就是單筆加碼黃金基金的絕佳時機。

整體來說，黃金基金已大漲一段，沒有操作把握的人，切勿以「翻本」心態布局。若看好上半年投資機會，打算試試身手，較保險的作法，是以總投資部位一成左右的資金進場。既能參與金價可能突破前波高點的投資機會，又不用擔心行情反轉下受傷慘重。

另外，友邦投顧提醒，儘管黃金是進行資產配置時，多元化、分散風險的不錯工具。但因金價震盪幅度大，黃金基金波動性也高，投資人選擇加碼時點有一定難度。以目前金價趨勢穩定來看，建議投資人可留意八○○美元以下單筆進場機會，利用金價回測時再行布局。
 

避險天堂 —— 黃金基金績效表現

資料來源：Lipper，統計至2009/2/11 單位：報酬率（％）
 

基金名稱　　　　　　　近一月 近三月 今年來 近一年 近兩年 近三年 近五年
天達環球黃金基金　　　　　13.07 47.50 7.72 -34.71 -9.54 9 40.79
瑞士銀行(瑞士)黃金股票基金 12.80 59.34 4.99 -25.85 -4.49 2.98 33.32
貝萊德世界黃金基金　　　　11.89 54.66 8.44 -31.08 -4.49 9.53 56.52
友邦黃金基金　　　　　　　11.33 60.85 8.43 -29.31 -11.07 15.45 57.69
法興金礦股票基金　　　　　10.72 55.02 4.51 -29.75 -18.14 3.03 43.06
新加坡大華黃金及綜合基金　8.07 51.18 4.57 -31.78 -6.02 23.99 77.71
元大全球資源傘型基金之元大全球礦金基金 -0.79 0.40 1.11 - - - -
平均　　　　　　　　　　　9.58 46.99 5.68 -30.41 -8.96 10.66 51.52