台積電入股茂迪的策略盤算

台積電宣布入股茂迪二成股權，顯然是繼群創與奇美後，又一個對雙方都有利的互補合作案。其中，對於投入太陽能產業才半年的新兵台積電來說，加分效果更大。

對台積電來說，入股國內龍頭廠茂迪，可以快速縮短進入太陽能產業的學習曲線。此外，由於台積電取得的是折價四二％的股份，雖然三年內無法處分；除了金融海嘯期間外，八十元幾乎是茂迪歷來股價最低水平，讓台積電此項投資立於不敗之地。

不過，找到茂迪這個合作夥伴，其實台積電下了很多工夫。近半年來，台積電在新事業部總經理蔡力行帶領下，幾乎已把全世界各國的太陽能廠研究一遍，也做了非常詳細的評估，最後才選擇茂迪。

據了解，台積電除了與國內業者洽談，也與包括歐美等國外大廠接觸。但發現部分公司可能長期競爭力有問題，或是成本結構無法降低，而某些歐美企業在文化上則不見得與台積電合得來，因此，最後才敲定各項條件都齊備的茂迪

與茂迪合作的考量點

而在評估茂迪時，蔡力行也率團隊赴美國，實地了解茂迪主導投資的多晶矽廠AE Polysilicon，發現ＡＥ在多晶矽材料上實力相當強，這也是台積電最後敲定投資案的重要原因。

由於目前台灣很多太陽能廠，產品與技術多集中在電池（cell），但在上下游整合能力都還太弱，這是茂迪具備更多差異化競爭力的關鍵。

至於未來台積電會不會有新的合作案？據了解，在單晶及多晶的晶體系太陽能部分，投資茂迪一家公司已經足夠，不會再有第二家了；這也表示過去老是被點名的新日光，肯定不在台積電的雷達幕上了。

對茂迪來說，在金融海嘯後，全球太陽能產業已進入新的階段，不論是在國際競爭、上下游整合、新技術的探索、全球運籌及營運能力等，都面對各種新挑戰。找台積電成為夥伴，對茂迪確實也有不小的加分作用。

首先，最直接的當然就是資金。茂迪的負債比率僅三七％上下，其他同業的負債比幾乎都在五○％上下，相比之下，對資金的需求並不孔急，但同業表示：「趁現在市場情勢看好時候，多放一點錢在口袋，要做什麼都比較方便。」

茂迪此次取得台積電六十二億元資金，對於未來繼續加碼投資助益甚大，更有助持續擴大美國多晶矽廠的生產規模。而且，台積電是坐擁現金千億元的大公司，「人是英雄、錢是膽」，茂迪董事長左元淮是擁有一身太陽能技術的英雄，如今英雄又有錢膽，未來機會增大不少。

結盟台積電帶來的優勢

在擴增產能方面，相較於上半年看不到訂單的窘境，下半年又是另一番氣象。九月從德國漢堡歐洲太陽能光電會議歸來的台灣太陽能業者，多半訂單滿滿，某光電公司總經理表示，光是接到來自歐洲的長約訂單就塞爆工廠產能，明年產能要再擴增一倍才夠用。

依照茂迪二○一一年總產能將從現有的六百ＭＷ（百萬瓦）增加到一ＧＷ（十億瓦）來估算，私募的六十二億元資金，一半將用於擴增產能，剩餘的資金可發揮的空間極大。

資金的用途，業界認定茂迪會朝向上下游策略聯盟或購併，但不會只為了擴產而購併，這位高層不諱言的說：「○七年許多同業想撈一筆，都是趁亂進入這個產業，買一條生產線就開始做，良率低，年產能頂多一百ＭＷ，既沒技術優勢、也不能帶進大客戶，購併這種小公司沒什麼用。」

至於在專利部分，由於台積電擁有不少的半導體製程專利，這些專利未來也可以運用到太陽能產業中，對於台積電及茂迪在發展太陽能產業上都有很大的幫助。此外，台積電在營運管理、國際運籌等經驗，未來也有機會讓茂迪加分。

太陽能業者不諱言：「過去這個產業，相當草莽。」現在台面上的業者有具專業技術背景的學者，也不乏從機械生產轉做太陽能電池生產；業者在量化生產和保持穩定良率上，都還大有提升空間。面對競爭，台積電的製程調整能力，對茂迪良率的提升絕對有幫助。

對左元淮來說，引進台積電持股二成，還有額外的加分——以目前茂迪的董監持股來看，僅約一成左右。對左元淮這種專業經理人來說，雖說不一定要靠持股來穩定經營權，但無可諱言，在前任茂迪董事長鄭福田過世後，目前茂迪董監持股的掌控力的確並不高。引進台積電後，董監持股立刻提高到三成，對於穩固經營權仍有不小的助益。

不過，在擴大太陽能下游出海口部分，台積電的加入，目前似乎還看不出有什麼加分之處。在這個入股案宣布後，美林證券發表一篇報告，認為此合作案最大的疑慮是，台積電固然提供強大的財務援助，但卻無法協助茂迪拓展銷售通路，而後者卻是目前台灣太陽能廠最大的挑戰。

此外，有部分太陽能產業人士認為，茂迪未來可能成為台積電子公司，或甚至由台積電派主管進駐。不過，據了解，台積電希望維持茂迪的獨立發展，台積電的角色是僅占兩席董事的大股東，並不會干涉或派員介入管理。

也就是說，至少未來三年內，茂迪與台積電依然是獨立的兩家公司，各自有太陽能發展的規畫方向；長期來看，台積電透過這件合作案，可加速縮短學習曲線，未來台積電仍會自己發展太陽能事業。

在全球各國均把綠能產業視為未來最重要的產業，國內電子大廠也紛紛跳進太陽能產業；在台積電與茂迪的合作之中，最值得關注的還是，到底兩家公司的合作，會產生什麼化學變化？又會對產業造成哪些重大改變？

有合作  也有自己的路

目前，許多產業觀察家最關心的，還是雙方是否會一起發展出更新的太陽能技術；尤其是在薄膜太陽能技術上，目前全世界僅有美商First Solar一個成功案例，未來茂迪會不會也切入這個產業？

據了解，台積電與茂迪目前已有共識，由於茂迪目前在單晶及多晶的晶體系產品領域，競爭力已很強，未來會持續加強發展。至於左元淮本人早期是薄膜太陽能專家，但他對於發展薄膜技術卻相當審慎；每次談到薄膜技術時，他總會說，目前全世界薄膜只有一家成功公司叫First Solar，至今還看不到Second（第二家）Solar。

畢竟，多晶產品的太陽能轉換效率都已經在一七％以上，但薄膜的轉換效率一般僅在七至八％左右，至於First Soalr也不過一○％。

薄膜技術之所以受到重視，主因是過去多晶矽報價曾攀上每公斤四百美元天價，但今年以來報價已經跌到五十五美元左右，業界預估明年更會跌到三十五美元，薄膜技術的成本壓力會更大。左元淮雖是薄膜太陽能專家，但跨入薄膜技術的可能性並不高。

不過，茂迪不做的，不代表台積電不會做。據了解，目前台積電的態度是，在晶體系部分，台積電跟著茂迪學習，本身不會再投入晶體系市場。但對於薄膜技術，台積電則已做了很深入的研究，未來將切入薄膜技術；雖然目前尚未選定哪一種技術，但這是台積電在太陽能產業要創造出差異化競爭力的關鍵。

台積電會不會成為那家成功的Second Solar，未來將是全球關心的議題。

引入台積電為後盾，左元淮更能放手施展。（攝影／陳俊銘）