家族辦公室前操盤手現身說法我是這樣幫BＭＷ家族管錢的

承譽資本香港有限公司負責人李子霖，曾在德國BMW家族辦公室旗下私募基金擔任操盤手。

張舒婷

金融風雲

攝影/林煒凱

892期

2014-01-23 13:22

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金融圈專家認為，專門為富豪家族提供資產管理服務的「家族辦公室」，將在亞洲茁壯；已經踏入此領域的承譽資本香港有限公司負責人李子霖認為，香港的機會最大。

根據瑞士銀行報告，過去數十年來，亞太地區的財富和富豪數急速成長，但區域內的「家族辦公室」（family office）數目，遠遠落後歐美，目前全球已有兩千五百個家族辦公室，亞太區卻僅占五％；不過這也代表，家族辦公室在亞洲地區的發展潛能，不可限量。

報告同時指出，香港堪稱亞洲區內「家族辦公室」相對成熟及專業的市場。今年四十一歲的李子霖，正是少數在當地捷足先登的家族辦公室負責人之一。

二○○六到一○年，李子霖曾擔任Auda Investment副總裁，這家位於美國紐約的資產管理公司，其實是由德國ＢＭＷ家族所創立的家族辦公室，專門為這個富豪家族提供各種財務相關專業服務；李子霖也因此累積了國際家族辦公室的第一手管理經驗。

約一年前，他返回香港，嗅到發展家族辦公室產業的商機，成立「承譽資本香港有限公司」。目前他共有十五名員工，其中「主力」投資部門便占了七人，「平均而言，每三百到四百份履歷，才會錄取一人。」

景氣好壞均投入大筆資金

能夠擠進承譽資本公司窄門的員工，皆有相關產業的歷練，包括對沖基金、投資銀行、私募基金等，且幾乎都有跨國工作經驗。一三年十月起，承譽資本開始操盤，目前管理的資產約兩億美元（約新台幣六十億元），已投入資本市場的資金則約一．五億美元。

李子霖表示，承譽資本的員工基本上都過著「空中飛人」的生活，三天兩頭就要拜訪歐、美等地，尋找是否有良好且尚未被挖掘的投資機會，「因為有錢人的心態是『全世界最好的投資機會，我都想要』，而且也很講究布局全球化。」他如此分享自己的觀察心得。

在Auda Investment期間，李子霖每天清晨六點起床，從紐澤西的住處通勤至紐約，八點半抵達辦公室後，一天的工作就在上百封電子郵件中揭開序幕，其中大部分來自《彭博資訊》、《S&P NEWS》、《華爾街郵報》等財經媒體的資訊，同時緊盯全球各大指數走勢。

接下來，就是緊鑼密鼓的訪談和會議等著他，包括和各大基金經理人交流，討論已買標的的績效、是否有錯過什麼好基金；之後才是每天例行的內部研究會議，分析商品、個別產業和公司、整體市場走勢，即使忙到晚上七點下班後，多半也要把報告文件抱回家，繼續奮戰。

李子霖對家族辦公室的見解，自然來自於Auda Investment工作的經驗。Auda Investment員工人數共有六十多人，分為投資、後台、客服三大部門，其中，投資部又區分為私募基金、對沖基金、創投三個單位，李子霖主要負責私募基金業務，而光是私募基金所管理的資產規模，即高達五十億美元。

談到這段期間最深刻的印象，他說：「不論景氣好或不好，他們都會在市場上，投入同樣龐大部位的資金！」李子霖強調，「有錢人看投資，看的都是long term（長期），他們在意的不是買點、標的、賣點等，而是『有系統的管理』，透過長遠穩健的管理，讓資產穩定增值。」換句話說，這些富豪客戶，絕對不會因為經濟循環邁向多頭，就貿然砸入大筆資金；或是景氣稍微走下坡，就輕易縮手。

李子霖在Auda Investment任職四年多，每一季都要與ＢＭＷ家族進行例行視訊會議，報告績效數字、分析市場走勢。「要先準備一份完整的報告，開會前就寄到每位與會成員手中；至於正式會議上他們會問的問題，也和一般投資人很不一樣。」

亞洲投資人仍缺風險觀念

李子霖回憶，為ＢＭＷ家族操盤期間，自己部門的平均每年報酬率約一○％到三○％，但期間遭遇金融海嘯，報酬率也曾出現負值，「但他們不會質問我為何虧錢，而是要求我解釋目前市場上存在什麼風險？績效不如預期的理由？接下來還有什麼風險？是不是在足以承擔的範圍內？」「只要客戶覺得我們掌握情況，了解問題所在，都可以接受。」

反觀普羅大眾投資人，就非如此，關心的問題不外乎是：「今年的股市會怎麼走？指數最高上看多少？底部在哪？」或是「今年的債市表現會如何？」李子霖說，這種「看短不看長」的行為，在歐、美家族辦公室客戶身上絕對不會看到，但卻是目前多數亞洲投資人的通病。

李子霖舉香港為例，過去十幾年來，香港房市價格翻倍成長，也讓很多香港人靠房地產致富，但其實多半是短期財富急速增加的暴發戶，也導致他們對於「風險管控」、「穩定管理財富」的投資方式，根本沒有概念。

儘管瑞銀的報告指出，香港在亞洲內，已算是家族辦公室比較成熟的市場，但李子霖仍認為，「這裡的市場空間仍然寬廣，成長性還是很強。」畢竟香港是世界級金融中心，法規完備、政策開放，全球數一數二的金融人才聚集於此，「很多在台灣、中國、新加坡的有錢人，資產都是讓香港人管理！」

那麼台灣有發展家族辦公室的條件和機會嗎？「台灣嘛……產業做得很好，可是金融人才這方面，還是不能與香港比。」李子霖講得含蓄，但其實不只是人才，台灣的相關法規連類似「家族辦公室」的字眼都沒有；看樣子儘管家族辦公室逐漸在亞洲蔚為風尚，但台灣想要分到一杯羹，還有一段漫長的路要走。

李子霖
現職：承譽資本香港有限公司負責人
經歷：朗訊科技貝爾實驗室研究員、美國嬌生公司投資組合管理經理、紐約Auda Investment副總裁
學歷：哈佛大學商學院碩士、密西根大學運營工程系學士兼碩士

劇情踩中社會痛點沒一線大咖也人氣爆棚

真實世界的陸勇是血癌患者，從○四年開始服用印度仿製藥，到一四年七月被湖南沅江市人民檢察院提起公訴，團購非法藥品的犯罪行為長達十年，陸勇在一五年元月獲得撤銷起訴，短短不過兩年就上了大銀幕，火速搶拍上映。

今年暑假，中國的電影票房豬羊變色，《我不是藥神》成本不到人民幣一億元，七月五日上映，短短兩周就創下人民幣二十七億元（約新台幣一三五億元）的票房，而且還以每天人民幣四千萬元的金額創新高，估計將輕易超越人民幣三十億元，成為今年最高、史上第五的熱賣電影。

相反的，另一部動員無數資源、耗資人民幣七億五千萬元，號稱中國版阿凡達的《阿修羅》，雖然有梁家輝、劉嘉玲等超級卡司，以及當今地表上最昂貴的動畫技巧，卻只上映三天就被拉下院線。

其他原本被看好的暑假「大片」，幾乎都掛了。姜文導演的《邪不壓正》，被外界高度期待為《讓子彈飛》之後的另一部傳世巨作，行銷更是鋪天蓋地，結果大約就是人民幣六億元的票房收場，還不到市場專家預期的三分之一。

另外一部《動物世界》，是日本漫畫改編的科幻推理劇，劇情有天才宅男、賭博、局中局、計中計，還請來超級巨星麥可・道格拉斯、影后周冬雨加持，上映兩周，導演韓延就丟了白毛巾，向電影投資方承認失敗，認錯檢討。

《我不是藥神》裡面充滿了小市民煽情的情節，例如罹患白血病的老太太，對著警察哭求：「求求警察同志，別抓這個藥販子，他是唯一真的在幫我們忙的」，「我們不想別的，我們就想活命，就想活著。」電影院內的觀眾，跟著銀幕上的老太太，哭成一團。

如果說電影院真實反映了庶民大眾的人心，那麼民心的確出現了一八○度的大轉向。去年暑假《戰狼2》是超級愛國英雄片，「中國藍波」加上「中國隊長」在特種部隊高手冷鋒身上合體。

冷鋒獨自深入非洲，捲入瘟疫蔓延中的第三世界國家軍事政變，劇情充滿「犯我中華者，雖遠必誅」的民族情緒。

在中央政策全力鼓吹與民族情緒高漲的氣氛下，《戰狼2》創下近人民幣五十七億元、相當於新台幣二六六億元的票房，勇奪大陸電影票房史上的冠軍。

我不是藥神

《我不是藥神》故事原型主角陸勇開設的針織品公司，電影上映後被擠爆。（圖/視覺中國）

白色巨塔嗜錢如命「窮」成了無藥可醫的病

但今年的大賣片《我不是藥神》裡面則沒有英雄，每個角色都是小人物，都在無奈中掙扎求活。主角程勇是一個油滑勢利，賣印度神油的小商人，一開始只為了自己多賺點錢，隨著電影情節的發展，逐漸展現自我救贖的反省，最終擴大對血癌病友的人性關懷，電影也不避諱中國現在醫院嗜錢如命的惡質文化，許多台詞說出老百姓心中的吶喊，「命就是錢」、「只有一種病無法醫：窮病」。

高速發展中的中國醫療體系，存在大量貪腐、資本掠奪、有錢才有醫生的灰色運作；病人必須先繳錢，才能獲得醫療，窮人只要患上大病，就可能傾家蕩產。中國的醫保無法做到台灣全民健保的水平，目前規定「各省市統籌」，發達與不發達省分之間的差異很大，還有，醫保存在「保小病不保大病」的問題，保障量大、費用低的正常疾病，但是像血癌這樣機率低、藥費昂貴的尖端治療，不論哪一省的醫保都跟不上。

○六年，曾任中國國家食品藥品監督管理局局長的鄭筱萸，遭舉報在審批藥品過程，浮濫批准偽劣假藥，用兒子與妻子名義收賄，引發當時總理溫家寶震怒，在國務院常務會議要求徹查鄭筱萸的嚴重違法違紀問題，最後判處死刑。

鄭筱萸曾是中國藥界的頭號人物，從九四年到○五年主導大陸藥品審批生殺大權，出事之前還是中國藥學會理事長。藥廠、審批官員、醫院、醫生串聯起來的利益結構，牢不可破。

中國的醫生收入來源還沒有正常化，薪水極低，主要的收入來自病人的紅包、藥廠的回扣、手術費用的私人給付等，雖然各省市狀況分歧，大多數仍停留在台灣四十年前的狀況。

電影裡的主角藥格列衛，一直都在台灣的健保給付藥品清單裡，治療慢性骨髓性白血病的患者，以及急性轉化期（blast crisis）或加速期的患者，慢性患者每天四粒藥丸、二周一個療程，健保幫血癌病人付新台幣三·四萬元，情節裡沒錢就得等死的悲劇，台灣基本上不會發生。

不過，《我不是藥神》雖然從社會底層人民的角度，拍出了人性的關懷，卻仍然選擇了「仿冒」這條便宜的捷徑。

印度是全世界最大的仿冒藥生產國，「仿冒」解決了印度、中國、以及第三世界國家被政府遺忘的人民的需求，卻是全球藥界保護智慧財產權最大的漏洞。印度在七○年代訂定《專利許可法》，公開准許藥品仿製，九五年加入世貿組織後，對於藥品等智慧財產權也沒有提供具體的保護，估計印度現在仿冒藥品，還不是法律定義下的學名藥，產值占整個印度製藥業的七成。

「仿冒」在這部票房冠軍片裡成了萬靈丹。其實，《我不是藥神》本身就到處存在仿冒抄襲的影子，除了演員高超的演技無法仿冒之外，整部電影到處都是模仿韓國電影的痕跡，電影鋪陳的情節與韓片《辯護人》警察部門迫害學生的情節若合符節。

電影製片人徐崢在一○年主演公路喜劇電影《人在囧途》爆紅，兩年後自立山頭拍《人再囧途之泰囧》暴紅，大賺人民幣十三億元的票房，卻被《人在囧途》原創一狀告進法院，且在一四年被北京市高級人民法院判決抄襲敗訴。