風暴後 台灣金融板塊丕變

台灣金融市場版圖，即將「被迫」出現結構性的轉變。這是繼一九九○年開放新銀行設立、○一年《金融控股公司法》通過後，另一次翻天覆地的變化。

但是，這次的轉變，將會伴隨巨大的痛苦與不安，無疑是對大股東、政府，以及所有往來客戶一場無情的考驗。

今年下半年全球金融風暴，受傷最慘重的恐怕就屬大型金控的大股東了。所謂的「吳吳辜辜蔡蔡」——台新吳東亮、新光吳東進、中信辜濂松、開發辜仲瑩、國泰蔡宏圖、富邦蔡明忠六大金控家族，在這波意外劇烈的金融風暴當中，無不受傷慘重，實力大幅削弱。

作為台灣金融業龍頭的國泰金控，過去五個月之內股價幾乎腰斬，國泰金控股價從○二年底每股三十四．五元開始起漲，花了五年的時間緩步上揚，最高來到九十四．三元。但是今年從五月至今，短短不到五個月，竟然跌回四十三元附近，把五年的漲幅跌掉四分之三，股價總市值瞬間蒸發新台幣四千億元，蔡宏圖家族長期持有國泰金控四成以上的股權，等於一口氣少掉一千六百億元的淨值。
 

金控財團實力折損  大股東傷重

國泰蔡家被公認是所有金融財團當中最為殷實，財務操作最為穩健，大股東也鮮少進行股票質押等融資行為；持股市值瞬間蒸發，雖然很痛卻還可以忍受，對其事業的經營並不會有太大的影響。

但是，其他實力較弱、企圖心更強、財務操作更為積極的金融財團，能否挺過金融風暴的吹襲，就令人擔憂不已了。

最令人擔心的是，現今台灣上市上櫃的金融股總共有四十五家，其中二十二家——也就是二分之一的上市櫃金融股，股價跌破十元面值；如果單獨將十四家金控公司調出來檢視，也有六家金控股價在面值以下。

這其中有過去形象優良、被視為金融模範生的大型金控公司開發金、玉山金、台新金，以及永豐金；也有長期體質偏弱、多次增、減資仍然難以扭轉劣勢的日盛金、萬泰銀等；當然也不乏股東實力雄厚的中小型銀行如聯邦銀、遠東銀、京城銀、台中銀等。

這些金融機構，有不少大股東在過去幾年以高度的財務槓桿操作購併，或者憑藉自身的實力硬撐經營權；而今有不少金融機構董事長、大股東質押股票早已跌破追繳的下限，又遭逢百年僅見的經營困境，挑戰之高，難以想像。

金融大股東實力的衰敗，將會是觸發金融版圖重組的最關鍵因素。

猶記得○一年底開始，華南金控、富邦金控、國泰金控、開發金控、玉山金控、中信金控等十四家金融控股公司陸續成立。

不西進  台灣金融實力大衰退

這些總資產超過新台幣一兆元的大型金融機構一一站上舞台，每一家金控公司都宣稱，在資產規模大幅增長之後，台灣金融業要瞄準亞洲市場，跨出台灣，成為亞太區具有競爭力的金融機構。

不料，八年後的今天回頭一看，台灣金融機構的市場競爭地位不僅沒有提升，反而因為民進黨政府持續的禁止進入中國政策，把台灣的金融機構全部關在島內互相殘殺。

七年來，跨出台灣國門的，只有國泰人壽與產險在中國設立子公司；富邦金控透過購買香港港基銀行，終於在今年進入了相對偏遠的廈門；其他的商業銀行，諸如永豐銀行曾大力拓展兩岸三地業務，而今卻在降低成本的考量下縮編，其他金融機構則幾乎都繳了白卷。

八年一覺揚州夢，此時回看台灣與中國金融實力的消長，真令人不禁潸然淚下。

舉一個非常有代表性的例子來說，中國的中國民生銀行在一九九六年成立，比台灣所有的新銀行都要晚了五年。二○○○年元月，民生銀行在上海Ａ股上市，當時的總資產人民幣三六六億元，比台灣的中國信託銀行要低，稅後純益只有人民幣二億多元——還不到新台幣十億元。

民生銀行經過八年的成長，今年上半年的總資產已經成長到人民幣一兆元；今年中國股票崩盤，民生銀行股價從十八元暴跌至目前的每股人民幣五元；但即使股價在跌掉七成後，總市值還有人民幣一千億元（約新台幣四六八○億元），是中國信託總市值新台幣一五四六億元的三倍。

類似的比較，還有深圳發展銀行與台新銀行。私募基金新橋資本公司在○四年入主經營困難的深圳發展銀行，一年半後以新台幣二七○億元的資金投資台新金控並且進入董事會。

四年之後，深圳發展銀行股價從當時的每股人民幣十元暴漲到四十八元，又跌回十五元，目前市值人民幣三六八億元；而台新金控則從每股新台幣二十一元跌到目前的六．一九元。新橋投資兩岸的金融機構吃足苦頭。

從中信金與台新的情況，充分顯示兩岸金融實力消長的態勢。

中國信託與台新金，都還是資產品質良好，市場地位領先的前段班；但是經過這麼多年的折磨，也早已出現師老兵疲的窘態。

利差太薄  管制太多

台灣金融機構的困境，說穿了也就兩點，其一是金管會抓小失大，把應是大學生的金融機構，管得變成小學生；其二則是新台幣利率長期疲弱，銀行鎖國競爭，已經完全沒有利潤。

金融主管機關對於金融機構的管理，可以說是巨細靡遺，從股東結構到經理人資格、到分行主管派任、到小客戶的開戶細節，金管會的管理無所不在。

但即使以這樣嚴格的管理，金融機構照樣年年出大事；從雙卡風暴到現在的連動債，只要是大問題，金管會全都無法事先防範。

沒有遠見的金融監理，不斷抓小放大，台灣的銀行失去創新的能力，只能淪為跨國銀行的銷售據點。

四年前，金管會曾一度推動「績優銀行事後報備制」，鼓勵銀行創新業務，然而不久就陷入二次金改弊案，金融管理回到上古時期，一切從嚴從緊。三年多以來，台灣金融業的創新可說是沒有成績可言。

沒有新業務，銀行就只好回頭去擠壓老客戶，說好聽點，是發展財富管理業務，說難聽點，則根本是成為被壓榨的金融殖民地。

台灣的金融機構苦無獲利管道，只能拚命賣跨國銀行的三流產品；產品越差手續費越高，銀行表面上賺到手續費，實際上卻是把幾十年來培養的客戶一個一個推上斷頭台。

銀行業的另一個殺手是中央銀行；由於長期將新台幣利率維持在極低的水平，台灣各主要銀行的存放利差長期低於二％，扣除銀行的人事與經營費用，銀行不僅無利可圖，而且承受風險的能力已經趨近於零。

尤其是這幾年，企業金融幾乎沒有新增業務，偶爾出現一兩個大型的聯貸案，就引發銀行不計血本殺價放款；二、三十年的房貸利率殺到三％以下，寬限期滿後銀行仍然無力調高，因為馬上有另外一家銀行願意以超低利率爭取客戶。

相對於中國的商業銀行高達五％的存放利差，以及美國至今仍然維持四％以上的整體存放利差；台灣的銀行每天被中央銀行放出來高達四兆元的爛頭寸，困在島內找不到客戶，只得不斷以超低利率，承作風險與報酬不成比率的放款，終至體質日益衰敗，風暴一來就搖搖欲墜。

跨國外商、中資銀行虎視眈眈

台灣金融機構已經走到被迫轉型的十字路口；事實上，去年渣打銀行、花旗銀行、匯豐銀行，以及新加坡發展銀行陸續吃下問題銀行，已經非常明確指出未來的方向了。

這些外商銀行接手台灣的銀行一年多，正致力於企業文化融合。在這波風暴當中，這幾家外商銀行的存款餘額都有顯著增長，客戶基礎日益茁壯，業務爆發只是時間的問題而已。

一九九○年政府開放新銀行設立，當時占了國內存放款市場七成以上的國營銀行與省屬行庫，面對新銀行的競爭，是大獅子對抗小老虎的態勢。十年之後，新銀行取得三成的市場占有率，存放利差從五％殺到三％以下。小老虎長大、大獅子也沒有餓著，大家還都有一口飯可吃。

而今台灣的銀行業體質衰弱，大股東搖搖欲墜者比比皆是，面對體質超強的外商銀行兵臨城下，實在不知如何應戰。

更何況，還有近年快速成長的中國銀行業者，經由兩岸協商不斷在門口叩關。前幾年，我們還可以宣稱要去中國入股當地的商業銀行；但經過這波洗盤，台灣的業者有能力去中國的已經屈指可數，反倒是金融業的大股東們還得靠對岸的大哥伸出援手。形勢比人強，誰要我們自己把金融業越管越弱，要怪，只能怪自己！

今年將是台灣金融業步入另一個結構重整的開始，三年以後，台灣的金融產業結構將呈現完全不同的樣貌；未來幾年，將會發生多次合併、重組，以及外商入股的事件。

結構重組能不能帶給台灣一個更為健全的金融市場，或者，金融版圖會不會淪為外人主導的下場，都還在未定之天。惟一可以確定的是，金融市場一定會變，而且會變得讓人驚呼連連。