三次創業路鴻海聯電都打不倒他蘋果加持晶美穩坐藍寶石廠一哥

晶美創立七年來，張謙敏仍定期到鹽城廠關心第一線生產狀況。

周品均

科技線上

攝影/周品均

920期

2014-08-07 12:55

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他吃過鴻海殺價的苦頭，還遇到自創公司被購併，這些都沒打倒他，面對毛利六成的誘惑也不動心，謹守他對技術的堅持，換來蘋果的青睞，他是全球最大藍寶石基板廠晶美執行長張謙敏。

鹽城，一座面積約台灣一半、人口數僅八二三萬的江蘇省城市，這裡，不但來了韓國起亞汽車的機器人生產線大軍，每天在沖壓機「砰、砰」的聲音中，產出一個個車子外框，機器人快速焊接、運送，每年誕生五十四萬輛汽車。另一股勢力也悄悄聚集，那就是牽動全球手機市場神經的蘋果（Apple），因為蘋果iPhone所需要用到的藍寶石基板，指紋辨識與鏡頭的保護蓋，都在這裡生產，它是晶美。

「做這行是磨練意志、鍛鍊身體。」這是晶美執行長張謙敏最常掛在嘴邊的一句話，因為光從去年台灣三大藍寶石基板廠的財報來看，兆遠去年每股稅後純益（ＥＰＳ）為負二．六八元、鑫晶鑽為負四．四一元，唯獨晶美賺錢，去年ＥＰＳ繳出一．七四元的成績單。

這是一家成立不過七年的公司，前幾年遇到藍寶石景氣大好時，不只晶美股價最高達二二八元，鑫晶鑽、兆遠股價也都有百元之譜；但截至八月五日止，這三大廠股價均不到五十元。「藍寶石基板切磨拋大家都會做，能獲利才是重點。」晶美總經理陳彥任一語道破這個產業的魔咒。

其實，晶美是張謙敏夫婦一起創業的公司，他出任執行長，太太何素珠則擔任董事長，會一腳踏入藍寶石基板產業，是一場無心插柳柳成蔭的意外。

機殼打底轉攻藍寶石基板

早在一九九二年，張謙敏在中國順德開了一家電腦機殼工廠。那是電腦產業當紅的年代，卻因為鴻海將觸角伸進機殼業，帶起一陣殺價戰，讓張謙敏有了不如求去的念頭，毅然選擇退休。

「結果，有朋友問我要不要做藍寶石基板的生意。」張謙敏笑說，他就這樣投入這個產業，成了他退休人生的轉捩點。那一年是二○○○年，張謙敏帶著在筆電產業賺來的錢，創立晶向科技，技術就直接從工研院技轉而來。

張謙敏經營了六年，卻因為聯電入主買下他一手創辦的晶向（後來改名為兆遠），他只好帶著得意助手陳彥任及技術團隊，另起爐灶創立晶美。

原本就有晶向的經驗，要把晶美做起來，對於張謙敏和陳彥任自然不是難事，尤其隨著ＬＥＤ（發光二極體）產業起飛，一○年更是整個產業都在搶產能，而藍寶石基板是ＬＥＤ最關鍵的原料，頓時成了當紅炸子雞，一年內報價從十二美元直衝三十五美元，缺貨、漲價聲不絕於耳，那一年晶美ＥＰＳ達九．六一元。

眼看藍寶石基板價格一路向上翻，讓不少廠商動了心將觸角伸往更上游的晶棒製造，因為那時做藍寶石基板毛利率雖然已近三成，可是做晶棒製造利潤高達六○％。「當年很多人捧著大把銀兩來要我做藍寶石晶棒，卻都被我拒絕。」張謙敏比任何人都堅定。

向來不是投機者的張謙敏非常清楚，藍寶石晶棒這門生意可不是人人都能做，不只要有深厚的科學底子，還要有忠誠的技術團隊。

所以，當多數廠商受不了肥厚利潤誘惑，紛紛插旗上游晶棒製造生意時，晶美卻固守本份，聚焦在藍寶石基板「切、磨、拋」的加工。果不其然，才過一年半，這場「藍寶石盛宴」戛然而止，到了年底藍寶石基板報價只剩九美元。一一年，晶美ＥＰＳ大虧五．三九元，隔年再虧○．三三元。

「ＬＥＤ這個產業，就是好半年、壞三年半。」張謙敏對藍寶石產業景氣驟變，了然於心。就在晶美最艱難的時候，一位神祕客戶來敲門，一開口就要他們送產品，就連合作意願也要測試，有一次為了見客戶一面，一等就是十一個小時。

堅守本業切入蘋果供應鏈

張謙敏之所以如此慎重對待神祕客，就是因為一旦這筆訂單能進來，晶美不只可以擺脫虧損惡夢，更將一舉站上產品顛峰，而這位客戶正是蘋果。

一三年，蘋果開始將藍寶石基板用來做手機鏡頭與指紋辨識的保護蓋，今年更預計要用在iphone6觸控面板上。市調機構LEDinside研究部協理儲于超分析，蘋果選擇供應商，最大考量就是「產量」，而晶美是全球第一，具有規模經濟的優勢。

若說單靠經濟規模，晶美沒有最好的服務品質，勢必也無法抓住蘋果的心。「關鍵肯定是產量、品質與價格，缺一不可。」張謙敏說。

為了使命必達，當天往返台灣、中國是常有的事，員工甚至笑稱，台灣到香港的早班和末班飛機班表，都熟到能背出來，因為他們必須在最短的時間送樣給客戶，以最快速度修改產品規格。

如今，晶美穩坐全球藍寶石基板龍頭廠，但張謙敏仍本著初衷，堅持工程師和主管都要親上第一線指導，「材料成本很高，只有在第一線，你才會知道如何最有效地用料，這就是我們成本能比別人低，報價更漂亮的關鍵。」因為張謙敏知道，他們沒有投機的本錢，唯有本著技術實力，才能長久立足於科技界。

晶美

成立時間：2007年
董事長：何素珠
執行長：張謙敏
資本額：10.79億元
主要業務：藍寶石基板、圖案化藍寶石基板
主要客戶：晶電、三安、蘋果

這段時間，全球金融市場都處在相對舒適的位置，由於VIX（恐慌指數）大多在十五以下的低檔徘徊，也就是中國及新興市場的股市危機，並沒有影響美股的波動；此外，一向被視為避險商品的黃金，一直以來都沒有起色，在一二○○美元上下浮沉。在美股獨撐大局下，看起來資本市場似乎是西線無戰事。

但是資本市場永遠不可能維持一邊獨強、一邊獨弱的景象，最後總要攤牌，關鍵時刻在台灣國慶日這一天，美國道瓊指數拉出一記八三一．八三點的長黑，跌幅達三．一五％，標普五○○下跌三．二九％，那斯達克下跌四．○八％。

美股出現大殺盤，股災立刻傳遍全世界，剛剛度過國慶假日的台股，開盤跳空下跌逾五○○點，最後慘跌六六○．七二點，創下史上最大跌點，單日下跌六．三一％，在全球股市幾乎名列前茅；比加權指數更慘的是OTC指數，重挫七．四四％，摩台指數也跌七．二八％。一直非常弱勢的恆生指數，下跌九二六．七點，跌幅三．五四％，滬深三○○再跌四．八％，深圳A股跌六．四五％，上海A股跌五．二二％。

台股失守萬點進入空頭嚴酷考驗正要開始

美股大跌，形同一個殺戮市場，全球股民哀鴻遍野，尤其對台股，是一記非常致命的大跌。這個跌勢，代表了幾重不同的意義，一是台股從一七年五月二十三日站上萬點以來，已保持十六個月的史上最長萬點紀錄，就在這裡告一段落。

二是台股的技術面正式由多翻空，走向空頭市場。其實進入第三季，台股就到了關鍵的十字路口，很多漲價概念股，如國巨、環球晶紛紛出現巨大跌幅，但是台股月線連續三個月都收在一一○○○點以上，乍看之下，台股仍然維持在一一○○○點的強勢整理；然而，很多上半年叱吒風雲的個股，股價早已腰斬，這一記長黑，讓一直維持上升的年線反轉下彎，還有各條均線全部呈現下彎的死亡交叉，這是一個完整的空頭排列，對於手上持股滿水位的投資人來說，未來會是一段嚴酷的考驗旅程。

如果把十月股市大狂殺的上半月統計一下，比比看誰的災情最慘重？台股三大指數中的加權指數大跌一一○五．二二點，跌幅一○．○四％，OTC跌十六．一八點，跌幅十二．一％，摩台指跌四十二．三點，跌幅一○．三％，台股三大指數跌幅全都超過一成；中港股市也是災情慘重，香港恆生指數跌二三四三．四六點，跌幅八．四三％，國企指數跌七．九三％，滬深三○○跌九．○八％，深圳A股跌十一．一四％，上海A股跌八．九八％。整體來看，中、港、台三地股市跌幅約在一成左右。

台股不但把今年漲幅全部跌光，還留下六．九七％的跌幅，而香港股市今年累積跌幅已達十四．九五％，深滬股市跌幅更大，最慘烈的是深圳A股跌三二．五八％，上海A股跌二二．三五％。從這個數字可以看出，中港台三地跌勢慘烈，深圳A股重返一四年的起漲點，台灣OTC指數也把兩年的漲幅全跌光，這是弱勢的股市。

最強勢的美股也不怎麼好，道瓊十月上半月下跌一二○七．七六點，跌幅四．五六％，標普五○○下跌一八三．一九點，跌幅五．六％，更慘的是那斯達克跌掉六一五．六一點，跌幅高達七．六五％；美國NBI生技分類指數跌九．六九％，費城半導體也跌九．一四％。

美股是全球股市多頭的明燈，這回開始出現變化，因為美股技術面也出現大的轉折，六大指數中的費城半導體率先跌破年線，道瓊、標普五○○、那斯達克也都回測年線，現在正在最關鍵的位置上，尤其是一向最強勢的那斯達克指數，一直以來有FAAMG（臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌）五大科技巨擘撐大局，即使是二月小股災，那斯達克也沒有跌破年線，這次是多年來首度跌到年線，也代表連續上漲十年的美國大型科技股，到了攤牌的關鍵時刻。

以今年繼蘋果之後、市值破兆美元的亞馬遜為例，亞馬遜股價在○八年金融海嘯從三十四．六美元拉出十年大漲勢，今年八月漲到二○五○．五美元，市值正好破一兆美元，最近跌回一六八五．一美元，跌幅已達十七．八％，若下跌超過二○％，這是遁入空頭市場的第一個訊號；另外，因資安問題屢出紕漏的臉書，股價從二一八．六二美元跌到一四九．一六美元，市值跌破五○○○億美元大關，技術面已轉入空頭排列，是FAAMG最弱勢的個股。

到目前為止，美股仍在多空僵持狀態，多方仍在負嵎頑抗，但壓力愈來愈大，因為全球股市都紛紛陷入跌勢，例如歐洲指數十月上半月下跌六．○三％，德國股市跌五．一七％，法國跌七．二五％，英國跌六．四％，荷蘭跌五．六九％；亞洲重量級的日本股市跌七．六六％，韓國跌八．四五％，東協市場的印度跌三．七六％，泰國跌三．四三％，新加坡跌六．四八％，印尼也跌四．一七％，這樣的跌勢完全應驗了「覆巢之下無完卵」的說法。

全球股市大多數都跌破年線，呈現空頭排列，仍在年線作戰的只剩下道瓊、標普五○○、那斯達克、日本股市，以及巴西、紐西蘭、挪威、以色列等少數市場，且除了美股、日股、巴西、紐西蘭外，大多數市場今年都下跌，當然最慘的是深圳A股，跌逾三成以上。

陸股若不止跌全球股市恐找不到底部

這是全球股市一次總盤點，至少透露出幾個更深的內涵與未來的方向。一是全球股市紛紛落入空頭格局，最後撐住大局的會是美、日股市。未來若道瓊、標普五○○、那斯達克出現致命長黑，跌破年線，全球股市將進一步確立進入空頭市場，會更加險惡，這是第一個指標。

先前我一再提醒大家，恐慌指數在十到二十間，對全球股市來說是舒適的位置，但恐慌指數站上二十以上，就代表市場恐慌情緒正在升高，這當中值得注意的是美國聯準會堅定升息的步伐，今年已升息三次，聯準會基本放款利率來到二％至二．二五％之間，若十二月再升息一碼，明年再升息三次，配合縮表，為全球股市帶來的壓力會更巨大。

金融海嘯以來，全球股市展開持續十年的大牛市，各國股市都累積了很大的漲幅，像是我們經常使用的巴菲特指標（股市總市值／GDP），美國已來到近一四○％的歷史高峰，台股的巴菲特指標一度到一九○％，都到了相對高的位置。當市場通貨收縮，利率升高，特別是美國十年期公債殖利率拉升到三．二％後，市場的投機力道一定會減弱。此時正是海水退潮的時候，所有投機都會現形，只有堅實的基本面才禁得起考驗，所以股市進入空頭市場，第一個信念是要非常重視基本面，仔細檢視手上標的，在最壞的狀況下，至少要享有五％穩定回報的標的，可能比較禁得起風吹雨打。

二是全球股市最弱勢的指標，要從中國股市看起。我們用滬深三○○為例，今年滬深三○○從四四○三．三四點跌到三○九四．九七點，最大跌幅已達二九．七％，把深滬股市拉開來看，深圳A股殺到一三一○．五九點，更是慘烈。深滬股市成為全球最弱勢的指標，如果深滬股市不斷破底，全球股市恐怕無法找到底部。

這與中美貿易戰有關，到目前為止，全球經濟基本面都還沒有看到反轉訊號，就連美國貿易逆差仍在創新高，前三季經濟基本面都很好，但股價為什麼會跌得這麼慘？關鍵就是中美貿易戰對一九年的世界經濟，可能帶來非常負面的影響。

今年前三季，有很多規避關稅的急單，如果從上市公司公布營收來看，今年前三季營收都很好，像上銀前三季營收二二六．八八億元，比去年同期成長五一．一％，上銀上半年EPS（每股稅後純益）九．二五元，是上銀歷年最佳成績單；但上銀股價卻從五三○元殺到二○一．五元，基本面雖然很完美，股價卻掉了六二％，這是不尋常的跌勢。

漲價概念股跌落神壇回歸務實投資是自保之道

上銀是資本設備投資的上游廠商，股價急跌，一定有人知道接下來接單力道轉弱，且弱化的力道可能超乎預期，是台股這波很多漲價概念股重挫的主因。國巨是最顯著的代表，國巨營收一路成長，一直到九月才沒有再創新高，這才是國巨基本面第一個反轉訊號，但股價已從一三一○元殺到三七八元。

很多投資人今年在漲價概念股損失慘重，主要原因都是過度迷信基本面，大家都覺得國巨上半年EPS已達三十五．五元，那麼全年EPS沒有一百元，也會有八十元，股價怎麼會跌破五○○元？矽晶圓的環球晶上半年EPS十四．三六元，今年EPS可能上看三十元，股價怎麼會跌破三○○元？這是用過去的歷史資料推估未來的本益比，很容易掉入投資的陷阱。

然而，中美貿易戰最後會怎樣？沒有人知道標準答案，此時就必須更穩健保守地投資，大家最好收斂起過去投機貪婪的心，務實地尋找沒有吹過泡沫的資產，非常嚴格地遵循基本面，這是海水退潮下的自保之道。