大同的華映會第一個出事？

面板業落入前所未見的低潮，老字號的面板廠華映，也利空消息頻傳。

但華映董事長林蔚山可不這麼想。十一月二十三日周日，在桃園楊梅埔心牧場，不畏冷颼颼的景氣，掏出六百萬元大手筆舉辦年度家庭日，還邀請特技表演，華映員工與眷屬則用行動支持，一萬三千多人參加，打破歷年紀錄。

「產業越低迷，我們越應該辦活動，提振士氣與信心。」親自出席的華映林蔚山，感謝員工在寒冬中的熱情參與。雖然沒有像奇美電大手筆買進自家股票，捍衛股價，但是華映從上到下，用熱鬧烘烘的家庭日，粉碎外界傳言，「我們活得很好！」

投資人嗆聲 丟雞蛋不如丟股票

但華映被外界點名，也非空穴來風！

這家大同轉投資的老牌電視機廠，在生日蛋糕上，已經插上三十七根蠟燭，是台灣第一家進入大尺寸液晶面板量產的公司。但在金融風暴蹂躪下，股價卻沒有老大哥的樣子，跌破九．八九元的淨值後，一直滑落到二元才停住，甚至落在小老弟彩晶、元太之後，位居最末位。這是一九九一年華映上市以來，從未看過的窘境。

「以後抗議不要丟雞蛋，直接丟股票算了，」一位華映投資人氣憤地說，「雞蛋都比這些股票還貴！」就連主持界大哥大張菲也是受害者，今年以十一元進場，買了一千一百萬元，以現在的股價來看，只剩下兩百多萬元，投資損失高達八成。

股價敬陪末座，必然與營運績效以及前景有關。在最新的財報上，華映第三季稅後淨損近六十一億元，高居所有面板廠虧損第一名，光是這一季，就將上半年賺進的六十二億元幾乎賠光了。

至於第四季，台証證券分析師柯永忠表示，在平均售價（ＡＳＰ）與產能利用率下滑的情況下，華映虧損可能會持續加劇，達到七十五億元。前景不樂觀的華映，今年賠錢，幾可確定。

另外，至第三季為止，華映短期借貸高達四百五十二億元，手中現金加上短期投資為二百六十億元；在本業獲利陷入泥淖時，還款能力大降，未來能否籌足資金，將是華映存活的關鍵。這也是許多分析師點名，華映很可能是此次金融海嘯中，第一個被淘汰的面板廠。

財務長澄清 不曉得外界為何擔心

對此，華映財務長巫俊毅嚴正反駁，「這個分析看似符合邏輯，但不夠專業！」他強調，在一年內到期的長期負債裡，最主要為兩筆公司債，分別是去年發行的一．四億元，及今年由策略夥伴華平（Warburg Pincus）吃下的二．五億美元公司債，距離到期還有五、六年，「雖然我們備妥資金，但我並不認為，他們會贖回。」巫俊毅強調，購買可轉換公司債著眼多為資本利得，取得股票才是最終目的，更何況是像華平這樣的策略投資機構。

另外，他也強調，分析面板廠的獲利能力，應該看ＥＢＩＴＡ（稅前息前折舊前獲利）。今年第三季，華映ＴＦＴ與ＣＲＴ（映像管顯示器）部門的ＥＢＩＴＡ，分別為十億元與一．五億元，再加上淨負債比率為五○％，低於奇美電的七四％，跟去年同期的六五％相比，也已經下降許多，證明華映的負債維持在健康的水準。

此外，華映也備妥籌資腹案，分別為六億美元的應收帳款融資額度，及新台幣四十億元的公司債，目前都尚未執行。「我不知道，外界為什麼要擔心我們？」巫俊毅不解地說。

另外，股東質押的比率，也可看出母集團的資金實力。目前，華映大股東中，中華電子投資至十月底股票質押八十三萬張，質押率提高到五五．八四％；另一重要大股東大同，則完全沒有質押，華映母集團的資金實力還是相當雄厚。只是，如果景氣惡化下去，大同擁有的土地資產，能否完全支撐華映，恐怕還是未知數。

「現在，景氣低迷，真的看不到底部，經濟與心理因素混合在一起，非常複雜。」華映總經理邱創儀在接受《今周刊》專訪時指出，為因應這一波全球金融風暴衝擊，未來營運策略將以維持正現金流入為最高原則，一旦面板價格跌破變動成本，就不再生產，以避免現金淨流出。

同時，未來兩年的資本支出，將控制在一百六十億元左右，拉長原本的擴廠計畫，「必須勒緊褲帶過日子。」

總經理強調 產量庫存早已降低

「我們是所有面板廠裡，最早踩煞車的人，之後同業才跟進。」去年升任總經理，在華映工作超過二十年的邱創儀強調，早在今年四月時，他就已經嗅到景氣開始反轉，要求一級主管小心以對。

然而，外界認為華映會及早踩煞車，跟獲利快速滑落有絕對關係。華映今年第二季獲利從第一季的五十一億元快速滑落到十億元，縮水八成；反觀友達與奇美電的獲利只有下滑二成五與不到一成而已。

摩根大通（JPMorgan）分析師林良俊分析，只要景氣反轉，二線廠商如華映的產能利用率及獲利，就會特別敏感，下跌幅度更是大於其他大廠。

至目前為止，從玻璃基板面積來看，華映已經減少二到三成的產能。同時，為拉高目前只有五成的產能利用率，擁有兩座四．五代廠的華映，打算暫停一座，將產品集中生產，降低固定成本的負擔。

至於庫存管理，巫俊毅表示，庫存水位與過去高峰時相比減少四成，「這樣的低庫存，以前從未發生過。」但他也強調，如此沒有辦法應付客戶臨時性的訂單，「缺乏彈性，這是必然的結果。」

在機器設備採購方面，華映面臨的價格壓力比較小，「因為擴張速度減緩，採購沒有像以前那麼大。」邱創儀表示，至於供應商雖然有協調，延長付款日期，但是基於長期合作，「我們也不能一下子拉太長，讓對方無法經營。」

邱創儀強調，雖然景氣寒冷，產能利用率不斷滑落，但在不裁員的前提下，作業員由原本的三班二輪，一個月出勤二十天休假十天，改為現在的四班二輪，也就是做二休一。這樣的改變，能夠減少加班的情況。

另外，在工程師方面，從個人休假中扣，強制一個星期多休一天假，持續到年底。高階主管則是帶頭減薪一成。

同時，受市場需求影響，今年下半年以來面板價格巨幅修正，尤其是大尺寸面板，小尺寸反而是價格及毛利最好的產品，主要像是手機等客製化的產品。

因此，邱創儀表示，華映的四代廠將加速轉向小尺寸，兩座四．五代廠則以中尺寸為主。至於六代廠因生產電視獲利不好，因此十萬片產能中，僅約一成為液晶電視面板，其他則專攻十六比九、二十一．五吋等寬螢幕產品。以調整產品比重的方式，穩住獲利。

轉戰小尺寸市場，策略夥伴華平發揮關鍵作用，更是林蔚山的得意之作。

去年宣布吃下一○％華映股權的華平，是美國著名的私募機構之一，資產總額超過兩百億美元，在全世界三十個國家投資。其中，中國最大白牌手機設計廠天宇朗通，以及資訊通路商國美，都在他們的投資組合中。也因為如此，華映的小尺寸面板，已經成為天宇朗通的供應商，搶占白牌商機。

然而，華映這些年的顛簸，與過去「不聰明」的投資，有著絕對關係。

當年，華映要跨進液晶面板時，延續與東芝在ＣＲＴ的合作，一九九五年選擇技轉ＳＴＮ面板技術，風光量產台灣第一片十一．三吋筆記型電腦用彩色ＳＴＮ面板。但當競爭對手都以ＴＦＴ為技術時，東芝卻不願意提供其專利，在成本與良率皆不如人的情況下，華映的ＳＴＮ部門，淪為曇花一現。

之後，因九七年亞洲金融危機，華映好不容易抓到機會，接下日本三菱電機轉投資的ＡＤＩ；取得ＴＦＴ技術後，未聽三菱建議，選擇高對手半個世代的三代廠切入。結果卻因廠房重新設計，上線時間延後，而錯過九九年的黃金期。

經營團隊換人 改變策略比氣長

但顯然華映沒有吸取這次教訓，後續興建的四代、四．五代線，甚至近期的六代線，都看不出其建廠策略；不僅錯失液晶電視戰場，產品都集中在中尺寸，毫無互補性可言。這些是導致華映這幾年來，步履蹣跚的主因。

然而去年初，一場茶壺裡的風暴，讓林鎮弘黯然交出董事長與總經理位置，改由大房長子林蔚山接下董事長，ＴＦＴ事業處副總邱創儀出任總經理後，反而有機會從過去家族經營的烏煙瘴氣中，吸到一口新鮮空氣。

除引進華平，帶進天宇朗通這個大客戶外，去年底，成功說服凌巨，以價值六十五億元的股票，買下華映三代廠及相關人員，兩者由原本的客戶關係，轉變成策略合作夥伴，這樁交易案讓華映瘦身，減輕包袱。

「用股票交換，看的是長期策略，不是拿現金就走人。」身為老華映人，邱創儀笑著說，「三代廠還在我們廠區，天天還會看到這些老員工，不能賣了就不管了。」

海軍陸戰隊退伍的邱創儀，從華映基層工程師做起，自上任後，每半年就與三百位員工進行面對面會談，任何問題馬上解決，展現誠意。

另外，邱創儀還推動季獎金與獎勵制度，以績效為導向，拉大個人獎金的差距外；同時給予主管獎賞權，以製造副總為例，手上就握有新台幣一億元，得以獎賞旗下員工。

不僅如此，邱創儀一手成立創新計畫，請美國３Ｍ演講，導入知識經濟的分享概念，讓研發與業務部門想法一致，「寒冬就是練功的好時機。」今年將帶領一千三百位員工參加ＩＮＧ台北國際馬拉松的邱創儀表示，「練好功夫，才能迎接下一波的大行情！」

「原本，今年對面板業來說是個好年，」邱創儀嘆口氣說，「現在，已經不是這麼一回事了。」以目前情況來說，面板業就是「比氣長」，除了產品、行銷、技術、研發與財務結構外，重點還在於當局者是否能從制高點綜觀全局。

華映想要在寒冬中全身而退，現在看來，還得再加把勁才行。
 

華映淨負債比在危險行列　面板廠淨負債比

資料來源：各公司

註：淨負債比＝（短期負債＋長期負債－現金及約當現金）÷股東權益，此數字代表企業在短期內償債能力

景氣反轉  華映獲利績效最差 　面板廠歷年EPS比較

資料來源：各公司、摩根大通