債券市場成不景氣時代的保本利器

股票市場火熱之時，投資人總是費盡心思發掘最會賺錢的飆股，能賺得愈多愈好；在市場降溫後，又開始不斷找尋防禦資金的避風港，只希望荷包不要變得愈來愈小。這個時候，在過去幾年股市狂飆、輕鬆賺取報酬的期間，因為獲利顯得微不足道而受人忽略的債券，終於又重新獲得投資人青睞。

根據知名券商美林八月引用ＡＭＧ數據服務公司（ＡＭＧ Data Services），所發布的基金流向月報指出，今年以來截至七月底為止，所有股票型基金總計流出了約三百六十億美元，但同期間債券型基金卻流入了約八百五十九億美元。而在流入資金排行榜前五名當中，債券型基金又獨占了前三名寶座，足見投資人在股票市場頻繁地上沖下洗中漸失信心，轉而投入收益較為穩定的債券市場懷抱。

經濟下修 債券行情看俏

的確，從今年以來股票市場的震盪來看，單一區域的股市下跌一至二成已經不足為奇，因此讓過去頗為依賴、視股票為賺錢工具的投資人，決定不再緊抱股票，也並非沒有道理。富蘭克林證券投顧經理盧明芬舉出過去歷史的股市表現來說明，從一九七七年以來幾次股市經歷修正的年度，其中債券市場的報酬表現皆遠優於股市。

再者，國際貨幣基金會（ＩＭＦ）持續調降對今年與明年全球的經濟成長預估，多家知名券商又不斷降低企業獲利的預期，使得股市未來的表現再蒙上一層陰影。盧明芬對此則強調，既然全球經濟趨緩、股市修正已是無可避免的事實，「這時提高債券部位、為資金找尋相對安全的去處，才有機會在一次又一次的股災中倖免。」

根據德盛安聯投信研究，回溯過去四十年來，總共發生五次經濟趨緩，同時帶動通膨與利率修正的時期，每次均維持三年左右。當時十年期公債殖利率都呈現下跌情況，公債價格隨之走升，因此德盛安聯投信表示，只要今年年底前通膨明顯紓緩，就將帶動殖利率下滑，所以現在正是配置債券部位的好時機。

油價走低 不利因素漸除

除了經濟趨緩、股市修正，將帶動債市表現以外，利率的變動更是影響債券投資價值的重要因素。「在經濟趨緩的情況下，各國央行將會採取降息政策提振景氣。」盧明芬說，像是近期紐西蘭央行已經宣布降息，另外還有加拿大、英國等央行也都為了刺激經濟成長，預期將有降息動作。而降息環境，一向就是債券價格上漲的基本利多條件。

降息利多尚未發酵，主要原因在於前些時候油價與糧價的高度上漲，造成各國面臨通膨的壓力遽增，為了控制當下通膨高漲的環境，今年以來許多國家已經宣布升息或者醞釀升息。因此，即使景氣趨緩跡象明確，但在升息壓力尚未化解之下，投資人對於債券市場的投資價值仍然存有疑慮。

但是，據法國巴黎資產管理公司表示，為了因應不斷高漲的能源價格，如中國、印度、馬來西亞等亞洲各國已紛紛取消或降低油價補貼來減輕財政負擔。再加上產油國家也已承諾未來將增加石油供給，這使得近期原物料市場，特別是石油價格從一路飆升的情況，下跌至目前每桶約一百二十美元的價位。

而油價的回檔，反映出之前快速增加的原物料與農產品需求逐漸受到抑制，通膨情勢漸顯趨緩。這對許多國家先前必須同時面臨「抗通膨」與「救經濟」的雙重困境來說，暫時得以鬆一口氣。

因為在通膨壓力並未持續升高的情況下，終於可先將升息放在一旁，回過頭來著手振興疲軟的經濟。也就是說，至少在未來半年之內，全球利率環境不會再往升息的方向發展，而債券投資價值的最後疑慮，也就因此宣告化解。

通膨趨緩 美利率維持穩定

通膨減緩不僅化解央行升息、壓抑債券價格的負面因素，也讓市場預期已至降息尾聲的美國，未來升息速度將有所延遲。美國聯準會在八月初ＦＯＭＣ利率會議的會後聲明中表示，幾乎全數與會者皆認為經濟成長將持續下滑，而且通膨將於接下來幾季趨於緩和。因此將持續觀察經濟情況，適時採取必要行動，促進經濟成長與維持物價穩定。

法國巴黎資產管理公司認為，從聯準會所公布的會議紀錄，雖然預期降息已告一段落，未來將採升息的貨幣政策，但在美國經濟未見明顯好轉之前，絕對不至於大冒打擊經濟的風險而正式走入升息軌道。

摩根富林明投信則表示，目前美國經濟與通膨情勢不確定因素仍然存在，由於次貸風暴尚未完全告一段落，再加上就業市場與房市持續疲軟，因此除非通膨壓力再度升高，否則短期內聯準會升息的機會並不高，未來一季維持二％的機會較大。

由此可見，美國雖已進入降息尾聲，但因經濟成長速度減緩，未來對於維持穩定利率、提出貨幣政策將更為謹慎。盧明芬表示，至少要看到房市回穩、景氣趨勢明顯向上，才有構成升息的條件。「而只要利率維持穩定、通膨威脅降低，債券市場就一定有利可圖！」