立法院快馬加鞭通過證券交易法修正案，開放上市、櫃公司可購買庫藏股，庫藏股鬆綁後，對國內上市、櫃公司有什麼影響？哪些上市、櫃公司庫藏股的購買本錢最雄厚？
何謂庫藏股，簡單說，就是開放公司買回自家股票，像中鋼未來就可以直接透過股市買回中鋼股票，和現在大股東透過轉投資的投資公司護盤不同。公司雖然可以買回公司的股票，但是，是有限制的，依照證期會初步規定，公司買回股票的張數上限是資本額的十分之一，金額上限是保留盈餘、現金增資溢價、已實現的資本公積合計。
僅少數電子股能買回十分之一股本
附表係依照第一季各上市、櫃公司的保留盈餘、資本公積，除上七月十日收盤價，計算出各公司可買的張數，有趣的是，排名前五十大的上市、櫃公司雖然可購買的張數龐大，但是，受限於資本額過小，因此，除了聯電可以買進相當於資本額十分之一的張數之外，其餘的公司幾乎都沒有這個實力，「看得到、吃不到」。
如果以購買實力前一百大的公司來看，可購買股本十分之一的公司有台積電、德、旺宏、日月光、英業達、廣達、鴻海、威盛等，都是表現相對強勢、價格較高的電子股，其餘公司大多因為股價較低，可購買的張數變多，卻是遠超過上限。
除了資本額十分之一的限制以外，上市、櫃公司買進庫藏股的前提是要有現金，如果沒有足夠的現金，能買的股票再多也是枉然，本刊以變現性較高的現金及約當現金、短期投資兩項做為現金能力的參考。像排名第一名的中鋼，儘管能買的張數最多，但是受限於資本額、資金實力，大約只能買進八十六萬多張，順大裕、華隆也有相同的情況。
另外還有一項必須考慮的是借款，如果一家公司負債大，卻拿公司的現金購買庫藏股護盤時，是否會被股東質疑這筆現金為何不先拿來償還借款，減輕負債，公司必須有極正當的理由，說服股東，像順大裕、華隆現金只有一、兩億元，雖然能夠買進額度高達數十億元，卻只能怪自現金能力不足，銀行借款太多。
庫藏股對金融股最有利
把這些資本額、現金等條件考慮進來，真正具有實力的是金融股，，除了前面提過的彰銀等七家外，其餘還有北銀、中聯、農銀、交銀、富邦保、中信銀、北商銀、國壽、新壽、竹商銀、復華、高銀、華票、玉山等。
公司未來可以買進庫藏股，但是，依證期會規定，公司買進庫藏股必須有正當理由，包括一、轉讓股份給股東，二、配合可轉換公司債等憑證的發行，作為股權轉換之用，三、為維護公司信用及股東權益的必要而買回，並辦理消除股份。
以第一個理由來看，目前最有需要的就是高科技業，高科技業最吸引人的就是配股的誘因，公司如果有一筆股票存在，隨時可以撥股票給員工，不必等到辦理現金增資，或是年終分紅時才給員工，對於求才若渴的高科技業者，庫藏股有正面意義。
群智聯合會計師事務所會計師李訓鋒指出，庫藏股制度在美國實施二、三十年一直執行得非常順利。但是，對高科技業來說，財務風險很大，主要是因為高科技業股價高，尤其是課稅的問題，在美國到目前還有爭議。
李訓鋒說，假設有一家公司，透過市場以每股五十元買進公司股票，後來以二十元給員工認購，三十元價差應該要算公司的損失，還是員工的利得，這點必須要先釐清，否則將來有得吵。
交叉持股必須嚴禁
對於金融業、傳統產業，庫藏股可以算是一個利多，會計師界人士認為，傳統產業因為股價較低，買進的風險較高科技業低，而且，如果持有六個月以後，將持有的股數拿去註銷，資本額降低，每股盈餘、淨值都會提高，對於目前低迷的股價也會有幫助。
不過，會計師界、投資專家一致認為，庫藏股實施之後，上市、櫃公司交叉持股的情形必須嚴格限制，否則將來大股東可以把手上握有的股票倒給公司，庫藏股變成大股東出貨的工具，倒楣的還是小股東，這點證期會恐怕正在傷腦筋。
以這點來看，李訓鋒說，金融股由於不能轉投資投資公司，原來就沒有護盤、交叉持股的行為，因此，將來金融股買進庫藏股的問題遠比部分擅長財務操作的電子類股要少很多，不必擔心投資公司把持股倒回公司的風險。
但是，買庫藏股的金額限制是保留盈餘、資本公積的總合，一旦公司動用保留盈餘去買庫藏股，公司保留盈餘變少，會稀釋掉能夠分配給股東的盈餘，如果公司購買庫藏股後，對公司的營運沒有正面的助益，反而讓股利縮水，上市、櫃公司也躲不掉股東的責難。
庫藏股制度即將上路，市場的反應正、反兩面都有，一個新制度的推行，原本就是兩面評價，以美國為例，企業因為擁有庫藏股，在公司股價重挫時，進場進行安定操作，股價發揮穩定效果，遠比政府要求政府基金進場護盤、投信法人反向出貨效果要好，因為公司體質的好壞，公司自己最清楚。
庫藏股是套爛制度？
撰文：林宏文
自從新政府宣布實施庫藏股制度後，高科技業者的反應，可以說是「完全不領情」，甚至還有旺宏電子總經理吳敏求直言批評「庫藏股根本是套爛制度」，也逼得證期會主委林宗勇要跳出來大聲辯護。不過，到底科技業者擔心什麼事情？庫藏股與科技業者要求實施的員工股票認股權（ stock option ）有什麼差別？顯然才是釐清庫藏股制度良窳與否的關鍵。
對於科技產業來說，庫藏股的實施其實幫助很有限，原因是科技股的本益比一向都很高，因此若要拿公司的資金買回自家股票，能夠買回的股票必然有限，因此護盤的效益往往不大，而且，更重要的是，科技業一向有很明顯的產業周期變化，幾乎沒有一家公司能夠擺脫這種宿命，因此股價的變化向來很大，如果公司出手護盤，難保不會受傷。
而且，對於科技業者來說，最重要的是把資金做最佳的運用，投資到對未來事業有幫助的研發及產能擴充上，如果把資金用在護盤，顯然是用錯了地方。許多科技大老拚命反對庫藏股制度的原因，還有國內特殊的散戶投資文化，過去在許多科技股大跌時，很多不甘受損的投資人經常會打電話去公司要求護盤，未來庫藏股制度化後，恐怕電話更接不完了。
事實上，庫藏股在國外已實施多年，也有其正面的穩定股市功能，但是，移植到台灣這個特殊的投資環境後，在相關法令無法配合，以及國內對內線交易與大股東行為均沒有完善的管理及限制下，恐怕未來實施後會產生更多的問題，不僅為大股東及股市作手開啟另一個內線交易的窗口，更增加投資人與公司間的緊張關係，未得其利就先看到禍害。
科技業反對庫藏股的原因還有一個，主要是新政府倉率通過這個制度，出發點完全是為了護盤，結果變成了「政府護盤還不夠，還要全民一起來護盤」，心態上已經錯了，未來實施的結果如何當然可想而知。
至於科技業要求的員工股票認購權制度，主要是在公司發行新股時，可以保留一○％至一五％的股票供員工認購之用，如此公司可與員工做五年的長期契約，讓員工可以享受公司股價上漲的果實，但這個制度目前尚無法在國內實施，卻是科技業最需要的，也是取代目前員工分紅入股制的最佳替代方案，庫藏股僅能讓公司到公開市場買進股票，很難發揮像員工認購權的獎勵成效，當然不是科技業想要的東西。
