兩家生技公司赴美掛牌，一家大漲61％、另一家卻下跌20％，資深會計師點出關鍵原因！

另一件大事是台微體於台股及美股正式下市，私募基金「森投資」以每股100元將台微體股份轉換為私有企業，未來將展開業務重組並計畫到海外上市，也是許多生技投資人關注的焦點。

這兩件大事，都讓生技公司如何選擇海外掛牌的地點，再度成為市場討論的重點。生技公司選擇海外市場IPO，尤其是如何在最熱門的美國資本市場成功掛牌，有沒有最佳的策略選擇？要如何重新包裝以適合美股資本市場及投資人的偏好？

回顧過去十年美國及台灣生技產業掛牌的情況，資誠聯合會計師事務所榮譽副所長曾惠瑾建議，不是每一家公司都適合去美股掛牌，她以近年來赴美掛牌的亞獅康及傳奇生物兩家公司為例，做一個對比說明。

2017年來台上櫃的亞獅康，是2010年成立於新加坡的企業，由於股東結構中不少是來自台灣的資金，因此搭上台股新藥掛牌熱潮，成為第一家來台掛牌的外國企業。

不過，亞獅康於2018年5月又在美股那斯達克掛牌ADR，維持台股、美股雙掛牌的模式，但後來在台灣因淨值低於5元被打入全額交割股，最後仍於2020年9月終止在台掛牌。

亞獅康、傳奇生物赴美掛牌　表現兩樣情

亞獅康是第一家美國與台灣F股雙掛牌的生技公司，也是第一家在美股掛牌的新加坡生技公司，但在美股掛牌時，募資金額只有4218萬美元，掛牌價7.03美元，與台股相比折價10%，第一天股價就跌了20%，後來股價起起伏伏，最高時有到10.24美元，最低時跌到1美元以下。

至於亞獅康赴美掛牌的主辦承銷商為Leerink Partners，不若一線券商知名，至於主要投資人為BioVeda Capital(SG)、Alnair Investment(SG)，主要是是新加坡資金。

至於去年6月美股掛牌的傳奇生物，掛牌價23美元，當天漲至37美元，漲幅61％，募集4.2億美元，剛好是亞獅康的十倍。從股價表現來看，近來傳奇生物不斷創新高，10月11日股價已漲至56.98美元，市值近82.5億美元。

傳奇生物於2014年成立於中國南京，母公司是在港交所掛牌的金斯瑞生物科技，金斯瑞本身是核酸和抗體合成代工公司，傳奇生物則是分拆自旗下以細胞治療為主的部門，另外集團還分出另一家做CDMO（委託開發暨製造服務）的公司Probio。

傳奇生物分拆後赴美上市取得成功，關鍵在於研發的自體及異體免疫CAR-T題材，是美國資本市場近年來很吃香的題目，例如前幾年很紅的Juno及Kite等公司都被高價收購，此外傳奇生物也有一個血液腫瘤藥物已成功授權給嬌生。

不僅產品當紅，傳奇生物也努力做好管理階層重組，包括董事會引入Juno BP副總Dr. Sanders、Duke Medical School院長Dr. Casey擔任董事，在管理團隊部分，則找來前Celgene行銷總監Mr. Gavel以及前Eli Lilly生物藥研發副總Ms. Gosen。

此外，傳奇生物的CEO（身兼CFO）黃穎是哥倫比亞大學有機化學博士，擔任過先靈葆雅首席科學家，還曾任職過美銀證券董事總經理兼生物技術股票研究主管，是少數能夠橫跨研發及投資領域的專家。

傳奇生物的主辦承銷商為摩根士丹利，主要參與的機構投資人為J&J（嬌生）創投、禮來亞洲基金、Hudson Bay Capital(US)、Vivo Capital等，也都是美國主流的生技基金。

美國掛牌以生物藥最多　台灣集中醫療器材

因此，若對比亞獅康及傳奇生物兩家公司的表現，曾惠瑾的結論是，企業要赴美掛牌，還是要先理解美國市場的屬性與喜好，產品是否有突破性及核心技術，也要補強管理團隊，才有機會受到投資人青睞。

（資料來源：資誠聯合會計師事務所）

對比美台兩地生技股的類型，確實是有明顯差異。若進一步對比美國及台灣近年來生技醫療產業掛牌公司的類型，也可以看出明顯差異。

根據曾惠瑾統計，最近三年，美國生技與製藥上市IPO公司中，以生物藥掛牌的企業最多，其次是再生醫療（基因、細胞、核酸藥）及小分子藥；至於在醫療器材與數位醫療的上市IPO部分，則以數位醫療、精準分子檢測等領域最多。

台灣近年來在生技製藥的IPO公司並不多，近三年只有四家公司掛牌，其中2020年還掛零，而今年掛牌的兩家公司長聖及博晟，都是屬於再生醫療領域，其中博晟還是橫跨生技製藥及醫療器材。

另外，台股在醫療器材的IPO數量明顯比較多，三年來共9家公司掛牌，分別是台生材、明達醫、晶碩、達亞、瑞磁、博晟、台微醫、威健、亨泰光等，類別則是精準分子檢測、隱形眼鏡及微創手術等的案例最多。

曾惠瑾說，美台兩地資本市場對生技產業不同的偏好，顯然還是存在明顯差異，對台灣生技業者來說，確實是需要關注及研究的課題，並非每一家公司都適合去美國掛牌，只有做好功課，準備充分，才可以在不同的資本市場取得成功。