坐困愁城的奇異執行長

在美國總統歐巴馬就職前一天，奇異（ＧＥ）董事長兼執行長傑夫瑞．伊梅特（Jeffrey R. Immelt）也透過ＭＳＮＢＣ電視節目，對投資人展開信心喊話。他說，世界正歷經一場大洗牌，「我們將以嶄新的面貌浴火重生」。

但之後，各式各樣惱人的問題紛至沓來，伊梅特這項願景也似乎在無邊苦海中消逝得無影無蹤。近幾個月，奇異融資公司（GE Capital）運轉不佳，若干產業部門的成長也遲滯不前，讓他只能採取守勢。

欲重振雄風 然選擇有限

為種種財務議題逼得焦頭爛額的伊梅特，已經無力推出激進的新解決辦法。他不但提不出什麼大膽的新購併案，為節省資金，只能宣布減少股息。他想為營運瘦身，卻賣不掉業績不佳的部門。

簡言之，伊梅特想開創的新奇異，還有漫漫長路要走。

對這位陷於苦撐的執行長來說，股東與分析師的期望已經低到如此地步的今天，應是他重整公司的大好時機。如果說有一家公司能重整旗鼓，再創偉大，奇異絕對是首選。

奇異去年獲利一百八十億美元，坐擁資金四百八十億美元。Sanford C. Bernstein分析師史蒂芬．文諾克說，「你一定認為，一直以管理良好著稱的奇異，若真的名不虛傳，一定會利用今天這種策略資產削價求售的好時機大發利市。」

但進一步觀察奇異處境，會發現伊梅特的選項其實相當有限。近幾個月他儘管籌得一百五十億美元新資金、削支，並將奇異融資公司的籌資運用多元化，但迫於景氣，他能做的差不多也就如此而已了 。

根據一項多年前訂定的策略，伊梅特一直在綠色能源與基礎設施這類領域力求發展，而且這些領域可能因政府刺激經濟方案的挹注而受惠。但根據波士頓大學管理學院教授范卡．范卡楚曼的看法，要伊梅特採取激進行動，將奇異投資組合徹底轉型，「他辦不到，也沒有跡象顯示他會這麼做，他已完全陷於四面楚歌之中。」

管理大師彼得．杜拉克曾問伊梅特的前任、傑克．威爾許（Jack Welch）兩個著名的問題：如果你不是已經置身一項業務，你今天會願意踏入這業務嗎？如果你不願意，你會對它採取什麼行動？許多執行長在面對今天的困境時，也會自問同樣的問題。面對第一個問題，伊梅特不願介入的業務可能很多，但對於第二個問題，他能做的很少。

一拆就散的奇異融資公司

首先談奇異融資公司。這是奇異的財務王國，市值六三七○億美元，業務領域從飛機租賃到裝備融資，應有盡有。

近年來，奇異融資公司在商業不動產與東歐消費者貸款業務方面下了大注。但隨著經濟走軟與房地產價值縮水，股東對它的虧損風險越來越提心弔膽。摩根大通分析師史蒂芬．圖沙說，「我想，投資人不會願意坐等奇異融資公司，度過又一個盛衰週期。」伊梅特也有意降低它造成的衝擊。

伊梅特在去年宣布，要賣掉奇異融資公司旗下市值二百九十億美元的信用卡部門，但沒有人要買。奇異信用卡部門去年雖仍獲利，但隨著失業率不斷上升，卡債拖欠的情況持續惡化，前景並不樂觀。

分析師說，要使奇異的金融業務轉型，使公司股價本益比不輸一家產業公司，伊梅特可能必須為奇異融資公司大幅瘦身。他可以採取的最大膽的行動，是將奇異的金融與產業業務分家，但機率微乎其微。

即使投資人大舉上門，願意全部或部分買下奇異融資公司（投資人沒有這麼做），基於幾個理由，伊梅特還是不大可能放手不顧它。憑藉穩定的產業業務，奇異融資公司仍能享有與母公司同級、令人稱羨的信用評等，支撐集團四六六○億美元的債務。

CreditSights的理查．郝夫曼估計，若是分家，奇異必須多注入三百二十億美元，支撐融資公司債務；這將讓奇異融資被迫與全球約六十五家銀行重談貸款，推高舉債成本。

郝夫曼指出，奇異目前的信用評等是２Ａ＋，奇異融資公司若與產業分家，頂多只能享有１Ａ的評等，若想將舉債成本維持在現有水準，勢須額外支出一百五十億美元；一旦獨立，很可能像許多金融公司一樣，轉而向政府求助。但華府已經出現「紓困疲乏」，意味獨立的金融公司可能得不到納稅人的支援。

事實上，即使奇異融資可能拖累母公司營利，而且至少直到明年，情況難有起色，伊梅特仍對它有承諾。而且，伊梅特插足金融世界是自有計算。當景氣好時，奇異能倚仗融資公司的業務，與競爭對手爭奪市場。財務長凱斯．謝林說，即使經濟情況惡化，奇異今年也無須向外籌資，而且融資公司今年應能轉虧為盈。

但儘管奇異一再保證融資公司的狀況，但有人擔心最惡劣的狀況還在後頭。奇異雖已在幾年前退出美國次級房貸業務，但隨著不景氣漣漪效應擴大，它在商業房地產或租賃領域的業務仍可能面對重創。

擁有龐大資金，奇異想攫取一些明星產業公司，設法加強在產業領域的版圖不難。但身為執行長，伊梅特須保留資金以防奇異融資的虧損。

不能讓信用評等再下降

TIAA-CREF分析師鮑伯．史普里穆利說，「在金融市場情況好轉前，全球布局態勢極佳的奇異產業集團不能擴張版圖。他們仍可做一些小規模購併，但若商機出現，就需要出大錢進行購併，所以他們現在還不能有所行動。」伊梅特目前的作法是，盡可能提升經營效率，將公司成本削減五十億美元，一方面加強在綠色能源這類領域的研究與投資。奇異發言人說，伊梅特的策略是進行小規模購併，然後使它們成長。

喪失３Ａ信用評等對奇異是一大打擊，這也是五十年來第一次遭遇信用降級。儘管只是降了一級，伊梅特不能讓它再降——他承擔不起。目前為止，奇異在信用評等方面已經站穩腳步，憑藉它產業方面的亮麗業績，情況應不致惡化。

標準普爾預期，奇異產業業務今年的代客操作現金流可以達到二十億美元，如果達不到這項預估，標準普爾可能調降它的評等。股東與信用評等機構不會歡迎大舉購併。標準普爾常董羅伯．舒茲說，除了小額行動，「我們期望，他們能在購併這方面有所克制。」

事實上，有些專家認為，伊梅特必須為整個奇異瘦身。當伊梅特在二○○一年出掌兵符，奇異年營業額達一○七○億美元時，分析師們已在為奇異是否過大的問題爭論不休。去年，奇異年營業額已經超過一千八百億美元。伊梅特一直強調，規模為奇異帶來優勢。

但西安大略大學商學教授史都華．索恩希爾指出，「超越某一點以後，規模會成為一種障礙，因為公司已經大得無法有效管理。」

伊梅特也想出脫一些部門瘦身，但賣不掉；當他去年採取求售行動時，就連夙享盛譽的家電與照明部門也乏人問津。不過他可以採取更多重整行動，康州史塔佛（Stamford）顧問業者Robert H. Schaffer & Associates負責人隆納．艾希基納認為，奇異若將產業集團分割為若干較小的單位，可以提升企業進取精神與效率。

艾希基納說，「一旦你有了規模非常龐大的業務，員工與真正做決定的人之間往往差了八級、十級。」

策略正確卻難見成效

在可預見的未來，經濟前景難望樂觀；素以人才輩出著名的奇異，面對這種情況又將如何？以股票獎勵頂尖人才，是奇異行之有年的傳統；但在股價只剩十美元的今天，這項傳統已經黯然失色。

服務四十年、在前年退休的奇異前人力資源負責人的比爾．康納提說，激勵員工應是伊梅特的優先要務之一。伊梅特保證，將比照去年，在今年以十億美元投入領導訓練；但他喊停長期現金薪酬計畫，改以股票選擇權酬庸員工。

奇異說，在高級主管方面，人員異動情況穩定。但芝加哥主管仲介業者彼得．克里斯特發現，這段時間，三、四十歲的奇異主管對他的召喚越來越有反應，不過「目前他們還無意另謀高就」。

密西根大學羅斯商學院教授諾爾．提西說，伊梅特刻正進行「他的執行長生命之戰」，這話顯然不假。但伊梅特真正能夠做的，只是管控風險，削減成本，對他有意去除的業務限制投資，讓較強的業務賺更多的錢，如此而已。

有鑑於目前的市場態勢，這種作法也不壞；事實上，許多人認為，伊梅特做得很好。只是以目前而言，奇異的偉大氛圍已經不復存在。

橫跨各領域的龐大集團
奇異旗下各型業務一覽
伊梅特正力圖重振奇異，但他的公司各部目前狀況如何？

奇異融資公司
在不久前舉行的一次投資人會議中，奇異預期，陷於困境的融資公司可以在今年獲利，不需要外來資金挹注。但若干分析師仍認為這項說法過於樂觀，他們認為，奇異融資在消費者、商業，與房地產業務方面面對的壞帳問題越來越嚴重，並因此將他們的預估調低

2008年營業額：670.1億美元

科技基礎設施集團
隨著不景氣情況轉劇，這個集團的訂單上一季出現下挫。但它的服務業務業績提升。奇異預期，科技基礎設施的業務，包括火車機車頭與噴射機引擎等等，在今年第一季可望獲利。不過，由於醫院開支減少，它的醫療業務可能受創。

2008年營業額：463.2億美元

能源基礎設施集團
奇異的能源基礎設施集團，營業項目從風力渦輪機直到發電機，包羅甚廣。近年來，它的業績蒸蒸日上，而且由於專注綠色能源，很有可能贏得美國政府刺激方案的合約。它的服務項目也有不錯的需求，不過有些訂單的腳步放緩。最近它贏得一項大勝利，將在中國造一條造價超過3億美元、比長城還長的天然氣管。

2008年營業額：385.7億美元

NBC環球集團
在許多投資人眼中，這個集團對奇異的功過一直是個大問號。但目前看來，NBC環球集團似乎是奇異的賺錢好幫手。不過，由於廣告市場黯然失色，影片與DVD業務也每下愈況，財務長凱斯．謝林已經在3月說，NBC環球集團面對「非常有挑戰性的一季」。

2008年營業額：169.7億美元

消費者與產業集團
負責照明與電力配送等業務，伊梅特去年想出脫這個獲利不豐的集團，結果未能如願。在潛在買家貸款無門，無法籌得必要巨資的情況下，伊梅特現在也只能守著這個集團。消費者與產業集團去年獲利3億6500萬美元，較2007年的10億美元跌了約65％。

2008年營業額：117.4億美元