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蘋果牽一髮動全局 全球股市當心向下比價效應

蘋果牽一髮動全局 全球股市當心向下比價效應

2019-01-09 18:29

就像金庸在他的小說《倚天屠龍記》中寫道:「武林至尊,寶刀屠龍,號令天下,莫敢不從,倚天不出,誰與爭鋒。」屠龍刀與倚天劍也就成了問鼎武俠世界的兩件寶物,放眼全球金融市場,蘋果電腦的角色像是倚天劍、屠龍刀一般,蘋果股價跌不停,牽動著全球股市的動向與發展。

一月二日,蘋果執行長庫克在美股收盤後宣布調低前一季業績預測,這是十五年來的第一次,也是二○○七年iPhone智慧型手機問世以來,第一個盈利警告,庫克在致蘋果投資人的信函中表示:蘋果將下修截至十二月二十九日的二○一九年第一季(一八年十月~十二月)財務預測,營收約八四○億美元,毛利率約三八%。庫克透露,iPhone升級換機狀況不理想,更重要的是,新興市場面臨一些挑戰;但經濟走疲的程度,尤其是大中華地區,是我們始料未及的。

 

庫克:大中華區市場明顯萎縮

 

庫克對中國市場有詳細描述:

 

我們營收的大半缺口主要發生在大中華區的iPhone、Mac及iPad產品上,中國經濟從二○一八下半年開始放緩,官方發布的第三季GDP(國內生產毛額)成長率是過去二十五年來次低;中美貿易緊張局勢升級,進一步影響中國經濟環境,隨著金融市場不確定性增加,消費也受影響,中國零售店的來客數及通路夥伴數量都在下降。市場數據也顯示,大中華區市場萎縮尤其明顯。

 

庫克這項宣示,為蘋果股價帶來巨大衝擊,也對全球蘋果供應鏈投下震撼彈,一月三日蘋果跳空大跌,前一個交易日蘋果股價一度漲到一五八.八五美元,庫克談話後,蘋果跳水開出,最低跌到一四二美元。在庫克談話後,蘋果市值在一天之中從七四九三.九三億美元跌到六七四七.四八億美元,市值一天蒸發掉七四六.四五億美元,這是史上蘋果最大的一場殺戮。

 

從○七年第一代iPhone問世以來,蘋果一直都是資本市場的倚天劍與屠龍刀,蘋果的股價從四十七.八七美元起漲,到○七年底金融海嘯之前,蘋果股價漲到二○二.九八美元。金融海嘯襲來,蘋果股價一度跌到一一五.八七美元,其後隨著每一個世代蘋果智慧手機大賣,加上蘋果App服務不斷開疆闢土,股價在一二年的九月二十一日漲到七○五.○七美元的登峰造極高價。

 

 

跟九一一事件不同的是,新冠肺炎目前還看不到盡頭。截至三月二十九日,全球疫情已蔓延一七七個國家/地區,感染人數已經突破七十萬人大關。全球主要城市都以封城措施來防止疫情擴散,包含美國、英國、德國等。倘若封城時間過久,人民因為預期心理認為未來物價會更便宜,而降低消費,則可能有通縮疑慮,一九二九年的全球大蕭條就是典型通縮後引發的危機,帶來長達十年的經濟衰退,失業率更達二五%,而美國政府為了避免這種情況再度發生,祭出各式各樣的貨幣政策。

 

各國近來強力實施貨幣政策,包括美國大幅降息四碼至零利率,以及把實施一周的七千億美元QE(量化寬鬆)計畫,升級為前所未見的「無限量QE」進而購買長期國債及MBS,另外更重啟○八年金融海嘯用過的貸款方案「一級交易商信貸機制」(Primary Dealer Credit Facility),以聯邦基金利率(Federal funds rate)貸款給投資級公司債抵押市場。

 

此外,歐洲央行(ECB)無限期加碼七千五百億歐元「流行病緊急收購計畫」(PEPP)直到疫情影響結束,另外除了政府公債、銀行債券外,也可買入一般公司債與希臘公債。英國也宣布兩千億英鎊購債計畫,規模同○九年首次QE。最後日本提高日股ETF購買規模至每月買十二兆日圓(原為六兆日圓),還有提供八兆日圓零利率貸款以及買入二兆日圓商業票據及公司債,各國政府正採取一切強而有力的手段來挽救經濟,目的就是防止經濟衰退及通縮疑慮。

 

貨幣寬鬆只能延長企業壽命,此次消費大降的主因不是債務違約,而是疫情產生的恐懼、隔離、急速需求緊縮。目前由消費驟降產生的企業集體倒閉風險,應可暫時由央行的緊急措施、貸款止住。未來主要關鍵仍在何時控制疫情(疫苗、藥物或有效隔離政策),使消費者重回正常需求。

 

本文由工作夥伴吳依叡(一九八五年~,中山大學亞太所經濟組)、鄧謦瀚(一九八八年~,成功大學資源工程研究所)、原杰(一九九○年~,波士頓大學財金所)、翁子恩(一九九一年~,台灣大學財金所)共同撰述,並提出耳、額溫槍製造大廠豪展(四七三五),與投資者共勉。

 

豪展,一九九六年成立,股本三.三億元,為耳溫槍、非接觸式額溫槍(六五%)、血壓計(二○%)及吸鼻器(十五%)之專業製造廠。主要客戶包含國際醫療器材龍頭廠、美國與台灣嬰幼產品大廠。銷售地區以歐美為主,近期逐漸拓展亞洲市場。

 

在全球新冠病毒蔓延下,體溫計成為抗疫重要工具之一,市場持續供不應求,豪展亦成為此波防疫概念下之大受惠廠商,業績相當值得期待。

 

豪展經多年轉型耕耘,加上優異之成本控管能力,於一九年Q3毛利率再創新高,達三三%水準,且持續研發新產品如綠能額溫槍、穿戴二十四小時溫度計、AF血壓計等,除了既有之德國客戶,豐富之產品線亦是該公司與其他國際大廠合作之敲門磚。

 

非接觸式溫度計將是此波防疫下之銷售主力,其優勢在於,不需要將溫度計直接與被測物件接觸,可防止使用時因消毒不徹底而引起的交叉感染,而且可避免打擾到被測者(尤其是嬰幼兒)之睡眠。

 

一、從業務端看,除了非接觸式溫度計為持續成長主力外,吸鼻器在新市場成長下表現亦亮眼,整體訂單能見度已達第二季。在既有產品報價上調下,搭配下半年為傳統旺季,經營績效將打破過往模式,自Q2起即創高峰,表現值得期待。

 

二、從製造端看,豪展自一七年購入中國吳江廠房,積極致力降低材料成本、提升自動化,並於一九年五至八月進行產能提升,從七條線增至十條,剛巧可迎接此波疫情引爆的全球大需求,讓業績陽光滿溢。公司於三月底復工率已逾八成,並為了因應急單需求逐漸擴編人力,在成本控管得宜及經濟規模持續擴大下,毛利、獲利提升可期。

 

豪展一六年至一八年合併營收為十一億元、十一.三四億元、十三.二六億元,稅後EPS 二.四八元、三.一八元、三.○六元;一九年Q1至Q3稅後EPS達三.二三元,超越一八年全年,毛利率自一八年二五.一四%拉至一九年Q3三三.八四%,表現亮眼。在高毛利新產品持續推出下,核心能量開始跳升,值得追蹤。

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