宏碁封王 帶動四大投資趨勢

宏碁逐步壯大，預料兩年內將超越惠普，成為全球筆記型電腦第一大品牌。藉著宏碁的拉動，不僅台灣將出現一群宏碁概念股；更重要的是，由宏碁主導的小筆電（Netbook）革命，將帶動全球消費者朝向「簡單、合用、平價」的主流趨勢發展。預料在宏碁的主導下，小筆電將有長達五年以上的蓬勃發展期。

根據宏碁董事長王振堂及執行長蘭奇的預言，在二○一一年，宏碁將成為全球筆記型電腦第一大廠，營業費用率將從現在的八％降到六％，淨利率也將從二％提高到四％。

若此真能實現，宏碁營業額可達三百億美元，等於將近新台幣一兆元，而淨利可達十二億美元，以目前股本計算，每股稅後純益（ＥＰＳ）高達十五元。

若能做到這個成績，雖說過去已有鴻海達到營收上兆元、ＥＰＳ超過十元的紀錄，但宏碁的成就仍然值得記上一筆。不僅證明台灣有能力做國際一流品牌，而且單一公司就可創造一個兆元產業；更重要的是，因為宏碁是純品牌廠，它的成功一定會為台灣電子代工廠帶來龐大商機。

仔細探討宏碁成功的關鍵，根源就在其創造了一個「簡單、合用、平價」的消費趨勢。過去歐美大廠拚命推動新科技，讓產品價格居高不下，但宏碁用更低的價格，做出大部分人覺得夠用的產品，因此獲得市場熱烈的掌聲。

在這波的金融風暴中，宏碁受到的衝擊相對較輕微，原因是除了一般規格的筆電銷售仍暢旺外，異軍突起的小筆電，去年總銷售量超過五百萬台，讓宏碁整體出貨量繼續逆勢成長，也讓市場對小筆電的未來商機，產生極大的研究興趣。

趨勢 １  小筆電帶動產業營收

根據南韓市調機構Displaybank的預測，宏碁今年小筆電的銷售量可以倍數成長，總量達一一三○萬台，仍遙遙領先所有廠商。同時，全球小筆電占全部筆記型電腦市場的比重，也將從去年的一一％提升至一七．二％。到二○一二年，小筆電的比重大約接近兩成，屆時全球一年的筆電市場達二．一四億台，小筆電銷量則超過四千萬台。

野村證券台灣區研究部主管曾雅蘭看法就更樂觀，她預估，小筆電占整體筆電出貨比重，今年將達一九％、明年就可衝破兩成，達到二六％。也就是說，明年全球每四台ＮＢ，就有一台是小筆電。

也因為小筆電對筆電市場造成如此重大的衝擊，曾雅蘭寫了一篇長達一八二頁篇幅的研究報告，探討小筆電題材對整體科技產業供應鏈的影響。

其中，受惠族群以台灣的ＰＣ品牌廠、ＬＥＤ（發光二極體）下游與ＬＥＤ背光模組廠商、模內漾印（ＩＭＲ）機殼廠、電池等為主。至於半導體廠若能接到微處理器（ＣＰＵ）訂單，未來晶圓代工與封裝測試族群也相當有利。

仔細分析宏碁創下驚人銷售量的小筆電Aspire One，背後的合作廠商確實受惠最大。根據永豐投顧的分析，宏碁第一代Aspire One專攻八．九吋機型，推出後很快就躥升為冠軍機種。今年三月推出第二代十吋機種，預料也將複製第一代的成功模式，有機會搶占六成小筆電的市場，延續宏碁的小筆電霸主地位。

永豐投顧認為，受惠於第二代Aspire One的供應商，包括組裝廠的仁寶、廣達和緯創，鍵盤廠的達方、群光，鏡頭廠的群光、實盈；電源廠的台達電、光寶科、群光；電池廠的新普、加百裕；軸承廠的新日興、兆利以及機殼廠商的巨騰。

在眾多小筆電受惠廠商中，獲利最大的應該是仁寶。由於廣達有不少小筆電訂單被移轉到仁寶，仁寶總經理陳瑞聰多次放話今年要超越廣達，主要成長動力就是小筆電。

目前，仁寶已囊括宏碁、戴爾、聯想、東芝等品牌廠的小筆電訂單，若以今年預估筆電出貨量三二○○萬台計算，小筆電占整體出貨比將近二五％，總數逾八百萬台。

拓墣產業研究所所長陳清文認為，小筆電未來是一個整合平台，許多產品或技術都可能因為切入這個平台，而成為全球的標準配備。

因此，台灣資訊電子業若能好好把握小筆電這個平台，做出各種創新應用，將創造更大的價值及更高的報酬率，這也是台灣第一次能夠擺脫被動的代工角色，進入主動創造規格與價值的位階。
 

趨勢 ２  超薄機滲透率開始上升

去年，蘋果的ＭＢＡ（MacBook Air）超薄筆電發表，引起市場相當大的震撼；不過，現在這個超薄筆電的市場將不再是蘋果的專屬，宏碁的動作也愈來愈大。

由於各家品牌持續要求，希望英特爾開放用於小筆電的Atom（凌動，英特爾推出的低耗能處理器系列）尺寸可以超過十．二吋，因此英特爾將推出ＣＵＬＶ（超低電壓）平台，讓各ＰＣ大廠使用在十．二吋以上的機種。與小筆電一樣，雙Ａ——宏碁、華碩仍是最積極採用的廠商，預計第二季就可見到產品；至於戴爾、惠普卻持觀望態度，預計第三季或第四季後才會推出。

薄型機強調輕、薄、電池使用時間長，訴求與小筆電類似；但螢幕尺寸更大，價差卻不太大，十一吋至十三吋的薄型ＮＢ，恐會侵蝕小筆電市場。形成去年小筆電搶ＮＢ、今年ＮＢ回頭搶小筆電市場的現象。

不過，超薄電腦的推出，受惠最大的廠商很可能是廣達。

由於蘋果的ＭＢＡ就是由廣達代工，廣達在超薄型筆電已有很強的基礎。除了拿到宏碁十一．六吋ＵＬＶ小筆電代工訂單外，在高階機種上，第二季將登場的戴爾新款超薄筆電Adamo，也由廣達代工。廣達雖有不少小筆電訂單被仁寶搶走，但薄型機將是反敗為勝的關鍵。

目前分析師都相當看好今年ＣＵＬＶ超薄機型的潛力，高盛證券分析師金文衡就認為，ＣＵＬＶ搭配微軟的Windows 7的組合，預料可以拿下約二成的筆電市占；以今年全球筆電規模約一．六億台，ＣＵＬＶ機種可以達到三二○○萬台。
 

趨勢 ３  Windows 7帶動新應用

微軟積極籌備下一世代的作業系統Windows 7，預估在今年下半年就可推出。Windwos 7新增Device Stage功能，加強與手機、數位相機、數位相框、印表機、隨身碟等電腦周邊硬體裝置的連結，有效解決過去硬體管理過於破碎問題。

此外，Windows 7也納入多點觸控（Multi-Touch）功能；支援數位生活網路聯盟（ＤＬＮＡ）標準，強化數位家庭（Home Group）互連功能。

今年初，台股觸控相關的公司股價高漲，預料下半年在Windows 7的助漲下，應用將更加普及。

目前許多外資投信也建議，應逢低加碼Windows 7相關概念股，概念股族群除了原有筆記型電腦族群之外，觸控面板相關的族群如友達、勝華等公司，也將是搶搭此波熱潮的投資重心。

宏碁的成功，有賴於與通路緊密配合，因此，與宏碁合作的通路，成長潛力也值得注意。其中，受惠最大的首推英邁國際（Ingram Micro）。

英邁是目前全球第一大的電子通路集團，宏碁從歐洲開始就與英邁合作，短短幾年內就打下歐洲第一的位置。接著，宏碁從美國一路到中國，都與老戰友英邁攜手合作，而在泰國、印尼等東南亞國家，雙方也都進行合作。
 

趨勢 ４  品牌效應協力廠受惠

事實上，英邁國際目前觸角遍布全球一五○個國家，經銷通路商近十六．五萬家，宏碁透過與英邁的合作，才可以員工數不增加，但生意卻一路成長。

最近幾年，英邁國際每年的財報中，宏碁都是其全球前十名內的合作品牌；宏碁在全球排名不斷躥升，也讓飽受歐美不景氣衝擊的英邁，聲勢得以不墜。

此外，若觀察宏碁的其他通路夥伴，在未來最具成長動能的中國市場，目前宏碁還委託神州數碼與聯強國際，這兩大通路業者將是僅次於英邁的受惠者。

其中，聯強國際雖然去年才接受宏碁委託，但業務後來居上，已對神州數碼產生極大壓力；預料聯強很有機會超越神州數碼，成為中國最大的通路商。

此外，去年宏碁、華碩在歐洲及日本，都透過電信通路強打一元Netbook，造成一股銷售風潮，估計均占兩家公司銷量的一成以上。在台灣，電信商如台灣大哥大強力促銷小筆電，接著，諾基亞也宣示將搶攻小筆電市場。所以未來，電信通路也將成為小筆電的主力戰場，對電信通路商的貢獻效益也值得注意。
 

隱憂  過低的獲利率

不過，對於小筆電未來的影響，仍然有一些不同的聲音。

去年初，小筆電初試啼聲，分析ＰＣ產業資料相當專業的美商ＩＤＣ旗下的分析師鮑伯（Bob O'Donnell），發表看衰低價電腦的言論，指稱這類產品相當愚蠢（stupid），全球市場規模可能僅有三百萬台。這讓王振堂在宏碁股東會上生氣地回擊，「ＩＤＣ預測趨勢的能力有待改進，分析師不恰當的研判會傷害公司的商譽。」

王振堂的說法，適時提醒了大家對小筆電的預期，事後也證明銷量比預估要好。但是，在歐美主流市場及主流分析師群裡，其實心裡均不願見到小筆電起飛，因為大家都擔心造成價格破壞，拖累廠商的獲利；甚至還譏諷電腦業競相推出小筆電，將是一場「吃垃圾」大賽。

日前，戴爾執行長麥可．戴爾，在中國接受採訪時，譏諷宏碁小筆電賣得多，但獲利狀況遠不如戴爾。

麥可．戴爾表示，戴爾與宏碁的獲利能力「有很大差別」，戴爾淨利率約六％，而宏碁淨利率僅二％至三％。戴爾除了小筆電，還銷售更有價值的產品。

戴爾的這一番話，的確是事實，但由於宏碁主要營收均來自桌上型電腦及筆記型電腦，利潤本來就不高，戴爾還有伺服器等高價產品。不過，在整個低價化的趨勢中，戴爾是否能持續維持六％淨利，而宏碁能否再強化管理提升淨利，也是未來努力的重點。

■今年宏碁在小筆電市場仍會遙遙領先
　　　　　2008年　　　　　　　　　　　2009年
排名　品　牌　出貨量　市占率　　品　牌　出貨量　市占率
　　　　　　（萬台） （％） 　　　　　　（萬台） （％）
1　　宏　碁　　545　　37.3　　　宏　碁　1130　　42.9
2　　華　碩　　485　　33.2　　　華　碩　645　　　24.5
3　　惠　普　　109　　7.5　　　　惠　普　181　　　6.9
4　　微　星　　70　　　4.8　　　　微　星　111　　　4.2
5　　英特爾　　32.6　　2.2　　　　戴　爾　94　　　　3.6

資料來源：Displaybank 　2009年2月預測

■小筆電  最具投資潛力的六檔個股
仁寶（2324） 仁寶取得包括宏碁、戴爾、聯想、東芝等小筆電訂單，並預估今年筆電出貨量3200萬台，其中小筆電總數逾800萬台，是目前取得小筆電代工商機最多的公司。

兆利（3548）居全球筆電軸承二哥的兆利，全球市占率三成，僅次於新日興的五成市占；不過，兆利目前是宏碁、戴爾、華碩及惠普等大廠低價電腦的供應商，預估在迷你筆電大幅成長下，兆利的成長性將大過其他廠商。

廣達（2382）廣達為宏碁第一代Aspire One的主要代工廠，但第二代的訂單主要流向仁寶，廣達則取得宏碁再下一代的11.6吋機型訂單；此外，廣達也是宏碁超薄電腦的主要代工廠。

超眾（6230）由於小筆電新機種功能愈來愈強，散熱需求大增，包括宏碁、華碩及惠普等品牌多款新機種均在小筆電改採熱導管模組；其中，超眾又是前三大家大廠的主要供應商，因此也讓超眾的散熱廠業績逐漸加溫。

新普（6121）新普為宏碁小筆電的主要電池模組供應廠商，在宏碁成長的挹注下，新普預估今年出貨量有機會比去年成長五成、達到3500萬組，持續坐穩全球最大NB電池模組廠寶座。

英邁國際（IM, NYSE）英邁是目前全球第一大的電子通路集團，也是宏碁一路從歐洲、美國到中國的主要通路夥伴，近幾年，宏碁均是英邁全球前10名內的合作品牌，宏碁在全球排名不斷躥升，也讓英邁聲勢得以不墜。

■宏碁第二代
Aspire One受惠廠商
組裝廠 仁寶、廣達、緯創
鍵盤廠 達方、群光
鏡頭廠 群光、實盈
電源廠 台達電、光寶科、群光
電池廠 新普、加百裕
軸承廠 新日興、兆利
機殼廠 巨騰
通路廠 英邁國際、神州數碼、
聯強國際、台灣大

資料來源：永豐投顧

■超薄筆電結合
Windows 7概念股
品牌廠 宏碁、華碩
組裝廠 廣達、仁寶、緯創、英業達
電池廠 新普、順達科
散熱模組廠 超眾、雙鴻、奇鋐
軸承廠 新日興、兆利
面板廠 友達、奇美電、勝華、群創
被動元件廠 國巨、華新科 
鍵盤廠 群光、精元、昆盈
軟體廠 訊連

資料來源：永豐投顧

■看多大於看空
機構法人今年以來對宏碁投資評等
機構名稱　目標價（元） 投資評等 評比日期

摩根士丹利　58.0　　　　加碼　　3月18日
麥格理　　　39.0　　低於市場表現 3月10日
瑞信　　　　47.9　　　　中立　　　3月3日
高盛　　　　53.0　　　　中立　　　2月16日
摩根大通　　48.0　　　　加碼　　　2月6日
大和總研　　44.0　　　　中立　　　1月17日
花旗環球　　48.0　　　　買進　　　1月13日

資料來源：財訊智庫　製表：周岐原