和碩邁向獨立給童子賢的三道難題

九月二十二日，媒體披露外資圈傳言，鴻海將以換股方式成為和碩的大股東。消息一出，引發和碩內部震盪，逼得董事長童子賢不得不公開喊話，強調釋股將由和碩董事會主導，並且不會找同行入股，以維持和碩的獨立性；甚至說出「不希望有人放話模糊目標」，高分貝闢謠。

去年中，華碩董事長施崇棠宣布品牌代工分家時，曾以當年宏碁、緯創分家為例，認為以華碩集團五千六百億元總營收而言，遠勝當年宏碁集團分家前的二百五十六億元規模。其中，華碩營收的六成為代工業務，這個規模足以支撐和碩的獨立之路，而且三年之內就可完全切割：華碩釋出訂單、和碩釋出股份，屆時兩者互相獨立。

沒想到，和碩與華碩走上分家這一年內，利空消息不斷，今年四月先傳出和碩掉了戴爾筆電大單，後又有鴻海將換股入主的市場傳言，讓和碩的獨立之路充滿雜音的干擾。事實上，和碩想要完成獨立，眼前確實面臨著三大難題：釋股計畫不明、盈利率偏低與新客戶開發困難。

難題１：市場募資困難 釋股無解

華碩與和碩正式分家的十個月以來，仍有分割不清的疑慮，最主要的原因就是，和碩至今還是華碩百分之百持有的子公司。這點也讓外資相當不滿，他們認為，與七年前緯創與宏碁能夠迅速分家相較起來，華碩的分家進程實在太慢，年初承諾今年內將小幅釋股的計畫也跳票。為此九月上旬，里昂、大和總研等外資分析師大幅調降華碩評等，引發華碩股價連續重挫的事件。然而，釋股承諾跳票，和碩的確有不得不然的苦衷。

二○○二年，緯創才剛獨立，當年度代工業務營收約七百六十億元，股本只有五十億元，之後立即辦理三十九億元現金增資，引進外部法人；不到九個月時間，宏碁對緯創的持股就已降到五成以下。之後再經過多次釋股給員工、法人，以及宏碁陸續在公開市場處分緯創股票，宏碁目前持有緯創僅約五．一五％。

但和碩目前的資本額是一百八十八億元，當年預估可做到五千億元營收，規模遠勝於當年的緯創，要以現增方式快速降低原始股東持股比重的難度更高。尤其是，去年以來全球股災頻傳，市場募資困難，許多創投與私募基金暫停對亞洲市場的興趣，使得和碩更難募到新資金。因此，和碩發言人姚德慈也直言，預計在三年之內，和碩釋股問題都是「無解」！

難題２：接單小而雜 毛利率偏低

此外，和碩本身營運效率不佳，也是一大弱點。以今年第一季重要代工廠的盈利率（Operating margin）來比較：和碩只有○．二％，與同業仁寶的二．六八％、廣達的一．八三％、緯創的一．六％相較，都偏低。姚德慈的解釋是，第一季盈利率偏低的原因在於剛分家時需要消化庫存，以及組織調整的負擔較大，到了第三季盈利率將會回到二％的正常水準。而和碩執行長程建中今年初親自帶隊導入新的ＥＲＰ（企業資源管理流程）管理系統，也預期能夠提升營運效率。

而和碩接了太多華碩不賺錢的單子，也讓毛利難以提升，目前的產品毛利率約四～五％。華碩品牌業務第二季能夠維持一七．九％的毛利率，高出市場預期，其中一個原因就是擠壓了和碩的毛利率，因為和碩雖有七成營收來自華碩的筆記型電腦與手機產品，但對獲利貢獻卻不到五成。此外，外資圈也表示，和碩現在真正賺錢的單子只有遊戲機與網通產品。

而讓華碩品牌享有盛名的Eee PC系列產品訂單，因為單子又小又雜，連緯創都私下表明不太願意接，身為兄弟的和碩承接的結果，就是拉低了自身的毛利率。

和碩內部非常明白，提升毛利率是首要之務。童子賢清楚表態，未來和碩接華碩的單子，將以利潤為優先考量，這個說法的背後強烈地表達出，即使和碩目前在位階上是華碩完全擁有的子公司，童子賢還是擁有獨立決策的權力。

姚德慈進一步說明，和碩將運用設計與研發的強項，積極尋覓通訊、遊戲機、硬體周邊或消費電子等多元化產品客戶，希望降低競爭激烈、利潤低的筆記型電腦事業比重，進而提升毛利率。

難題３：代工添變數 客戶難開發 

話雖如此，面對種種質疑，童子賢在媒體上指出，和碩將不盲目追求量大，而是要提升獲利空間，走向「小而美」獨立企業的目標。他認為，電子代工這十兆元的市場實在太大，和碩不需要盲目追求大量，也能有生存空間。

但平心而論，所謂小而美，以和碩一百八十億元的股本，除非瘦身，否則如何有「小」的速度靈活？

何況，現今電子代工產業的外在環境，已經走向大者恆大狀態，目前廣達、仁寶、英業達、緯創四家大廠就囊括了七成二的訂單，市場已十分穩定，訂單分配上更重視「產業政治考量」，即使如宏碁為了整合旗下四大品牌的產品識別能力，急需具備優秀設計能力的外包廠商，宏碁董事長王振堂也明確指出，絕不考慮將訂單交給和碩，以免間接資助了「主要敵人」——華碩。因此，和碩開發新訂單的難度只會越來越高。

此外，今年以來代工產業發生的兩項重大變數，也令和碩更難搶到新訂單。首先是戴爾（Dell）出售製造業務後，可能把代工訂單和廠房出售綁在一起，目前鴻海似乎有意購買；加上華碩已經宣布明年初將有部分筆電訂單釋給鴻海，若是鴻海藉此順利搶進筆電代工領域，屆時市場必然將有一番險惡的風浪。