台灣NB三兆元產業鏈巔峰已過？

台股七月以來展開反攻，但是電子股除了宏達電有零星表現以外，其餘電子股都面臨旺季不旺，股價表現顯得意興闌珊。其中重要原因就在於過去一直扮演電子股重要引擎角色的筆記型電腦（ＮＢ）相關個股受到利空消息不斷衝擊，到底這波影響只是短期的砍單效應？還是隱藏長期的產業調整訊息？

相對於台積電、友達等在畢業季動輒三、四千人大舉徵才，從六月起就開始傳出ＮＢ代工龍頭廠廣達在金融風暴之後，首度凍結人事，透露出不尋常的氣氛。廣達的動作與第三季主要客戶惠普大砍訂單超過三成其實關係不大，惠普砍單的機種都是去年敲定陸續開發完成的機種，所以廣達到第二季末的凍結，似乎提前預言了明年接單展望不佳。

平板電腦加入戰局

除了景氣的影響外，ＮＢ產業幾乎可以確定已出現長期而結構性的調整跡象。有龍頭廠高層評估，除去短期市場需求不振因素之外，ＮＢ產業在邁入成熟期之後，未來將難再現過去十年每年成長率超過二○％的好光景。

如果這個產業趨勢確定，受影響的將不只是代工的廣達、仁寶等大廠，以及主攻品牌的宏碁等大型上市電子公司。影響範圍將擴及整個ＮＢ中、上游供應鏈，從面板、光碟機、機殼、鍵盤到連接器、主機板零件等等，台灣廠商幾乎包辦了ＮＢ九成零組件供應，其中養活的上市公司多達數百家若用這些廠商的營收來估計，整體ＮＢ供應鏈產值高達三兆元，占台灣ＧＤＰ的四分之一，這個影響台灣經濟的產業由盛而衰的關鍵原因是什麼？

當四月iPad開始正式登場之後，ＮＢ市場就馬上受到影響，尤其是過去兩年獨領風騷的小筆電市場更是陷入急凍。外資美林證券分析師李宜家觀察指出，美國市場小筆電出貨立刻衰退約三成。很多輕度使用者如學生、婦女等很快就被介面友善、應用方便的iPad所吸引，讓美國ＮＢ市場整個急凍了。

英業達董事長李詩欽曾說，當他第一眼看到蘋果推出的平板電腦iPad時就相當驚豔，「這種簡潔的設計，以及沒有鍵盤的平台，一定會對筆電業產生很大的衝擊」。李詩欽認為，筆電廠必須加速調整步伐，才能因應未來產業走向成熟的挑戰。

華碩法說會上執行長沈振來也承認小筆電的威脅，認為iPad的確在消費預算上出現了對小筆電的排擠作用，因此下修了第三季華碩Eee PC的銷售量至一百四十萬台。

即使去年面臨金融風暴，但受惠於小筆電的熱賣帶動ＮＢ出貨仍有超過一五％的成長，總量超過一．六億台，ＮＢ已經成為市場主流，但就在ＮＢ出貨量創歷來高峰之際，也隱藏這個行業即將由盛而衰的徵兆。

桌上型電腦就是最好的例子，一旦進入成熟期就會出現規格「過優」的現象，一些規格簡單、價格便宜的產品反而得以大行其道。廣達董事長林百里就相當憂心表示，其實未來台灣不會有平板概念股，因為這種產品規格、技術都相當簡單，所以產品的價格與獲利都不如原來的ＮＢ，對代工廠來說反而是利空。

ＮＢ代工競爭白熱化

仁寶總經理陳瑞聰本來開玩笑酸了鴻海跨足ＮＢ代工，說鴻海ＮＢ代工元年「還要再等兩年」，但今年起他表示，這些ＥＭＳ（專業電子製造服務廠）進度比想像中快，ＮＢ代工市場進入新一波流血戰。陳瑞聰認為要到ＥＭＳ廠拿到一定市占率後，殺價競爭才會稍止。最近傳出鴻海與偉創力明年出貨量分別挑戰兩千萬與一千萬台。

過去，當鴻海大舉切入某個產業時，也代表那個產業已經變成殺戮的「紅海」市場，在筆電產業又得到再次印證。在新進者進入分食之後，大和總研科技分析師黃文堯在研究報告指出，除ＥＭＳ廠之外，二線廠英業達從廣達、緯創搶走惠普的大訂單，預估廣達、緯創明年出貨量將因此減少兩百至三百萬台，隨著ＮＢ代工競爭白熱化，不但代工廠過去每年二○％成長的目標難以達成，毛利率也將跌破四％。

這波產業調整的大趨勢，業者早就了然於胸，並已展開新布局。在ＮＢ明年成長可能趨緩之下，本來在中國市場用力較少的宏碁、華碩，今年開始不約而同部署重兵在中國，就是最好的例子。對代工廠來說，以廣達、仁寶來看，ＮＢ占營收的比重都在七成以上，前三大廠中只有緯創的ＮＢ營收比重在七成以下，未來如果要繼續追求成長，勢必要提高非ＮＢ的營收比重。

廣達在董事長林百里帶領下，全力往雲端市場發展，未來不只代工伺服器還要銷售解決方案。廣達發言人楊俊烈面對市場追問與仁寶的一哥之爭時，就曾經透露，廣達未來的挑戰會是如何繼續維持股東權益報酬率（ＲＯＥ）在二○％以上

在產業轉折的關鍵時刻，ＮＢ廠必須尋找下一波成長新動力來源，否則ＮＢ相關公司股價可能面臨市場重新評估，更重要的是影響背後三兆元的相關產業生存，宏碁王振堂、廣達林百里、仁寶陳瑞聰是否能帶領台灣企業殺出重圍，值得關切。

鴻海大舉挖角殺入NB代工產業，讓產業毛利率壓力再現，分析師預 估明年毛利率可能跌破 4%。（圖片來源／Top Photo）

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