差不多就在去（一九九八）年的這個時候，正逢農曆新年，《今周刊》應景介紹了〈一年存十萬 躺著等退休〉一文，基本上是以長期投資基金的精神作為退休生活的準備；「理論上」，如果你每年購買一筆十萬元的基金，二十年退休後，這筆基金成長至一六三多萬元，平均每個月有十三萬六千四百元的生活費，若以每年三％的通膨率計算，這筆金額約等於目前的七萬六；以這樣的收入來看，你的退休生活應該不至於過得太拮据才對。
對多數人來說，投資就像等公車一樣，你永遠不知道該不該繼續等下去；空手時要買股票還是等股價跌多一點時再說？手上的股票該獲利了結還是再擺一陣子？套牢時要認賠換股操作，還是繼續持有等股價反彈？多數人的經驗似乎總是選擇了那個錯誤的決定，因為股市的方向永遠與你所做的決定相反。尤其是從事定時定額投資基金理財的人，每個月接到對帳單後，更是在要不要繼續扣款間掙扎。
定時定額投資可平均投資成本，由於股票有谷底百日、峰頂三日的特性，因此藉由長期投資成本較低的基金，分攤投資風險，一旦基金淨值上揚，便可享受獲利的果實。比方說，每個月購買一千元的基金，第一個月淨值是十元，可買一百個單位；第二個月是八元，可買一二五個單位，第三個月是七元，可買一四三個單位；這時累計買進的基金數為三六八個單位，平均持股成本為八．一五元，只要第四個月淨值回升到八．二元以上，而非第一筆十元的成本，前三個月的投資便進入獲利狀態。
然而在現實投資中，這種假設或許還算是樂觀的情形；看看去年台股從九千點直落至六千點的慘況，不但穩定基金護盤護到手軟，不少定時定額族也心志動搖，解約不玩了。 在股市的循環中，一、二年的空頭只是小 case，如果印證先前的例子，股價愈跌，定時定額買的單位數量愈多，更不應在此時停止扣款的動作。
空頭市場考驗定時定額的決心
我們以定時定額買進加權指數為例，假設每個月以一萬元購買指數，當指數為六千點時，可買得一．六七個單位，八千點時可買一．二五個單位；如八十七年一月底指數收盤為七三七五點，一萬元可買一．三六個單位，以此類推，八十七年全年共可購得一五．八六個單位；不過這一年指數很不幸地收在最低檔，以致先前所購買的單位成本都偏高，因此無法藉由定期買進達到攤低成本的目標，到年底投資現值只剩下一○一八○二元（一五．八六×六四一八﹃年底收盤價﹄），對照累計投入的本金十二萬元（一萬×十二個月），報酬率為負一五．一六％；若再與銀行定存利率相較（假設為六％），每月一萬元零存整付下來，十二個月本利和應為一二三九七二元，超額報酬率則為負一七．八八％，投資損失頗為可觀。但是若再與指數一年的跌幅二成一相比，那麼還是可以達到定時定額攤低投資成本的好處。
依照剛才算法，如果我們把執行的時間提前一年，從八十六年初開始投資，很不幸地，同樣由於去年指數收在二年來的最低點，之前所買的單位成本都比較高，也由於投資時間較長，單位較多，以致虧損的情形更為嚴重，達到一八．九六％。就這麼往前推，以五年的時間投資台股指數，自八十三年元月底開始至八十七年十二月底，共六十個月的定時定額投資，累計單位可達九一．九四個，投資金額為六十萬元，可是到上個月底結算下來，投資現值只有五九○一二六元，還小虧了一．六五％，似乎更加印證了長期投資的不確定性。尤其隔鄰日本股市，空頭一走十年，到現在好像還意猶未盡，在這種凶猛的環境下從事理財活動，自然是凶多吉少了；對投資人的信心與判斷也是莫大的考驗。
當然以指數為投資標的的風險及變數太大了，以八十三年以來投資虧損一．六五％的例子來看，若硬要解釋個道理出來，倒是可以指數五年均線在上個月收在六二九五，與大盤僅有咫尺之遙，等於近五年進場的投資人多數處於摃龜狀態。此外，由日本的例子來看，儘管日本日經指數跌跌不休，但是日本的出口產業及高科技產業仍屢創新高，可見單靠指數模擬推論有其盲點存在。
三分之一法則選好基金
既然指數變數過大，那麼我們就以實兵演練方式，針對基金進行擬真操作。我們以去年股票型基金績效排名的第一名、第二十六名、第五十一名和第七十六名為投資標的，分別是元富高成長、元富第一、富邦基金及中華基金。
在個別基金投資上，我們以五千元為每個月的投資額度，從八十六年一月至去年底，共二十四期，投入資金為十二萬元；同樣以每個月底的基金淨值為準，二年下來共買得五七三五．七四個單位，以去年底淨值計算，累計投資十二萬元，投資現值已達一三五八八○元，投資報酬率為一三．二三％，成績相當出色；若與年息六％的銀行定存報酬相比，則二年下來零存整付的金額為一二二七九六元，則由周雷操盤的元富高成長基金二年來的定時定額超額報酬率有一○．六五％。
可別看到投資元富高成長就以為定期定額真的可以「隨時買、隨便買」，第二十六名的元富第一成立於八十六年九月，我們從當月開始買起，到去年底共可買得八五九三．七個單位，投資金額八萬元，報酬率卻為負七．四％。第五十一名的富邦基金雖是封閉型基金，但是我們仍假設可以定時定額的方式投資，二年的時間報酬率為負一七．七％。七十六名的中華基金也是一樣，二年下來，虧損二五．三％。不過上面的範例並沒有將元富高成長在八十六年二月配○．八九元，以及富邦基金分別在八十六年二月配息二．七四元及八十七年二月配息四．○六元計入，所以會有部分誤差。
從前面的實例，我們可以這麼說，投資貴在慎始，一開始隨便買，通常結果也會很隨便；即使是購買由理財專家代為投資的基金，仍分三六九等，開始時差一點，長期的下場就差很大點。但是如今基金數量暴增，股票型加債券型剛好二百檔，一般投資人要如何下手？基本上《今周刊︾的建議還是挑選同類型基金一年期績效排在前面三分之一的基金。過去部分基金經理人平日的績效不甚了了，但是每當接近季底或年底時，便奮力作業績，努力拉抬績效，結果也真的讓這些經理人排名往前跳了一大段，甚至拿下榜首。這樣的做法雖難斷是非，但是定時定額既是長期投資，自然不宜動輒見到短期有大幅變動的情況。
基金基本面差不必留情
在了解如何選擇相對較好的基金之後，難道就不加聞問了嗎？當然不是；前一期《今周刊》報導八十六年的模範生基金，到了八十七年卻淪至留校查看的地步，再一次告訴投資人「長期投資絕不是惡性遺棄」，必須定時檢驗資產狀況，才不會再一次讓模範生留校查看。
在檢驗績效不佳的基金時，要先分辨是大環境的因素造成的，還是基金本身的操作不良；像這二年台灣的情況不是很好，對基金績效的要求就不宜過高；除非尋找報酬率更好的市場，否則轉來轉去的結果可能都是一樣的。而如果績效欠佳是基金本身的因素造成的，那麼不管任何時候都應該辦理贖回，轉進更理想的標的。此外，基金一旦發生了包括資產規模的急速萎縮、經理人異動頻繁等情形，也都應該密切注意對其後續的影響。
定時定額考驗投資人的理財智商，對表現相對較好的基金，即使淨值一路走低，只要大環境同步處於盤整期，便應該與之天長地久；反之，就算景氣再熱，只要基金的基本面沒有好轉，也都不必留情，當機立斷轉換較佳標的，才能靠定時定額小兵立大功。
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