曾經顯赫一時的金控家族，卻因國際金融情勢丕變、政府政策限制，及本身經營問題，股價狂瀉、市值大幅下降，更已有數家陷入經營困境；面對風暴後殘存的國際金融巨獸，這些實力嚴重弱化的本土業者該怎麼辦？
股價說明了一切。台灣金融股的龍頭國泰金控，股價在去年十月曾經來到每股九十一元的高點，到了十月二十一日收盤只剩下三十五元，一年之內跌掉六成，已經跌到ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）時的低點。
辜濂松的中信金控在五二○新總統就任之前，股價來到三十二．七元，十月二十一日在檢調搜索之後跌停板，只剩下十一．三元，四個半月股價跌掉三分之二。
新光金控則從去年七月底最高每股四十三．八元，跌到現在只剩下七．三元，股價跌掉八五％，若從今年五月每股二十九．五元起算，股價也在短短五個月內蒸發了七五％。
股價跌破面額最密集產業
台灣有四十五家上市、櫃的金融股，經過這波金融風暴後，股價還在面值（每股十元）以上的剩十四家，跌破面值比率居所有產業之冠。股價在二十元以上的，剩下國泰金、富邦金與寶來期貨三家，整個產業、而且曾是最重要的龍頭產業，竟然淪為雞蛋水餃產業，令人慘不忍睹。
但是在風暴罩頂之下，仍有金控逆勢勝出，富邦金董事長蔡明忠以迅雷不及掩耳的速度，購併台灣ＩＮＧ安泰人壽，讓富邦人壽躋身第二大壽險，金控總資產也一舉躍升達二兆五千億元，加上西進中國速度最快，前景看俏。因這個利多消息，富邦金二十和二十一日連續兩天漲停作收，相較中信金、開發金、元大金陷入洗錢風暴，富邦金可說是金控的資優生。
台灣四十五家金融上市公司的總市值，加總起來只有一兆六千多億元；以新台幣匯率一比三十二．五元換算，剛好剩下五百億美元。而且即使跌停限制縮小至每天三．五％，全體金融股的總市值過去一周，幾乎每天都少掉五百億元。
一兆六千億元、或是五百億美元代表什麼意義？
如果我們以最近股價受到重創的美國花旗銀行來比較，花旗銀行過去一年股價，從去年十月的每股四十八美元一路跌到目前的十六美元；即使集團股價跌掉三分之二，總市值還有八八三．八億美元，是台灣所有上市金融股市值加總之後的一．七倍。反過來說，台灣金融股加總之後，還不到花旗集團的六成。
而這波受傷比較輕的匯豐銀行，目前總市值有九七二億美元，幾乎是台灣整體金融股的兩倍。
金融股走到這樣悲慘的狀況，出乎所有人的意料之外。僅僅在三年之前，藉由不斷整併，台灣的金融產業出現六大家族主導的盛況，新聞媒體以「吳吳、辜辜、蔡蔡」來統稱，描述國泰蔡宏圖、富邦蔡明忠、中信辜濂松、開發辜仲、新光吳東進，以及台新吳東亮這六大家族。
金融家族曾經勢力足可左右政治
掌控台灣的六大金控集團，再加上剛剛完成合併大業的永豐餘何壽川，以及購併復華銀行、從證券龍頭晉身金控王朝的元大集團總裁馬志玲，八大金融家族一字排開，鈔票閃閃發光，令人不敢直視。
吳、辜、蔡、何、馬等金控家族，每一家都掌控超過一兆元的金融資產、集團淨值都超過八百億元，營業據點遍布台灣每一個角落，從每位國民的房屋貸款、到中小企業的貿易融資，都要經過這些金控家族的審查。
更重要的是，牢牢掌握金脈的金控家族們，更是政治人物成敗的關鍵，《今周刊》曾經描述，這些金控家族將成為台灣的「造王者」（King Maker），任何人想要選上台灣總統，或者競選縣市長、立法委員，都必須獲得這些金控家族的支持。
翻開這幾家金控過去幾年的法人說明會簡報，每一家都意氣風發展現強烈的擴張企圖心，誓言要做台灣最大的金融集團、進軍亞洲金融市場、跟隨政府政策爭取進入中國設立據點；並且要將保險、銀行、證券全面整合。各家金控也都說要替股東賺取最大的利益，股東權益報酬率（Return-on-Equity，ＲＯＥ，為金融業經營績效最重要的指標）要達到一五％至二○％的國際水準。
只是，誰也沒有料到，這些金控家族竟然如此脆弱，僅僅被美國金融風暴的颱風尾掃到，就紛紛中箭落馬；甚至得要日夜不停地否認各種謠言，從提列不完的衍生性商品虧損、大股東因為股價重挫而遭到斷頭，甚至致命的擠兌謠言。
而十月十七日調查局全面搜索中信、開發與元大三家金控總部，更將牢獄之災的陰影籠罩在金控家族的頭頂上，造王者可能淪為階下囚，真是無法想像的轉變。
四個關鍵 金融王朝夢破滅
呼風喚雨的金控家族會突然急轉直下，主要原因有四：第一是本土市場完全無利可圖；第二是政府鎖國政策；第三是民營業者專業技能不到位，淪為國際金融玩家的提款機；第四則是大股東操作的財務槓桿比率太高。
可能很少人注意到，台灣的銀行業早已沒有獲利能力可言，在亞洲所有銀行業的獲利能力排行中，長期敬陪末座。台灣銀行整體的ＲＯＥ，只有○四年達到一○％以上，其餘全都在一○％以下，○六年受到雙卡風暴侵襲，中信、台新等主要民營銀行更大幅認列損失，而出現全行業虧損，今年恐怕更慘。
獲利能力如此低落，最關鍵的原因是總體經濟環境極為不利銀行經營。
傳統的銀行業是賺取存放利差的行業，但是台灣景氣低迷多年，本土需求日益疲弱，新增的放款需求都在中國電子工廠，台灣的銀行幾乎無法從中獲益。
而中央銀行為了避免景氣崩潰，長期維持資金氾濫，因此新台幣存放款利差是亞洲各國當中最低的。扣除信用卡、現金卡借貸等已經出問題的產品，台灣銀行業的存放利差長期低於二％，幾乎沒有承受壞帳的能力，更沒有可能累積獲利給股東，早就是個無利可圖的行業。
坐擁龐大的資金，卻鎖在蕞爾小島內殺價競爭，最好就是採開放政策，循序漸進地讓資金充沛的銀行業進入區域市場，與快速擴張的台灣製造業廠商結合。
可惜由於兩岸政策的限制，台灣的銀行踏不出國門，只能將成長的市場拱手讓給花旗、匯豐銀行等外商。
傳統業務走投無路，市場擴張又被政策限制，台灣金融業只好尋求其他管道，明知是風險極高的業務，例如雙卡信貸，仍然飲鴆止渴，拚命做到泡沫破滅為止。
接下來衝刺財富管理業務，連自己都不了解的產品，卻積極賣給往來多年的客戶；而保險公司則抱著龐大的現金，進行衍生性商品操作。
這一連串的操作，先是把沒有錢的客戶玩死了，接著把有錢的客戶也送進了太平間，最後自己的投資部位更在這次風暴當中損失慘重。技不如人的本土業者，成了國際金融玩家的提款機。
大股東槓桿比率太高，則是令人唏噓的宿命。八大金控家族雖然家產甚豐，但是要以一己之力，來支持動輒上兆元的金融資產平台，除了國泰蔡宏圖家族之外，其餘都非常勉強。
例如企圖心最強的新光金吳東亮，除了自身股權設法融資外，還引進大量的外國股東，企圖兼併百年老店彰化銀行；結果預估的閃電戰術失效，吳東亮陷入長達三年的苦戰，又碰到惡劣的大環境，最後股價大跌，可能成為被購併的標的。至於辜濂松，長期質押股權，而今遭遇股價重挫三分之二，壓力恐非外人所能想像。
這波金融股股價重挫，除了遭到金融海嘯的牽連，更重要的是大股東質押的股票不斷遭到追繳，從幾大金控家族以降的所有金融業大股東，實力都嚴重受傷。
加緊整併汰弱 才能與外資競爭
金融海嘯之後，一片瘡痍，從一九九九年開始推動的金融機構合併，以及金融控股公司，八年的努力幾乎毀於一旦。今天台灣的金融業又回到規模小、體質弱、股東分散而且實力重創的惡劣環境；但是面對的競爭者，卻是整合完畢的匯豐、花旗、渣打、星展等跨國大型銀行。
這一波風暴，已經徹底摧毀台灣老闆的金融大夢，即使風暴過後，能夠存活下來面對外商競爭者，將只剩寥寥數家，其他都將被迫整併或接收。
美、英在金融海嘯中，政府全力逼迫金融業整併，兩個市場都已經形成四大銀行主宰的新架構。馬政府缺乏魄力，至今還在縮小跌停板幅度這樣的小議題上打轉，不敢面對金融業必須要整併的事實。政府疲弱，包括金控家族在內的民營金融業者只能自求多福，加緊自發性的整併，否則三年之內，虛弱的本土小型金融機構必將在外商大鱷的衝擊下，淪為波臣。
唐朝詩人杜牧曾有「十年一覺揚州夢，贏得青樓薄倖名」的感嘆，回首十年浮沉，還在做亞洲金融中心大夢的政府與金融老闆們，應該要醒醒了。
■尋找風暴後的金融股投資價值
在短期內跌得如此深的金融股，當然還有投資價值，尤其是跌得越深的，只要公司不倒，而且沒有大量增資需求的金融股，未來反彈的獲利空間就越大。
在14家金控公司當中，率先把資產整理乾淨，已經確認沒有次貸、衍生性商品的，應該就屬永豐金控與玉山金控兩家。
與其他公營金控公司不同的是，這兩家中型的民營金控，這波股價都慘遭腰斬，股價跌到剩下淨值的六成，主要是受到部分大股東質押斷頭，以及外資撤出的影響。但是兩家公司基本面都在，股本相對較小，最近已經出現低點支撐的買盤，這是屬於買了安心，而且會跟著大盤出現反彈的好標的。
其他的公營金控，不論是第一金、華南金、合作金庫，或是彰化銀行，這波相對受到的傷害都比較小，而且非常可能是政府主導合併中小型金融機構的購併者。
由於購併公司的股價，在初期都會率先上漲，如果政府的金融整併政策出現比較具體的架構，這些大型公營金融機構將會有突出的表現。
此外，膽大的投資人可以選擇證券公司以及中小型的銀行，證券公司這波受到自營虧損、市場成交量萎縮，股價跌到不像話；但是證券公司帳面乾淨，損益平衡點很低，例如有改選行情的寶來證，以及統一證、元富證等，都有反彈行情可期。
此外，相對冷門的高雄銀行、京城銀行，以及總市值只有三億多元的旺旺保險，也可能是反彈波的黑馬。
