歷經網通泡沫的衝擊，創投公司投資失利的慘況已無庸贅述，不過，到底大家如何度過這波不景氣，如何處置手中的投資案？根據調查目前眾多創投公司的處置方式，以推動合併的案例最多……
「這兩年，新案子愈投愈少，可是每家公司手中都有一堆『爛芭樂』，光整理這些案子就要花不少精神。」這是一位創投公司總經理的心聲，恐怕也是大多數創投公司目前的處境。
對於被投資公司或創投公司來說，合併往往是最好的解套方式，因為合併會擴大經濟規模、收到互補之效，另一方面則讓創投公司的股票投資可以快速上市回收，尤其是將未上市公司併到已上市公司更是如此，這也是為什麼合併案如此多的緣故。
合併案靠本事──創投扮演催化劑
不過，要促成合併案也並非易事，以近來創投公司主導的幾個較知名的合併案來看，幾乎都是費了相當大力氣才完成。想要被別人看上，要有真本事才行。
以普訊創投促成的宣得及豐島合併案為例，豐島的客戶大多在海外，包括奇異、蘋果都是其客戶，這個特色可以彌補宣得以國內客戶為主的缺憾，另外，產品及技術等領域的互補，也是宣得最後願意以一股換一股合併豐島的關鍵因素。當然，普訊在兩家公司都有不小的投資並擔任董事，也成為促成此案的關鍵力量。
另外，嘉聯益合併百稼的案子，則是去年百稼因為大股東新學友出現財務危機，另一個大股東中華開發便積極促成此項合併案，也讓台灣出現一家足以與日商抗衡的軟板廠商。 至於正華合併聯誠的過程也有一番曲折， 原本聯誠是美商Broadmedia 在台灣的子公司， 但經過重組後併回台灣，目前已成為同時掌握局端與用戶端的通信大廠。
從矽谷搬回亞洲成流行──回台灣未必是萬靈丹
除了合併之外，目前創投公司著力最深的，莫過於將公司從美國搬回台灣，這種模式已流行了好幾年，其中 IC 設計業的例子最多，例如三年多前從矽谷搬回台灣的晶捷科技，就是名氣最響亮也最成功的一家，也因為晶捷產生示範性效果，後來每家創投至少都有一、兩個「從矽谷搬回亞洲」的投資案例。
例如漢鼎投資的雷凌科技， 就是將原本位於美國的無線通訊 IC 設計公司Ralink 移回台灣； 富鑫創投主導的快閃記憶體設計公司宜陽科技，則是原來在美國的 Eon 公司， 另一家以研發第二．五代及第三代行動通訊基頻技術的公司Spectrum，IC 設計在美國，但軟體人員則在大陸的上海張江工業區； 至於瑞昱投資的德宏創投，也將一家高階路由器 IC 設計公司兆勝搬回台灣。
不過，流行往往會形成一種「迷思」，普訊創投總經理范成炬就對「認為只要搬回台灣的公司，競爭力馬上就提升」這種流行提出警語，「 IC 設計公司搬回台灣有兩個好處，一是工程師成本降低，二是可以比較接近晶圓代工廠及客戶，但是，如果公司其他條件都不好，例如研發能力不強、產品不好，搬回台灣也無法解決問題。」
另外，不同創投之間進行合作，在景氣好時不容易促成，但景氣低迷時，大家談判的意願就增加了。例如目前身兼怡和創投董事長及公會理事長的王伯元，正積極推動創投之間的整合，希望藉由不同創投之間的股權轉讓，讓不同創投可以分別取得被投資公司較大的股權，然後全力發展自己比較專精的產業，為基金創造最大的投資效益。
凡事「窮則變，變則通」，不景氣的衝擊，讓許多創投積極調整投資區域。國際華登創投總裁許賜華說，面對壓力，創投業最厲害的就是「逆來順受」，近來華登在台灣的投資案變少，收成也不佳，但是增加在大陸的投資。歐華創投總經理蔡美麗認為，與日本創投一起合作進軍中國，可能是未來一個趨勢，另外歐華也擁有歐洲基金，雖然歐洲比美國保守，但在矽谷極度不景氣時，卻不失為相對穩健的地區，最近歐華就有一個已投資十年的公司在倫敦上櫃。
普訊鎖定 LCD 上下游──不少創投降低管理費
將有限的時間精力放在少數幾個案子，是創投求生的不二法門，這種案例以普訊鎖定在液晶顯示器（ LCD ）的上下游周邊材料及零組件等投資案最為明顯。 目前，普訊旗下總共投資約六十餘家未上市公司，不少是投資到 LCD 控制 IC、驅動 IC、背光模組、高亮度燈管、OLED （有機發光顯示）、監視器等廠商，這些廠商都是 LCD 相關的上下游產業。 范成炬認為，把精力集中在某些領域，對產業上下游會比較清楚，如此當然可以收事半功倍之效。
不過，儘管大部分的人都知道，要在景氣低檔投資，在景氣高檔時收割，但目前許多公司的投資規模仍然縮減得很厲害，也因為投資活動減少，甚至已有部分創投已主動向投資股東降低管理費，例如普訊董事長柯文昌已主動向股東表達，將普訊的管理費從二．五％降至二％，一方面向股東展現經營的決心，另一方面也把利潤盡量回饋給股東。
在降低管理費部分，目前已有很多新創投基金在募集時，就在章程上做了比較明確的規定，要求股東投資的本錢可以優先拿回去，之後管理團隊才可以分紅，另外，像行政院開發基金在投資創投時，也明定前四年的管理費是二．五％，第五年開始降為二％，主要原因是通常新基金在前四年都是大量投資期，第五年開始可以逐漸回收，一旦投資行動大幅減少，管理費用就應降低，讓股東可以回收為優先。
富鑫創投董事長邱羅火說，一旦基金不再投資，或是投資活動大幅降低時，管理費當然就應該降低，甚至未來在獲利時，也應該以回饋股東為優先目標，像富鑫在二○○○年獲利大幅成長，他就很後悔當時沒有把獲利連同本金一起還給股東，否則現在就不會有那麼大的壓力了。
平常心最重要──改投資上市公司股票
漢鼎創投台灣公司總經理彭適辰則認為，「平常心最重要，過去兩年會這麼慘，就是因為之前大家一窩蜂投資所造成的。」未來漢鼎每年都會維持約二○％到三○％的投資比率，像去年景氣不佳，台灣漢鼎也投資了七、八個案子，至於前年及大前年，由於景氣反轉速度實在太快，所以那兩年漢鼎幾乎都沒有投資，避開不少地雷，算是創投裡面風險控管做得不錯的公司。
另外，面對上市公司股價也是跌到歷來的低點，許多創投發現投資未上市股票根本不划算，因此已有不少創投改投資上市公司，例如開發科技顧問公司副總梁基岩就說，「我們的基金規模比較大，看到一些未上市股票那麼貴，實在買不下手，現在部分資金已改投上市標的，例如像一些績優公司三個月到期的可轉債，目前就相對有投資價值。」
不景氣的考驗相當嚴苛，但聰明的創投老闆，懂得在這個時候借力使力，趕緊解決潛藏在企業內的問題，否則，下一波景氣上來時，難免又有些人要得意忘形，屆時，沒有具投資實力的第二代創投家來接班，再一個景氣循環，可能又是一個大災難的開始。
